2012年券商分类评级尘埃落定 降级券商呼吁修改评级标准

每经记者 王砚丹 陈贤丽

一年一度的券商评级不仅是各大券商基本功的比拼，更是创新业务的竞技场。在创新已经成为行业未来发展主题的背景下，今年的评级对大多数券商来说，显得至关重要。

近日，证监会有关2012年券商分类评级的结果正式出炉。今年的券商分类评级依然是 “几家欢喜几家愁”。在96家受评券商中，有30家升级，19家降级。而备受关注的“3A”评级则依然空缺。

记者调查发现，多家被升级、或评级较满意的券商都笼统的表示：“一年的评级不代表一切。”但是今年被连降两级的华创证券却表示，希望对评价规则做适应的修改，以适应当前证券行业创新发展的要求。

所谓券商分类评级，是监管部门对证券公司的综合性评价，主要是体现证券公司合规经营、财务稳健状况、风险管理能力等。评价指标主要有资本充足、公司治理与合规管理、动态风险监控、信息系统安全、客户权益保护、信息披露6类。

评价时，设定正常经营的证券公司基准分为100分。在此基础上，根据证券公司风险管理能力评价指标与标准、市场竞争力、持续合规状况等情况，进行相应的加分或者扣分，以确定证券公司的评价计分。最终评级结果分为A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等五大类11个级别。其中，A、B、C三大类为正常经营公司，D、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及可能被依法采取风险处置措施的公司。

在监管层将金融创新能力作为行业发展的大方向后，券商分类评级对新业务获取等方面有着极其重要的影响。例如首批列入融资融券试点的券商多是净资本实力雄厚的A类券商。而评级越高，对券商新业务的审批往往就越有利。

在今年参评的证券公司中，无券商被评为D类或者E类。有30家券商升级，其中8家券商升级后所属大类改变。5家券商新升为A级，其中信达证券从B级升3级至A级，南京证券跳两级从BB升至A级。东方证券升1级，再度跻身AA级阵营，也是唯一一家由A级升为AA级的券商。但是最高评级——“3A”仍然空缺。

目前作为国内最高评级的AA级券商共15家，分别为：安信证券、国信证券、海通证券、华泰证券、东方证券、华西证券、银河证券、招商证券、光大证券、中金公司、广发证券、中信建投、中信证券、国泰君安、申银万国。

另外有19家券商遭降级，其中12家券商降级后所属大类改变。AA级阵营中有2家降级，分别是平安证券和齐鲁证券。A级阵营中降级的有国元证券等11家，其中华创证券降2级至BB级。

证监会没有具体披露每家券商评级升降的具体原因，但是《每日经济新闻》经过研究和调查后发现，每家券商升降级背后，或多或少都有一些故事。

·降级样本

齐鲁证券：投行乱象显现

齐鲁证券是被降级的券商中规模最大的一家。今年齐鲁的评级为A级，较去年的“2A”下降一级。根据中国证券业协会数据，2011年年底，齐鲁证券总资产为312.22亿元，排名第13位。

作为一家地区性券商，齐鲁证券近年来扩张速度颇快。这家注册资本达到52.12亿元、拥有6000余名员工的券商，虽然总部仍然在山东省济南市，但是目前已在全国27个省、市、自治区设有165家证券营业部、10家证券分公司。不过，随着A股市场长期陷入低迷，再加上行业竞争激烈，齐鲁证券快速扩张的后遗症开始显现出来。

今年年初，齐鲁证券被曝出前副总裁李黎明在招商证券任职期间卷入多宗舞弊案并被证监会调查，由此牵出齐鲁证券投行高管之间的多年争斗。

根据有关媒体报道，在李黎明从招商证券跳槽至齐鲁证券投行时，齐鲁的投行业务一直由薛军挂帅。薛军时代的齐鲁证券投行业务颇为激进，对外大量高薪挖角保荐代表人，并对项目组大比例发放项目收入提成。但是李黎明空降齐鲁后，不断向股东方讲述薛军式投行发展模式的弊端。薛军后被调任直投业务部门，最终于2011年7月辞职。

从统计数据来看，齐鲁证券近年来投行业务发展一直缓慢，仅仅在2011年出现过一次井喷。Wind数据统计显示，2009年6月至今，齐鲁仅仅实现了9单IPO项目，获得承销及保荐费用3.46亿元，其中有6单都在去年完成。而今年上半年，整整6个月时间，卷入风暴之中的齐鲁投行在IPO领域颗粒无收。而此前在2009年6月后齐鲁保荐的9家上市公司中，目前也只有宝通带业 （300031，收盘价10.89元）一家公司宣布今年中期业绩同比正增长。

本周，正处于多事之秋的齐鲁证券又因1600万元天价索赔离职保代再受关注。而从《证券公司分类监管规定（2010年修订）》条款来看，“评价期内证券公司因违法违规行为被证监会及其派出机构采取行政处罚措施、监管措施或者被司法机关刑事处罚的”，均会视情节的性质和严重程度被处以不同程度的扣分。齐鲁证券本次被降级或许在情理之中。

东北证券：再融资一拖再拖

去年巨亏1.5亿元的东北证券（000686，收盘价17.19元）降级并不令业内意外。2011年，东北证券评级为A，今年则被降为“BBB”。

虽然只是被降了一级，“BBB”评级也不算差，但是却从中折射出了东北证券去年的经营困境。

受累于行业佣金率下滑和自营业务过于激进，2011年8月~2012年1月，东北证券连续亏损。2011年，东北证券最终以巨亏1.52亿元收场。

亏损尚在其次，麻烦不断的投行业务，或许也是让东北证券多了“扣分”项目的重要因素。

去年8月，大牛股紫鑫药业（002118，收盘价10.88元）被曝出业绩造假，上下游客户均是自导自演，造成股价雪崩式下跌。而紫鑫药业2010年增发的保荐机构恰恰是东北证券，督导期为2011年1月4日至2012年12月31日。这件吸引了当时A股市场所有目光的事件让东北证券投行饱受质疑。而到去年年底，东北证券前保代秦宣又卷入了西南合成内幕交易重组案，被移送检察机关审查起诉，也令东北证券蒙上污点。

而另一事件更引得市场深思：2009年上半年，在A股的一波小牛市中，东北证券原本因极大的业绩弹性，成为券商板块反弹龙头，公司也趁机提出融资方案。但是3年时间过去了，当时较东北证券后提出方案的国元、长江等都完成了融资，壮大了净资本实力，但是东北证券的融资却一拖再拖。7月3日，东北证券本次抛出的定增方案终于获得了证监会发审委通过，此时，整个证券行业格局已经较3年前发生变化。同是区域性券商，国元2011年年底排名达到11位，而东北证券却排在43位，甚至落后于2010年才上市的山西证券。

净资本瓶颈不但导致东北证券业绩受大盘起落的影响加大，也使得公司创新业务发展缓慢。直到今年5月，公司融资融券资格才获得证监会批准。而在券商分类监管规定中，券商竞争力（净资本收益率、代买卖净收入排名等）是加分项目。另外，“证券公司创新成果评价期内在行业推广的，单项或累计最高可加5分”。对于东北证券来说，提高自身实力，已经成为迫在眉睫的事情。

华创证券：建议修改评级规则

有趣的是，《每日经济新闻》记者在采访中发现，多数被升级、或评级较满意的券商都笼统地表示：“一年的评级不代表一切，公司在经营中只要能做到合规经营，控制风险，那么下一年的评级就有望维持，甚至做得更好。”

但是今年被连降两级的华创证券却表达了不同意见。2011年华创证券评级为A，今年则被评为BB级。

华创证券办公室负责人对《每日经济新闻》记者指出，“其实基础分是跟去年一样的，但是加分项上不去，最终导致了公司今年连降两级。”

这位负责人进一步解释道，今年的分类评价中，华创证券并无扣分项，仅加分项较上年减少3分。“一是公司业务范围扩大，去年新增了资产管理和承销业务，按分类评价规则，公司净资本平均余额达到规定标准的倍数由上年的33倍大幅下降为10倍，该项指标加分减少了2分；二是公司增资扩股后，净资本增加，摊薄了净资本收益率，同时，新业务起步初期投入较大，降低了成本管理能力，此两项未扣分也未加分。”

由于被降级，华创证券非常郁闷，言语之间也透出了对现有评级体系的不满：“从评价结果看，规模大的证券公司分类评级较高，而少数受处罚的扣分又较少。我们认为，现行分类评价规则的设计思路已经不适应当前证券行业创新发展的要求。另一方面，2010年虽对评价规则进行了修改，但传统经营模式下的规模指标权重过大，与证券公司内生发展的实际不相适应，希望对评价规则做适当的修改，鼓励证券行业创新业务发展模式，通过持续创新，不断提高风险管理水平，促进证券公司的差异化发展。”

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