招行遭遇：基金砸盘卖 大户借钱买

一季度被基金“盛宠”的光环还恍若眼前，而7月初至上周末A股股价累计同业跌幅第一的残酷事实就已降临，招商银行在“配股前夜”正备受煎熬。

与基金的绝情不同，中小投资者的态度更显温情，“招商银行的估值现在这么低，我已经把原本预留参与配股的资金先用来补仓，然后准备再卖掉其他股票参与招行配股”，有多位投资者对《证券日报》记者声称。而数据也支持了投资者的说法。在7月9日招商银行遭遇大单砸盘放量大跌3.97%之际，该行的融资买入额突然大幅增加，由平常的约2000万元，飙升至1.04亿元。此外，截至6月底，招商银行的融资余额还仅为8.9亿元，而截至7月13日的短短10个交易日后，该行的融资余额就突破了10亿元。

配股“前夜”

距离实施配股方案，招商银行如今只剩半步之遥。

2011年7月，招商银行公布了其配股再融资方案，拟按每10股配售不超过2.2股的比例向全体股东配售，A股和H股配股比例相同，配股融资总额最高不超过人民币350亿元。

此前，该方案已经获得股东大会批准，银监会的同意，并且也已收到了国资委的相关批复。2012年4月7日，招行公告称，证监会发审委审核通过了公司的A股配股申请。

也就是说，截至目前，招行所欠缺的监管层批复主要是来自证监会的正式批文，H股方面则需等待港交所聆讯。

今年3月底，招行董事长傅育宁曾表示，力争上半年能完成A+H配股计划；招行副行长李浩也表示，此次配股募集资本如果能在今年到位，再加上内生资本及次级债等，预计未来五年将不再需要融资。到2015年，该行核心资本充足率水平将保持在9.5%以上，资本充足率水平会保持在11.5%以上。

但显然从目前情况看上半年完成的时间表已经不可能实现。不过，由于发审委的审核通过已经是既成事实，用配股前夜来形容招商银行如今的等待进度并不为过。而且，由于银监会给招行的批文是去年10月给的，所以按照规定，三季度招行肯定需要完成配股。

从相关财务数据来看，招商银行再融资进度虽谈不上紧迫，但仍不能放松。一季报显示，截至2012年3月末，招商银行资本充足率为11.54%，比年初上升0.01个百分点；核心资本充足率为8.31%，比年初上升0.09个百分点。虽然招商银行目前的资本充足率指标全部达标，但是也仅是略高出监管下限。同时，银监会对主要商业银行开展的定量测算显示，在实施《商业银行资本管理办法（试行）》后，银行的资本充足率平均将下降约1个百分点。

机构砸出“钻石底”？

作为“77家基金的第一大重仓股”和“最好的银行股”，一直以来，招商银行集“万千宠爱于一身”。

根据数据，截至今年一季度，有77只基金将招商银行列为其第一重仓股。此外，同期持有招商银行的基金合计达到190只，合计持有招行216799.56万股，占总股本的比例超过10%，其中持股数超过100万股的基金有153只，持股数超过1000万股的有62只。

然而二季度以来，包括招商银行在内的银行股集体承压，银行股破净如潮。如果说，对银行业下半年利润增速的怀疑导致银行股估值走低，一个月内的两次降息则成为压倒包括招行在内的所有银行股估值的“最后的稻草”。

从市场走势来看，继7月6日逆市下跌之后，7月9日银行股再遭重创，银行板块指数跌幅超过2.4%，宁波银行（002142）和南京银行（601009）的跌幅甚至超过4%，而招商银行也是连续两个交易日放量大跌，两个交易日合计换手1.45%，超过之前7个交易日的总和。从7月9日盘面来看，招商银行数万手的大卖单和大买单交替出现，显示出机构大资金进出的味道。毕竟招商银行仅一万手的大单涉及的资金就超过千万元，显然是“实力派”才玩得起，而该行当日最大一笔交易为近3万手的卖单。数据显示，持有招商银行股权超过300万股的基金共有124只。有观点认为，基金目前正展开调仓，银行股可能面临“被清洗”。此外，也有分析人士猜测，为了减少资金压力，部分主力机构抢在招商银行配股前离场。

不过，经历了“大单砸盘”的洗礼，招商银行的估值显然更具优势了，以上周招商银行每股最低价（9.89元）计算，招商银行的动态市盈率不足5倍、市净率1.27倍。因此，有投资者主动在股吧留言表示，招商银行的估值已经跌至“钻石底”。

“股市就是这样，在上涨的过程中，涨幅肯定要超过股票本身的价值，同样的道理，跌的话，也必将跌破其价值，才会重新被投资者拾起。”——一位市场人士的分析道破了银行股面临的局面。

“大户”融资抄底

“借钱也要买招行”——这是二级市场中“大户”投资者的态度，其借钱的途径正是融资融券。

上交所数据显示，在7月9日招商银行遭遇大单砸盘放量大跌3.97%之际，该行的融资买入额突然大幅增加，由平常的约2000万元，飙升至1.04亿元。

此外，截至6月底，招商银行的融资余额还仅为8.9亿元，而截至7月13日的短短10个交易日后，该行的融资余额就突飞猛进的突破了10亿元。

而此前，招商银行此前的融资余额从8亿元上涨至8.9亿元整整花了今年5月和6月两个月的时间。

一位分析师对记者表示，在自有资金炒股的情况下，无论是长线投资者，抑或是高位被套者，他们都可以选择长期持股不动，比方两年、三年，甚至五年不卖，但融资融券交易却不能久等。它的最长持股期或借款期不得超出6个月，也就是说，“大户”认为招商银行在半年内估值会进行修复。此外，目前券商给出的融资利率一般超过8%，理论上来说，只有招商银行的涨幅超过这一利率幅度投资者才可能实现盈利。如果没有足够的赚头，或者投资者将融资融券交易的方向“弄错”，则交易损失就会被放大，直至强行“被平仓”。