多空激辩2132点 钻石底还是暂时底？

每经记者赵笛 编者按 国人素喜以数喻理或探究数字吉凶，比如老子曾说：“一生二，二生三，三生万物”；又如“九五之尊”，是因为古人认为九在阳数中最大，因此最尊贵，而五在阳数中居中，所以能调和，因此“九五”既尊且和，是帝王之象。 在股市中，更有不少人对数字极其敏感，2132点从数字看，既不算吉利也并不晦气，但沪指2012年初在此开始反攻且至今仍运行在这一点位之上，因此有人称其为“钻石底”。然而，随着沪指在7月12日最低探至2153点，说2132点是“钻石底”的人忽遭痛批，这一点位被揶揄为“暂时底”甚至是“豆腐底”。其实，“天行有常”，真正的底部不是口号喊出来的，也不是口水仗争出来的，涨时预测钻石底，可能久走夜路必遇鬼；跌了大吼暂时底，或也是事后诸葛博出位。真正的底部是在恐慌中砸出来的，因此我们更要见微知著地观察、分析种种细节。 /观点对立/ 股市嘴仗加剧战天斗“底” 每经记者赵笛 2010年、2011年A股均录得下跌，因此，2012年初沪指在2132点见底反弹时，多头欣喜之情溢于言表，并对其冠以“钻石底”的美誉。然而，随着沪指7月12日最低探至2153点，又有人说2132点只是“暂时底”、“豆腐底”。 多方观点一：钻石底 2132点“钻石底”的提法始出英大证券研究所所长李大霄。 沪指在2012年1月6日见底2132点后2月7日，李大霄喊出“钻石底”，并表示“只为表明我信心”。 在“钻石底”的论断中，李大霄给出了六大利好支撑：一，外围市场的情况较预期略好，市场有望走出恐慌；二，房价、CPI等去年政策调控的主要对象均已受控，此前过度紧缩的货币政策出现改善；三，市场经过调整后的估值已与1664点时相近，投资价值凸显；四，“政策之手”将带来转机，包括汇金、社保等“国家队”的入市及近期研究的养老金入市等；五，产业资本积极“抄底”，其增持规模连续两个月超过减持规模；六，此前唱空做空的外围资本近期大举买入中国股票ETF，转向做多A股。 虽然彼时也有不少市场人士对“钻石底”并不看好，但由于在李大霄喊出“钻石底”时，沪指已经较3132点上涨了约10%，多头实力更强，市场对上述提法更多是赞誉而非鞭笞。 多方观点二：向上拐点 《每日经济新闻》记者注意到，除李大霄外，国信证券分析师阎莉也是2132点大底的忠实拥护者。相比李大霄对“钻石底”更多是侧重于从宏观及消息面进行判断，阎莉则从技术分析的角度阐述了2132点的意义。 2011年12月，阎莉在判断2012年股指走势时指出，2012全年沪指将表现为前低后高的回升走势，沪指低点拐点的时间落在一季度（2～3月份的可能性大），位置在2000点附近,不排除短暂下破。而在2012年1月6日沪指见底2132点当天，阎莉在研报中还认为“1月份将会出现最后的下压”，“拐点的位置在2000点偏下”。 2012年1月19日，阎莉修正了拐点判断，将2132点定位于低点拐点，至今仍未改变这一判断。 2012年6月，就在大盘明显走弱，大有下破2132点之际，阎莉发布了一篇《2132点与1664点行情对比》的研报。她指出，2132点行情与1664点行情性质相同，即同时是股指本身的低点拐点，又是货币政策的低点拐点。此外，2012年初的2132点，市场整体市盈率仅为12倍，上证50市盈率不足10倍，均创历史新低，具备重要底部的特征。 在将2132点定义于“拐点”的背景下，阎莉看好下半年股指能够到2800点。 空头观点一：暂时底 3月～5月间，股指要么上涨，要么震荡厉害，此时，市场还少有人跳出来大谈2132点钻石底的真伪，但就在李大霄推出钻石底观点后不久，私募人士花荣就曾表示“见底论是一厢情愿”，“市场仍处于熊市状态之中，前景并不明朗”。 如今，随着沪指最低探至2153点，关于2132点是“钻石底”还是“暂时底”、“豆腐底”的争论忽然火爆起来。 7月6日，李大霄发表博文称《钻石底依旧拯救A股是大是大非问题》，然而就在随后一个交易日7月9日，股市大跌2.37%。 富兰投资管理公司副总、首席策略师杨东辉在微博上质疑称：按照流通市值看，现在的2000点相当于2007年时的6124点，目前价位实际上已经相当于2007年的7000点了，所以A股还会向下跌，1800点是必见的低点。 虽然关于沪指当前2000点等同于当年的7000点的说法还有待商榷，但这一根据流通市值和市场资金来判断A股指数真实性的方法，实际上和去年《每日经济新闻》记者就提出的“真实换手率”如出一辙。 记者此前曾多次撰文称，在流通市值大幅增加的背景下，只有有充足的成交才能够推动股市上行。然而，根据“真实换手率=日均成交额÷流通市值×100%”来测算，沪市单边4000点时（2007年5月）的真实换手率曾高达5.65%。而即使是在998点前（2005年5月）真实换手率尚有0.85%。如今（2012年6月），沪指点位虽还有2200点，但真实换手率竟只剩0.47%。试想，如此少的资金怎样去推动如此大的流通市值？ 空头观点二：阴谋底 除有私募对钻石底一说表示不同意见外，所谓“正统”的券商圈子内，也有人对钻石底表示不认同。 申银万国分析师徐明认为，所谓钻石底更像是个“豆腐底”，随时有被跌破的可能。在这样的预期下，投资者宁肯选择“错过”，也不太愿意选择“做错”。 中投证券资深投资顾问徐晓宇则在微博劝降李大霄，理由是年内1.2万亿大小非解禁、预计IPO超过2000亿、转融通国债期货年内有可能推出、垃圾债试点已是重要利空。 更有甚者，财经评论员林耘在微博中表示：“7年前，我给了你第一个可以炫耀的台阶，7年来我本着市场观点多样化……一直在央广给你留着放言的平台容忍你的一错再错，人可以无能，不能无耻，更不能把无耻当成通行证”。可能对于广大投资者而言，看这样一场论战更像是看热闹。有股民调侃称，或许李大霄先生的普通话不太好，其实他想说2132点是“暂时底”。 /市况失衡/ 深强沪弱到底是“神马”信号？ 每经记者赵笛 当前，沪指仍距离2132点不远，跌破或也只是时间问题。然而，也有分析人士注意到，深市各指数距离年初的低点仍有不少距离，这也成为他们仍看好市场原因之一。那么，“深强沪弱”的格局到底反映了什么现状？能否护佑2132点成为“钻石底”？ 银行股拖累沪市 2012年7月12日，沪指最低探至2153点，距离2132点仅21点的距离，再跌1%就将告破。然而与此同时，深成指却处于上涨态势中，其最近的低点是在6月26日的9351点，该点位距离年初与沪指2132点相对应的低点8486点尚有865点的距离，即9.3%的下跌空间。 同样是深市方面，中小板指数近期的最低点是6月29日的4393点，这一低点甚至连3月份二次探底的低点都没有破，距离年初的低点3927点更是还有12%的下行空间。而创业板亦是如此，目前创业板指点位大约在725点左右，距离年初低点612点尚有16%的空间。因此，从整体上看，深市强、沪市弱的格局十分明显，这又是为什么呢？ 从板块和个股近期表现看，《每日经济新闻》记者注意到，“深强沪弱”的原因之一是因为银行股跌得太多。 统计显示，7月以来，位居涨幅榜前列的板块有酿酒、酒店旅游、农林牧渔、农药化肥等，整体来看，包含其中的沪市和深市股票数量相差不多。 不过，在跌幅榜方面，由于占沪指权重比例非常大的银行股经历了两次“不对称降息”，市场对其赢利前景看空，故导致银行股持续下跌拖累沪指。 统计显示，16只银行股中，属于深市的仅有2家，总市值居前十位的银行股均是沪市股票。 二次降息以来，沪市的工商银行（601398，收盘价3.76元）、中国银行（601988，收盘价2.77元）、农业银行（601288，收盘价2.47元）、交通银行（601328，收盘价4.35元）分别下跌了4.81%、1.77%、3.89%、3.33%；沪市的招商银行（600036，收盘价10.17%）、浦发银行（600000，收盘价7.73元）、兴业银行（601166，收盘价12.40元）、光大银行（601818，收盘价2.75元）也分别下跌了6.27%、4.21%、4.69%、2.83%。 值得注意的是，表面来看，上述银行股自身的跌幅并不大，但他们占上证综指的权重比例非常高。 《每日经济新闻》记者统计显示，工商银行、农业银行、中国银行、招商银行的权重大约分别为6.54%、4.81%、3.59%、1.18%。也就是说，假设沪指当前为2200点，上述四家银行若均下跌2%，则将因此拖累沪指下跌2.88点、2.12点、1.58点、0.52点，合计拖累股市下跌7.1点，跌幅0.32%。 资金流入深市 除银行股下跌拖累沪指以外，市场资金从沪市流入深市的迹象也很明显。这也是导致“深强沪弱”的原因之一。 《每日经济新闻》记者统计显示，截至7月13日，今年以来，沪市单边日均成交额为787亿元。从历史数据看，2011年，沪市单边日均成交额为978亿元，2010年为1276亿元，2007年至2009年每年依次为1281.5亿元、748亿元和1449亿元。 以上数据表明，今年沪市日均单边成交额仅比2008年要高一点，却比其他年份的日均成交额低很多。 然而，深市方面的情况却恰恰相反。记者注意到，相比2008年中期中小板指数上市时，日均成交额仅几十亿，如今，中小板的日均成交额可达到200亿元，最高时突破400亿元。创业板在上市伊始，成交额也不足百亿，如今最高也超过了200亿元。 对于这一现象，市场普遍认为是中小板、创业板市场的扩容导致了量能的增加。不过，若以“真实换手率”指标来看，中小板方面，在上市初期的2008年7月日均成交额为38.8亿元，当时的中小板流通市值为3043亿元，所以真实换手率为1.28%。而2012年3月，中小板真实换手率达到2.4%，2012年5月也达到1.6%。整体来看，中小板的真实换手率一直保持在比较高的水平。同样，创业板方面，在位于创业板指顶部的2010年11月，创业板日均成交额为74.7亿元，流通市值为1894亿元，真实换手率为3.9%。2012年6月，创业板日均成交额为104.13亿元，流通市值为2976亿元，真实换手率为3.5%。由此可见，虽然当前市场低迷，但中小板、创业板真实换手率与其历史顶部的换手率水平相差无几，且大幅高于沪市。 值得注意的是，根据中登公司公布每月“A股账户市值”统计数据，记者在剔除了千万级别账户因股指涨跌而受到的影响后发现，至少是从2010年1月以来，千万元市值级别的账户数量相对是比较稳定的。这就是说，A股市场的存量资金相对而言是比较稳定的。 在此背景下，沪市成交额、真实换手率的持续下降，显然表明资金流向了深市，而根据中小板、创业板放量的情况看，这两个“小板”显然分流了不少沪市主板资金。 强势信号还是弱势信号？ 由于明显的“深强沪弱”格局，市场多空也就各执一端来评论市场是强还是弱、2132点是钻石底还是暂时底。 对于多头而言，他们看到的是市场热点活跃，每天都有不少个股拉涨停板，医药、地产、白酒、消费股等，不少仍大幅上涨甚至屡创新高。比如保利地产（600048，收盘价12.80元）、招商地产（000024，收盘价26.14元）等地产龙头股根本不见回调，持续上涨；白酒股中的酒鬼酒（000799，收盘价53.95元）、水井坊（600779，收盘价31.65元）、贵州茅台（600519，收盘价262.70元）等都创出了历史新高。在多头眼中，热点活跃，可以证明仍然存在很强赚钱效应，因此市场也不会跌到哪里去。 然而空方则认为，市场关注的焦点还是沪市，且一旦沪市持续走弱，深市也难独善其身。2012年5月7日，深成指突破了前期3月的高点，正当市场认为深成指可以算作先行指标，沪指创新高也指日可待时，沪指却在新高前止步。既然当初深市涨也没能带动沪市随后跟涨，因此，如今深市强势也未必能够助沪指在2132点扛住。 /细节剖析/ 两因素显示市场或仍未见底 每经记者赵笛 俗话说“不破不立”，底部不是喊出来的，也不是骂出来的，而是“砸”出来的。无论是998点、1664点还是2132点，阶段性底部都是恐慌之后出现的，体现为新股破发、强势股补跌、市场哀声一片。那么，当前的市场恐慌吗？ 资金打新热度不减 分析人士认为，从目前新股表现看，当前市场并不恐慌。 《每日经济新闻》记者统计发现，在临近沪指1664点时上市的新股，往往一上来就破发。 比如2008年9月10日上市的东方雨虹（002271，收盘价12.19元），发行价17.33元/股，上市首日虽上涨约15%，但次日便跌停，第三日便破发。 2008年9月19日，川润股份（002272，收盘价7.79元）上市，发行价10.44元/股，上市首日暴涨254%。然而，随后该股却出现连续10个跌停，并于上市后第17个交易日破发”。 同日上市的水晶光电（002273，收盘价17.16元）也在上市首日大涨，但在上市第15个交易日股价破发。 华昌化工（002274，收盘价8.16元）作为在1664点之前上市的最后一只新股，除首日大涨以外，上市后也是连续下跌。 又如2132点前，据同花顺数据统计，2011年12月1日～2012年1月6日，A股共有21只新股上市，上市首日破发者多达9只，上市五日后出现破发的股票更是多达13只，上市10日后破发者则有17只。 这其中，破发最严重的当属加加食品（002650，收盘价22.94元）。该股上市首日暴跌26.33%，上市10日已下跌35.6%。 由此可见，在阶段性底部出现前夕，新股破发或大幅下跌是恐慌的信号之一，也可算作股市见底的标志之一。而如今，2012年6月1日～7月13日，A股共有29只股票上市，上市首日下跌的有12只，5个交易日后破发有13只，10个交易日后破发的只有10只。在上述新股中，跌得最凶的当属百隆东方（601339，收盘价11.11元）。该股上市首日下跌9.34%，10个交易日累计下跌16.4%。 然而，无论从下跌的家数还是跌幅来看，虽然当前的市场点位与2132点接近，但恐慌远小于2132点时。 值得注意的是，2012年7月以来，A股共有7只新股上市，首日均录得上涨。这其中，金河生物（002688，收盘价30.72元）涨幅为70.67%，津膜科技（300334，收盘价23.11元）涨幅为92.37%。显然，当前的新股市场非但不恐慌，相反还成了资金集中的热点和赢得暴利的机会所在。 分析人士认为，从以往经验看，新股未出现大面积破发，市场并未出现恐慌，这都是不符合股市即将见底特征的。 板块涨升持续 从热点持续深化来看，当前的市场也并不恐慌。 比如2132点前的2011年11月，农林牧渔板块在市场中表现十分抗跌，在大盘下跌5.46%的情况下，农林牧渔板块加权涨幅为2.05%。这其中，龙头股中福实业（000592，收盘价5.15元）从10月底开始出现了14个涨停，累计涨幅34%。 然而在2011年12月1日～2012年1月6日期间，农林牧渔板块又以加权24.68%的跌幅位列跌幅榜前列。这其中，中福实业从12月份开始大幅下跌，到2132点时，股价又跌去了40%。 再比如1664点前,2008年9月19日～24日，当时受三大利好政策的刺激，股市大幅上涨。这其中煤炭、物资外贸、飞机制造、有色金属股分别以23.33%、15.3%、11.8%、10.74%的加权涨幅排名靠前。而在2008年9月25日～10月28日间，这些板块又分别以32.71%、25.41%、24.41%和29.42%的跌幅领跌A股。 从以上例子可见，在阶段性大底前，强势股需要补跌才能砸出市场底。然而，如今强势股仍是“强者恒强”。 统计显示，2012年5月，位居涨幅前列的板块有环保、建筑建材、水泥、酿酒、生物制药板块；6月，录得上涨的板块有医疗器械、生物制药、环保、酿酒、电力、食品板块；7月，涨幅靠前的板块有酿酒、食品、酒店旅游、农林牧渔、生物制药板块。 《每日经济新闻》记者注意到，酿酒、食品、生物制药、环保等板块均是连续多月上涨，而在跌幅榜上也没有这些板块的名字。显然，强势股没有补跌迹象，那么A股尚也就缺乏了一个认定底部的指标。 2132点不破不立？ 《每日经济新闻》记者注意到，历史上多个被不少人自以为是的底部点位都是靠不住的。 比如2008年市场都认为3000点有支撑，在3000点前，政策也救市了，股市也横盘了，但最终还是跌破了。 再如2011年年底，市场普遍认为2010年7月的2319点是底部，但在横盘震荡后，最终又跌破了。 由此可见，将不少具体点位视作底部或认为到了上述点位就一定能撑得住，都是不太可靠的说法，为什么呢？因为：不破不立。 如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。 每经订报电话 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011无锡：15152247316广州：020-89660257