遥想当年4万亿 今朝谁能撼市场？

每经记者 赵笛 郎晓俊 任世磊

遥想4万亿当年，谈笑间，空头灰飞烟灭。还看今朝，经济下行难挡，股市“钻石底”难保，政策如何出手应对？

上周末，国务院总理温家宝接连三天主持召开座谈会，听取和研究下一步经济工作。期间关于稳增长的措施以及“提振投资者信心”的表态，颇受市场关注。

那么，在接下来的时间里，管理层和各部门如何按图索骥，推出稳增长的政策？2012年的政策能够和2008年的4万亿政策媲美吗？

/政策动向/

连开三天会想到4万亿

2012年7月8日～11日，温总理连续三天召开座谈会，会议的内容均围绕当前的经济问题。如此密集的开会商讨对策，一方面让投资者深刻地感受到经济下行已经到了 “不得不出手”的地步；另一方面，密集的开会，也让投资者恍如回到2008年，4万亿刺激计划出炉的前夜。

三个座谈会不离经济

根据官方媒体报道，7月8日，温家宝总理在南京主持召开经济形势座谈会，同辽宁、江苏、浙江、安徽、广东5省负责人一起分析上半年经济形势，研究如何做好下一步的经济工作。

7月9日上午和10日上午，国务院总理温家宝先后主持召开两次经济形势座谈会，听取专家和企业负责人的意见和建议。

由于这一时间点刚好是在6月份重要宏观经济数据出台前，密集会议透露出的信号再清晰不过了，那就是中国的经济已经到了“严峻”的时刻。

根据媒体报道，在三天的会议中，温家宝总理重点提到了经济“稳增长”。并给出了稳增长的三个政策着力点，即“促进消费、出口多元化、投资的合理增长”。

在促进投资方面，温总理重点提及要重视对新技术研发和新兴产业的支持。且稳增长还要与财政、金融、企业以及其他方面的改革结合起来。

此外，温总理明确表示要特别注意完善结构性减税，扩大营业税改增值税试点范围，减少流通环节税收和费用，减轻小微企业税负。

作为中国经济的三驾马车，“稳增长”的政策措施显然是 “全面铺开”，而非“厚此薄彼”。

政策频出

5月16日，在节能补贴政策出炉后，市场曾看好管理层会推出新的“4万亿”，哪怕是“2万亿”。然而，时至今日，大规模的投资计划并没有公布。

不过，一批具体到行业的扶持方案，正在陆续出台。

仅从本周来看，出台的行业扶持政策就包括《葡萄酒行业“十二五”发展规划》、《节能减排“十二五”规划》、《促进民航业发展的若干意见》、《关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见》等。

应该来说，政策正在“化整为零”的推出。

值得注意的是，就在连续三天召开的会议上，来自汽车、投资、商贸、物流、电子商务、新能源、房地产等领域的企业负责人纷纷与会，分别结合本行业、本企业的运行情况，分析判断形势并提出政策建议。

有分析人士指出，上述所涉行业有正面临困难的汽车、房地产、新能源等，也有属于新兴崛起的物流、电子商务等行业，显然这些行业将是未来政策最主要的着力点。

想到4万亿

密集的经济会议和行业扶持政策持续出炉，不由得让人想到了2008年底的4万亿。

2008年11月9日，中国宣布将实施大规模的经济刺激措施，在2010年底以前投入总额4万亿人民币，用于基础设施建设和增加银行信贷等。

而就在这之前，政策也是频频出手。

比如2008年10月17日，国务院常务会议部署四季度经济工作时就指出，要“加大投资力度，保持合理的投资规模”，要“促进中小企业的发展，拓宽中小企业直接融资渠道”等。实际上，后面的4万亿政策只是这些工作安排的具体落实。

从股市的表现看，早在4万亿出炉的前几天，2008年10月28日股市就已经开始不跌了。显然，“聪明”的投资者能够通过会议精神领悟政策方向。

如今，会议密集召开了，行业扶持政策也陆续出台了，加上温总理表示要在“铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域抓紧做几件看得见、鼓舞人心的实事，以提振投资者信心。”市场显然有理由遥想当年4万亿时的美景了。

/政策解读/

稳定投资扩内需 提振市场信心

俗话说：“水能载舟，亦能覆舟”，对于市场这条大船来说，投资者的信心无疑就是承载它的大海。市场下行，投资者信心不足，就相当于水流不动，则船行愈发缓慢，陷入恶性循环。打破死水的关键，就在于能否开辟新渠，引入活水。回归到市场，就在于能否有新的政策支撑。

股市见底 政策先行

回顾历次股市“咸鱼翻身”的过程不难发现，市场底部的形成，都必须有相应的“重磅”政策作为支撑，例如2005年6月的998点和2008年的1664点两个历史大底。

2005年6月6日，沪指在跌至998.23点的历史大底。而在此底部形成前后，各项救市政策频出：2005年1月交易印花税税率下调；2月，保险资金入市政策出台，证券市场迎来大批新鲜血液；4月，沪深两市资本市场股改正式启动，股权分置得到解决；7月，汇改政策出台，人民币升值，热钱涌入。

2008年10月28日，A股在一波疯狂的大牛市之后急转直下，探至1664点，再次形成大底，救市政策再度出手：2008年9月，中央汇金高调增持三大国有银行A股；4月，再次下调交易印花税税率；9月，改印花税双边征收为单边征收；11月，四万亿投资计划拉开序幕。

在上述两次历史大底中，股改和四万亿计划作为“重磅”的支撑政策，有力地提振了市场信心，A股随后开始反攻上扬，走向高点。

政策表态“鼓舞人心提振信心”

2012年6月，A股市盈率已经跌破了998点时的14.93倍和1664点时的12.77倍，市场普遍认为，A股底部再次来临。然而，令人失望的是，股指依旧处于下行态势，何时见底仍未明朗。

7月8日到10日，国务院总理温家宝连续3天召开经济形式座谈会，表示稳增长不仅是当务之急，更是长期的艰巨任务。要促进消费、出口多元化，但最重要的是促进投资的合理增长。

同时他提出“要在铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域抓紧做几件看得见、鼓舞人心的实事，以提振投资者信心。”

值得注意的是，《每日经济新闻》记者发现自2月底以来，大规模的经济刺激计划已经逐渐展开，重大的建设审批速度明显加快，项目涵盖了机场、钢铁、水泥、基础建设、工程机械、节能环保、教育卫生、信息化等领域，其中以交通基础设施项目数量最多。目的在于落实鼓励和扩大民间投资的“新36条”，以引导民间投资进入垄断领域为主。

申银万国分析师李慧勇认为，明确提出 “稳定投资是扩内需稳增长的关键”确实有些出人意料，因为今年以来，一直比较强调的是转型，以扩大消费内需来稳定增长。但是可以看出，对消费的强调依旧存在，但是对投资的强调则特别突出。

对此，他认为此举表明在周期下行、银行加大风险控制的情况下，贷款供给不足的结构性矛盾已经引起高层的高度重视，除降息、降准之外，国家还有可能通过存贷比计算口径调整、加大小微企业贷款和特定产业贷款来缓解企业资金紧张状况。

税改或将真正可期

今年3月份，中国证监会主席郭树清在接受采访时曾表示，证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策，此表态引发了市场的强烈关注。无独有偶，此次温家宝总理在召开会议时也提到，将特别注意完善结构性减税，扩大营业税改增值税试点范围，减少流通环节税收和费用。而在今年的两会上，“强化投资者回报和权益保护”则首次写进了《政府工作报告》。

目前的资本市场存在交易印花税和股票红利税两个税种，而印花税向来是股市税收的重要组成部分。根据数据显示，自从1993年证券交易印花税划归中央以来，19年时间累计征收金额达到了6848亿元。《每日经济新闻》记者发现，2007年，A股多次提高印花税，随后市场进入调整期；2008年，市场低迷，印花税从双边征收改为单边征收，A股市场则迎来了历史上首次全部涨停。

而对于股票红利税，市场呼吁取消的呼声一直很高。首先投资者获得的分红按照10%征税，但是分红股票的开盘参考价却是分红额的100%，直接导致账户市值缩水；其次现金分红企业已缴纳了所得税，分红再次征收造成重复；还有企业、法人等收到分红却无需纳税，造成税负不均。这些均受到市场的诟病。

平安证券分析师刘先生对《每日经济新闻》记者表示，强化上市公司分红，减免红利税和印花税，对于提高股市的整体回报率肯定有积极作用。

/板块机会/

促进消费 白酒、医药成“避风港”

出口、投资、消费，这是拉动经济增长的三驾马车。在世界经济形势严峻的情况下，出口显然已经不能保持前进的动力。投资和消费则成为依仗的重点。“新36条”的全面出台和税费改革，都为刺激投资做了政策保障。而消费市场，更成为关注的焦点。

变消费潜力为需求

根据相关数据统计，目前国内市场的消费率仅仅只有40%多，远低于发达国家水平，加上庞大的人口基础，消费市场的潜力巨大。但实际情况是，国家统计局的数据显示，今年1～5月，国内社会消费品零售总额为81637亿元，同比增长14.5%，低于去年平均增速，单月增长情况一路走低，5月份增速为13.8%，创下了近一年以来的新低。事实上，要将消费潜力变成实际需求，最重要的一点，就是让消费者“兜里有钱”。

今年下半年，国家发改委将出台收入分配改革总体方案，列出收入分配改革的时间表和路线图。其中，调整初次收入分配格局将是重点。全国人大财经委副主任委员贺铿曾表示，促进经济增长、扩大消费需求，在政策层面必须抓收入分配改革，使不合理的收入分配结构趋向合理，对于提振中低收入者的消费信心有很大作用。

而消费品零售总额的下降，除了和消费心态有关，也和政策红利密切相关。一系列的“接棒政策”也相应出台，2012年5月，《国家基本公共服务体系“十二五”规划》明确：将拿出363亿元中央财政用于节能补贴，其中家电产业占比超过七成。7月，老旧汽车报废更新补贴新标准正式启用，汽车下乡、以旧换新等政策也呼之欲出。新能源汽车、家具以旧换新等消费补贴政策试点也在积极推进之中。由此可见，拉动消费水平，成为提振市场的一颗关键性“棋子”，根据规划，到2015年，国内市场将实现5万亿美元以上消费品零售总额的目标。

消费股业绩增长仍强劲

说起消费的潜力，反观A股市场则更能说明这一点。

从5月8日2451.60的高点到7月13日的2185点，上证指数下降跌幅为10.85%。然而白酒板块和医药板块却成为“避风港”。在此轮大盘下跌行情中，白酒板块涨幅为10.61%，医药板块涨幅为6.90%，贵州茅台（600519，收盘价262.70元）更是一度冲至265.01的历史最高价。

与股价相对应的，是白酒股和医药股的强劲业绩。

云南白药（000538，收盘价62.68元）、康美药业（600518，收盘价15.85元）2012年一季度净利润同比增幅达到28.87%和69.05%，而白酒双雄贵州茅台和五粮液（000858，收盘价38.38元）同比增加57.60%和46.54%。

2012年上半年业绩预告显示，共有33家医药股业绩呈现同比增长态势。五粮液、洋河股份（002304，收盘价152.70元）、青青稞酒（002646，收盘价32.23元）上半年净利润增幅均超过50%。

与白酒股和医药股形成鲜明反差的是，同时期内，化工、建筑建材、机械设备板块跌幅分别为8.80%、7.17%和9.82%，A股市场“重消费，轻周期”态势在持续升温。

国金证券分析师李金雷指出，医药板块的底部在一季度已经确认，目前医药板块的投资环境趋势向上。中金证券分析师乔洋认为，凭借渠道扁平与经销商逐利、殷实的预收款靠垫以及部分品牌去年提价效应惯性影响等因素，再加上政策宽松预期，无疑会使白酒板块的消费与生存环境趋于好转，对于白酒股的表现表示乐观。

出口多元化 家电、铁路、汽车“风景这边独好”

出口作为拉动中国经济的三驾马车之一，其重要作用不言而喻。国务院总理温家宝在日前主持召开的经济形势座谈会上提出，稳增长不仅是当务之急，也是一项长期的艰巨任务。稳增长的政策措施包括促进消费、出口多元化等，但当前重要的是促进投资的合理增长。

纺织等低附加值减少出口

海关总署日前公布的数据显示，传统劳动密集型产品如纺织、服装等出口比重降低。

今年上半年，我国出口纺织品、服装、箱包、鞋类、玩具、家具、塑料制品等7大类劳动密集型产品1864.7亿美元，增长7.7%，占出口总值的比重为19.5%，同比降低0.3个百分点。

一份来自莫尼塔的出口行业调研报告也显示出同样的情况。该调研报告指出，6月纺织行业出货量维持低位，预计7月份出口偏弱情况难以转变。纺纱企业目前成品库存偏低原料库存偏高，前期购入棉花价格较高也对利润形成一定的挤压。6月份新接订单与5月份基本持平。

当前我国纺织行业面临生产增速放缓、内销增速回落、出口下行压力大、投资增速放缓、企业效益下降的特点，在方正证券分析师陈光尧看来，2012年纺织行业都将呈现出口形势较为严峻、内需依旧是支撑、棉花价差问题突出的运行趋势。

国内外棉花价差成为影响我国纺织行业国际竞争力的重要因素。

市场需求不足的情况下，国内外棉价差拉大，导致的结果就是我国服装市场份额的下降。有数据显示，今年1~3月，我国在美国和日本的纺织品服装市场份额分别为35.58%和72.03%，较2011年分别下降4.55个百分点和2.92个百分点，其中以棉制产品的市场份额下降明显。

内需过剩产业加快出口

不少行业的出口正在加速。海关数据显示，上半年，我国出口机电产品5502.5亿美元，增长10.5%，高出同期我国出口总体增速1.3个百分点，占同期我国出口总值的57.7%。

而家电行业在面临产能过剩的情形下，出口增长态势令人欣喜。

中国电子商会、中国电子技术标准化研究院联合发布的一份报告预计，2012年国内市场彩电需求量为4200万台，但是仍不足以覆盖国内彩电行业的过剩产能，国内或将在年底出现大规模彩电产品积压的局面。而在国内彩电出口方面，上半年已经出现了量涨价跌的局面。

个股方面，海信电器在出口方面的表现不错。海信电器公布上半年彩电出口数据显示，今年上半年，海信电视出口销售额同比增长61.4%，销售量同比增长46.9%,远高于行业平均水平。

除了家电行业外，铁路设备的出口也有所突破。

据媒体报道，今年4月份，由中国北车集团大同电力机车有限责任公司出口白俄罗斯的首批两台中白货运型电力机车交货。这是中国铁路机车首次出口欧洲。对此，海通证券分析师龙华认为，随着国外经济逐步复苏，且前独联体国家铁路货车和机车需求旺盛，对未来铁路设备出口报以良好的预期。

此外，汽车行业的出口也在今年5月份达到历史新高。

中汽协近日发布汽车整车企业出口数据，5月汽车企业出口为10.34万辆，环比增长18.2%，同比增长43.4%，继4月后再创历史新高。1～5月出口38.25万辆，同比增长28.8%。出口的主要国家为阿尔及利亚、俄罗斯、智利、伊拉克和伊朗。

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