公开市场结束5周净投放 降准预期犹存

在本周逾千亿逆回购到期之际，央行仍选择滚动发行逆回购的方式，来缓解到期资金压力。市场人士指出，未来一周逆回购到期量增至逾2000亿元，与逆回购相比，降准仍是解决资金价格居高不下的最快捷方式。

周四央行缩量发行了100亿元的7天逆回购，利率持平于3.30%，至此，本周公开市场实现净回笼400亿元。由于本周回笼资金全是逆回购到期，这是一个多月来公开市场首次被动净回笼，此前连续5周共投放流动性5160亿元，超过下调一次存款准备金率释放的资金量。

一个值得注意的细节是，虽然周三央行意外恢复了暂停近1个月之久的正回购询量，但昨日正回购却依旧未现身。如此询而不发，一方面表明市场机构对正回购需求不足，另一方面也表明央行仍不想过多回笼流动性，为市场营造宽松氛围。

昨日公布数据显示，6月新增外汇占款为490.85亿元，虽较上月有所反弹，但仍处于近年来的低位。结合未来一周逆回购密集到期，因此，即使不开展正回购，市场对于7月再度降准预期仍存。

加上昨日新发100亿逆回购，未来一周，公开市场逆回购到期量已增至2050亿元，而央票和正回购到期资金量仅为450亿元。因此，下周若不继续滚动开展逆回购或降准，仍面临1600亿回笼，而与逆回购相比，降准显然是一次性解决问题的方式。

一些业内人士指出，在新增外汇占款仍然低迷、公开市场到期资金量偏少、财政存款上缴及企业分红等压力下，若不再度下调存款准备金率，资金价格仍难有实质性回落。

值得一提的是，尽管目前资金面拆借相对容易，但资金价格并未迅速回落，昨日隔夜回购利率依旧高企在2.40%，7天回购利率在3.19%。与之对应的是，7天逆回购利率在3.30%。因此，从成本角度出发，多数机构可完全可以从二级市场上筹借低廉的资金，对逆回购的需求日益减弱。

回顾3周来央行逆回购的操作，手法更为精准和灵活。在目前实质资金面并不紧张的情况下，央行周四仅发行了100亿元逆回购，较周二缩减8成。

昨日银行间回购市场上，资金面维持宽松，隔夜品种回购成交活跃，全天成交近6500亿元，利率上涨4.5个基点至2.40%，但其他期限品种的利率均有不同程度的下滑。7天回购品种下跌9个基点至3.19%，成交缩水185亿元。