央行齐放水背后：瘦子和胖子的故事

每经记者 杨可瞻

中国央行、欧洲央行、丹麦央行和肯尼亚央行，横跨三大洲，最远相距近万公里，却在一天里做了件同样的事——下调基准利率。

全球股市的反应却不太给面子。周四，道琼斯工业指数下跌0.4%。而截至昨日收盘，亚洲23个主要股市中，仅A股及马来西亚、新加坡、巴基斯坦、斯里兰卡、越南股市收涨。

但这并不妨碍“全球央行集体降息”被投资者关注，特别是当你考虑到2008年9月雷曼危机和现在有着难以忽视的相似点：一方面，中国央行手法一致地在1个月内连续两次降息；另一方面，全球经济不可避免地陷入停滞甚至衰退，需要源源不断的流动性来救急。

为了方便理解这个精彩的故事，我们创造了两个角色：穿着救生衣的瘦子和重量级胖子。前者你可以想象成欧元区，后者则是美国。补充一句，两人都不会游泳。

2008年9月，当时人们口中还没有“欧债危机”这个词，只有铺天盖地的次贷危机说法。欧元区由于并没摄入过多的房屋抵押证券，加上政府债务问题被一时掩盖，其体型看上去就像是个瘦子。相比之下，美国因金融行业杠杆过高，体重直接飙向500斤。

本来瘦子和胖子并没有什么矛盾，但随着雷曼银行轰然倒地，两人都跌入了湍流。瘦子比较聪明，穿着一套完好的救生衣，以确保在政府流动性注入下能避免溺水。胖子没有救生衣，但他牢牢地抓住了瘦子，希望能挽回一命。事实是，在上轮次贷危机发生时，确实有不少欧洲银行参与了抵押债券的投资潮。于是，胖子和瘦子黏在了一起。

接着，故事朝着更加极端的方向发展。胖子由于体重过大，拽着瘦子向湍流深处滑去。反射到现实层面，是欧美经济和股市以极快的速度下滑。在2009年一季度，欧元区经济同比负增长5.4%，美国经济同比负增长8.9%。而在2008年最后3个月，德国DAX指数暴跌17.5%，标普500表现更糟糕，下跌幅度直接钉在了23%上。

全球央行急了，试图通过集体降息和注资来力挽狂澜。但胖子体重过大，这些举动不足以让他上岸。美联储想了一个办法，通过直接购买抵押债券来降低长期利率，进而刺激房地产和消费市场。这招很管用，胖子很快被一张结实的大网捞了起来。而由于摆脱了一块“大石头”，瘦子在救生衣的帮助下也迅速浮了起来。

这就是为什么在2009年3月开始的很短时间内，全球股市和主要经济体表现很快画出了美妙的V型曲线。数据显示，2009年3月~2011年5月，德国股市累计涨幅90%，欧元区经济也从衰退5.4%变为正增长2.4%。

现在，同样是全球央行集体降息，情况却又有些许不同。欧元区现在由于背上了沉重的债务和赤字（希腊、意大利等），不仅身材臃肿，原本完好的救生衣现还出现了几个小洞。而美国在几轮量化宽松和金融行业去杠杆后，化身为苗条的瘦子。

这一次，他们又掉入了湍急的河流中。瘦子美国已没有了往年威风，而胖子欧洲则因救生衣不断进水而慢慢下沉。

这一次，当欧洲果断降息后，却不能保证缝好救生衣。因为欧洲的核心问题是财政不统一，需要欧洲央行进行超常规操作，比如直接购买国债或者超长期再融资操作。降息并不能改变欧洲经济的整体衰退；对美国而言，它更需要欧洲经济快速振作起来，否则决策层并不排除推出第三轮量化宽松。

当然，对全球而言，还有中国这个全球第二大经济体。在本次全球央行集体降息后，西方和东方的货币政策以及股市何去何从，请阅读本周证券周刊的“全球央行齐放水”专题报道。

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