券商并购潮会来吗？

根据多位分析师的预测，今年上半年上市券商净利润同比仍有20%-30%的降幅。成交量下降、IPO规模缩水是导致业绩下滑的主要原因。

笔者认为，在行业转型期，尤其是创新业务推广和逐步铺开的阶段，这一现象难以避免。并且在这一阶段，与盈利能力相比，更应该注意券商收入结构的变化。令人欣喜的是，改变已经在发生：以往占到80%甚至90%的经纪业务，对收入的贡献目前已滑落至70%左右，尤其是一些创新业务领跑的大券商如海通和中信，这一比例已降至65%左右。

5月上旬召开的券商创新大会，为未来数年行业发展画下宏伟蓝图，历经二十年的风雨一度彷徨、躁动中国证券业，迎来了历史性的发展机遇，与此同时，行业洗牌和人事震动也随之逼近。

在此前和多位监管层、券商人士的交流中，不少人表示，对应市场规模，目前全国100多家券商确实太多，而能与高盛、大摩比肩的，不仅现阶段没有，预计未来十几年也很难出现。统计数据显示，目前我国证券全行业总资产不足美国高盛公司的三分之一，净利润只相当于美国摩根士丹利一家公司，造成这一现象的根本原因是，与华尔街几大投行称霸市场相比，国内的证券行业过于分散，不够集中。笔者发现，为解决这一问题，不论从目前的监管政策还是竞争趋势来看，未来行业“强者越强、弱者越弱”的效应将会日益突出。届时，“大鱼吃小鱼”的游戏将在行业内频发上演。

去年3月，A股市场首例上市上市券商并购案——西南证券(600369,股吧)并购国都证券浮出水面，拉开行业并购大幕。目前这宗并购案仍未获得证监会的批复，对于未来能否实现“1+1>2”效应也不可知。即便如此，作为第一个吃螃蟹的券商，能够跨出这一步仍值得称赞。 笔者了解到，目前已有不少券商将寻找合适并购机会写入发展战略。创新业务的开闸，无疑更进一步加快这一进程。在创新业务的大浪淘沙下，一批或资金实力不强，或组织架构存缺陷，或固步自封的券商，将在陆续推出的创新业务中失去申请资格，即便勉强获得资格，在业务的开展中也缺乏与大型券商抗衡的实力。届时，熊市中业绩的持续低迷甚至长期亏损将迫使这些券商主动出击寻找“大树”或被动等待被兼并。

不过，值得注意的是，尽管未来前景广阔，但从现阶段来看，券商行业大规模并购的出现仍存在不少阻力，除资金因素外，地方保护主义是最大的障碍。目前，券商属稀缺资源且多有地方政府背景，所以即便一些小券商经营陷入困境，其注册地所在政府也不愿外来证券公司对其进行收购整合。但从长期来看，随着行业的发展和创新业务的推进，券商并购大举开来的趋势难以阻挡。近两年，证券行业的利润已有向前靠拢趋势，统计显示，2011年净利润排名前十的券商占据行业近六成的利润。未来行业的并购潮将使得券商之间的竞争更加激烈，在笔者看来，这这并不是一件坏事，从国际经验来看，行业的兼并重组可以加速优胜劣汰，并帮助整个行业形成规范、有竞争力的经营模式。