沪深300估值下行至10.48倍 10倍估值会否成底仍是谜

今年以来大盘几经折腾，最后又几乎回到了原点。截至6月27日收盘，上证综指收报2216.93点，与去年年末的2199.42点相比，年内累计涨幅仅为0.80%。随着大盘逐渐逼近去年年底的点位，近期沪深300成份股整体估值不断下行，截至6月27日收盘，沪深300市盈率(TTM)下行至10.48倍，一举创出1月7日以来的年内新低，而若使用剔除负值的算法，则沪深300市盈率为10.15倍，更是创出了近20年新低，这让10倍估值支撑再度变得命悬一线。于是，投资者不禁要问：10倍估值会否意味着A股市场底部将近呢？

经济前景不佳 大盘重回原点

今年以来大盘震荡十分剧烈。1月6日，上证综指盘中一度下探2132点，一举创出年内调整新低。此后大盘持续震荡上扬，并于2月27日向上触及2478点，一举创出年内新高。分析人士指出，今年2月底大盘之所以能够向上触及2478点，在很大程度上是因为2010-2011年连续两年持续大幅下挫，促使大盘的内在反弹动力出现“回光返照”。

2月27日以来，在内外利空消息的持续轰炸下，大盘再度陷入调整泥淖。从海外来看，国际投资者对于欧债危机发酵和希腊脱离欧元区的担忧，始终像梦魇一样困扰着海外股市。在此局面下，欧美股市始终未能彻底走出一惊一乍的困局。

从国内情况来看，随着一系列经济指标相继公布，不少经济指标比此前A股投资者预期要差一些。由于坏消息不断超出此前预期，不少投资者包括一些机构投资者，不断下调对于宏观经济增速的预判。一时间，宏观经济增速下滑担忧不断升级，与此同时通胀回落速度又偏偏比较缓慢，这在很大程度上制约了政策放松步伐。在诸多因素影响下，今年以来大盘上行乏力的迹象一再显现。

需要指出的是，大盘虽然持续大起大落，但都在2132-2478点区间反复震荡。截至6月27日收盘，上证综指收报2216.93点，与去年年末的2199.42点相比，累计涨幅仅为0.80%。由此来看，今年以来大盘几经折腾，最后又几乎回到了原点。因此，从结果来看，上涨和大幅下跌对于年内大盘来说，似乎都只是黄粱一梦。

沪深300估值向下

考验10倍支撑

随着大盘逐渐逼近去年年底的点位，近期沪深300成份股的整体估值不断下行。截至6月27日收盘，沪深300市盈率(TTM)下行至10.48倍，一举创出1月7日以来的年内新低。事实上，就2011年12月15日以来，使沪深300整体估值持续在10倍上方徘徊，这让10倍估值支撑显得命悬一线。

有分析人士指出，单纯从沪深300估值来看，当前A股市场估值已经明显低于大盘2005年6月6日998点和2008年10月28日1664点时的水平，这在客观上会促使沪深300的估值支撑力度渐强，随着沪深300估值向下考验10倍支撑，大盘或将迎来新的曙光。

不过，有研究人士则持不同意见，其认为沪深300估值是一个动态指标，而且是一个结果指标而非先行指标。换句话说，大盘下行和盈利增长将导致估值水平下降，但反之未必成立。例如，申万银行二级行业今年一季度的净利润高达2725.82亿元，同比增长19.73%，由于银行股在沪深300指数中有着举足轻重的地位，即使沪深300点位没有变化，随着银行股一季报相继公布，沪深300指数的市盈率(TTM)也将自动下行。但在这种情况下，估值下行对沪深300指数可能不会有任何支撑。因此，单纯依据沪深300的估值来判断A股市场的底部，没有考虑到估值的动态属性，如果不佐之以更多的相关指标，这一做法将无异于刻舟求剑。