珠海中富四个月内举债超30亿 制瓶龙头旺季资金承压？

每经记者 郭荣村 发自广州

在先后发行5.9亿元中期票据和5.9亿元公司债后，珠海中富（000659，SZ）于6月26日再发公告称，以不低于53.5亿元资产做担保，向银行申请20亿元的流动资金循环贷款。

据《每日经济新闻》记者了解，截至今年一季度末，珠海中富的总资产为64.7亿元，即该公司几乎把自己的大部分家当都抵押出去以获得银行融资。除了不断向外融资外，珠海中富还大幅减少对三家子公司共1.4亿元的投资，并且用募集资金补充流动性。

外界不由得质疑这家曾被王亚伟看中的国内制瓶业龙头企业，是否资金链出现问题。公司方面则回应称，项目投资缩减和资金链没有直接关系，只是时间上的巧合。

拆东墙补西墙?

珠海中富在公告中称，公司及中国境内控股子、孙公司拟向以交通银行股份有限公司珠海分行牵头的银团申请三年期不超过人民币20亿元的流动资金循环贷款。

珠海中富为此付出的代价是以合计不低于53.5亿元的资产为担保，包括但不限于房产、土地使用权、机器设备、存货、应收账款、公司持有的子、孙公司股权等。

珠海中富为何要花这么大力气向银行融资呢？公司一位人士对《每日经济新闻》记者表示，主要是为了偿还现有银行贷款和补充运营资金。

2008年，珠海中富向中国工商银行广东珠海分行等组成的银团申请总计25亿元的贷款额度，其中11.5亿元为五年期长期贷款额度，13.5亿元为三年期循环贷款额度，随后该笔三年期贷款的还款时间又获得两年展期，这些贷款将在2013年3月到期。

也就是说，珠海中富需要向银行再融资，以偿还此前的巨额贷款。

仅银行贷款还不足以弥补珠海中富资金缺口。今年3月，公司发行了2012年度第一期中期票据，共募集资金5.9亿元；6月21日，珠海中富2012年第一期公司债上市发行，总额也为5.9亿元。

四个月内，珠海中富一共向外融资超过30亿元，几乎占到总资产的一半。事实上，最终的融资数目还不止于此，公司在2011年年报中称，总共计划发行11.8亿元的中期票据和11.8亿元的公司债。

这些募集资金都将用于偿还现有银行贷款和补充流动资金。

珠海中富一位不愿具名的人士在接受《每日经济新闻》记者采访时强调，银行流动资金循环贷款并不意味着公司就一次要贷这么多，只是说公司有这个额度，可以根据需要再向银行贷款。对处于发展中的企业来说，不可能所有的资金都来源于股东投资，适当的负债是一个好事情，可以利用债务杠杆做更多的事情。

大举扩张后又收缩

珠海中富四处融资背后，公司的经营业绩亦乏善可陈。去年公司营收36.11亿元，同比微增7.87%；但净利润只有3731万元，同比大跌72.96%。

到了今年一季度，公司业绩继续恶化，亏损1507万元，同比减少148.8%。公司称，业绩不振的一个原因是饮料包装市场持续低迷。

《每日经济新闻》记者了解到，事实上，前两年珠海中富规模扩张，大举兴建新的生产线致使成本上升也是业绩恶化的重要原因。2010年，公司非公开发行6800万股股票，募集资金净额4.69亿元，用于瓶胚线扩建项目、吹瓶线扩建项目、灌装线扩建项目以及信息系统改造共4大类项目，总共涉及14家子、孙公司。

但是，公司并没有尝到快速扩张的甜头。珠海中富在年报中也承认，生产规模扩大后，营业成本上升，反而侵蚀了利润。

由于拖累公司业绩，如今部分募投项目不得不进行缩减和变更，其中瓶胚线扩建项目投资总额由4.35亿元减少至2.64亿元，不过吹瓶线扩建项目则由3356万元增加至9945万元。

公司的收缩战略还不仅限于此，6月13日，珠海中富披露对包括沈阳中富容器在内的三家子公司进行减资，共1.4亿元。同时，公司还取消了总投资950万元的贵阳中富容器项目，原因是“由于市场发生变化，上述投资事项已不会实施，故决定取消。”

资金链受考验？

一边不断强调补充现金流，一边逐渐缩减投资，外界担心，珠海中富的资金链是不是出了问题。

事实上，公司2012年一季报显示，珠海中富母公司经营活动产生的现金流量净额已经为负3.61亿元，合并报表的净额也仅4816万元，而去年同期为1.5亿元。今年2月底，公司公告称，以不超过4600万元的部分闲置募集资金暂时补充流动资金。

上述不愿具名的人士表示，之所以目前经营性现金流净额为负，主要是公司几大客户有一个回款期，这种回收是不会有什么问题的。他说，通常公司在年底资金链会紧张一些，因为公司需要在这个时期做存货以迎接开春旺季的到来。

对于公司减少对三家子公司的投资，上述不愿具名的人士解释说，这和资金链也没有直接的关系，只是时间上的巧合，导致大家会有这种联想。这三个是公司之前定向增发的项目，因为募集资金比预计的要少，结果钱就投到最迫切需要的公司里去了。公司通过内部设备的调配和原有产能的挖潜，可以满足当地市场的需求，在这种情况下就没必要再增资。

上述不愿具名的人士称，公司不断提到补充流动资金，是想把这些资金的用途放得更宽一些，不至于那么死。他对公司的市场前景仍然抱有信心，他还强调，长期来看，这么大的市场，需求肯定是不断上升的。