险资经理回流公募锻造黑马 投资总监谈基金投资

每经记者 李新江 发自北京

从去年开始，包括民生加银、益民和浦银安盛等中小基金公司经历了管理层大换血，以及重新起跑的过程，在这期间“弯道超车”成为频频被提及的词汇，到今年六月份，这些基金公司面临年考的时候，仅有少数基金公司能够以稳定的团队和不错的业绩面对市场人士的分析。

实际上从去年民生加银北迁京城，老投研团队几乎全部洗牌，到原中银基金副总裁俞岱曦入主，平安资保股票投资部总经理吴剑飞回流公募担任投委会主席，一年之后，民生加银开始以黑马基金公司的身份出现在市场之中。

日前《每日经济新闻》记者专访了民生加银投资总监吴剑飞，了解民生加银投研团队更换之后的复苏历程，以及公司的投资思路，以期为中小基金公司发展带来一定的启发。也将吴剑飞对下半年投资布局的思考呈献给投资者。

“黑马”基金公司打造历程

NBD：近年来不少基金公司在新老交替之后出现不少问题，民生加银在投研团队换血之后，您作为投资委员会主席做了哪些工作？包括人事问题和股票池的问题。

吴剑飞：第一个是老的人，第二个包括老的制度，包括流程，第三个像你说的包括股票池。对于老人，我们是充分尊重，留下来的老同事是我们投研的基础性的构成，我们还是原来的基金经理队伍，基本没动，加了我一个人。原来投资薄弱，有主观的原因，也有客观的原因，我相信一个好的环境可以改变团队。同样一个人，在不同的环境中，他发挥的作用、他的能力、他的业绩肯定是不一样的。那么对于老的制度和老的一些股票池的东西，我们其实还是做了充分的梳理，比如说个别股票的问题，比如ST海龙。

NBD：能不能具体谈一下新旧交割的细节？

吴剑飞：投资ST海龙“踩雷”这种事情是在所难免的，不过它确实也反映了原来管理当中的一些问题，我们要求基金经理和研究员分别做了书面分析报告，然后汇总数据库，还有运营库，对这个涉及的估值定期的开会讨论，第三个我们股票研究员亲自去上市公司调研，根据调研结果我们做了很明确的判断，第一时间做了处理，处理的比较及时。事后我也跟投研团队交流，深入分析什么样的公司该买，什么样的公司不该买，什么样的钱该挣，什么样的钱不该挣等一系列问题。

NBD：人才建设上呢？

吴剑飞：我们来了之后，引进了一批基金公司的一线人才，比如说从易方达、博时、建信、银华、招商。虽然对我们小公司来讲财务压力还比较大，但是我们重在布局，重在投入，着眼长远。

NBD：在投委会主席的角度，您在设计投资思路时，有什么具体的经验可以分享？

吴剑飞：比如我们在一般研究报告中都有一个模板，每个报告9大类，27个细则，因为我们研究员来自五湖四海，有资历深的，有资历浅的，他有不同的想法，有不同的语言，来到我们这个平台，要形成统一的语言，统一的模式。我希望研究员做填空题，你只要把你这个9大类，27项填空完毕就好，大大提高了研究分析的效率。举个例子，第一大类是我们比较重视的公司的治理结构，第二个就是公司在产业中的地位。第三个就是净值结构等，都是一套很标准的教科书似的东西。

“反公募”投资思路

NBD：我们观察您的持仓结构，发现您的前十大重仓股持仓比例都不到5%，而且换手率也比较高，这与公募行业普遍的投资思路并不一致。

吴剑飞：我并不认为长期投资就是价值投资，波段投资就并非价值投资。机会在运动，不断的运动，所以我为什么喜欢股票跌，因为现在整体市场机会大于风险。股票越跌越好，有跌的股票我才有获利的机会。机会在哪里，我觉得很多，比如说提高投资效率，投资于价值。

NBD：您怎么看待目前银行股的投资机会？

吴剑飞：银行的问题比较复杂，我原来是学货币银行出身的，我是科班的最早还研究过银行，但是坦率来讲，银行太复杂，但是又太简单了，银行是国民经济的支柱产业，是国家金融稳定的核心力量，有强大的系统背景，估值也很低，但是这些不能构成投资银行股票的充分理由。

NBD:目前市场环境整体来看并不是太高，如何在并不理想的市场环境中做出赚钱效应，您在投资中的具体思路是什么样的？

吴剑飞：机构投资的本意就是经过集中管理分散风险，掌握这一点要从收益性、风险性、活动性、时效性四个维度权衡。投资说白了就是管理风险，只需能控制好风险，点滴积聚，风险低，收益能够更高，这和教科书上的实际是相反的。

NBD:您认为未来的投资机会在哪里？

吴剑飞：:目前市场仍然呈现“大盘股搭台、优质中盘股唱戏”格局，因为大盘股受制于整个中国经济软着陆的基本格局，盈利增长动能不足，但估值较低，同时管理层正在积极通过制度性改良优化股市生态。因此，盈利成长好、市值适中，治理结构优良的蓝筹股，是我们的主要投资方向。全球范围内的货币过度供给必然会导致资源品相对的上涨。所以，未来几年资源品值得高度关注，特别是中国占主要优势的小金属和稀缺金属。