摩根大通：中国经济下半年复苏 三季度利息还会再降25基点

张寒 每经记者 田文会 发自北京

摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶昨日在北京召开的2012年第八届中国投资论坛新闻发布会上表示，目前正值中国面临着经济增长减速的挑战，全球投资者愈加关注中国市场，而中国政府的政策发展将继续影响全球市场的动向。

李晶预计未来数月房地产市场下滑的可能性也不大，今年第三季度利息还会再降25个基点，而银行存款准备金率还会下调1到2次。

中国经济增长的质量比速度更重要

李晶发表了对当前经济热点问题的看法。

好从5月份出炉的数据看，有些行业和板块已经开始慢慢复苏，央行降息给市场一个重要的信号，表明中国的货币政策现在变得更加宽松，预计今年第三季度利息还会再降25个基点，而银行准备金率还会下调1到2次。

从财政看，前一段时间搁置的项目慢慢开始启动，而且发改委批准了一些大的基础设施的项目。固定资产投资占中国整个经济的48%左右（其中房地产投资和基础设施各占四分之一），是中国经济增长的最重要的动力之一。在未来的数月，政府将通过比较积极的财政政策来支持固定资产的投资。2009年四万亿投入后带来了很多后遗症，高通胀、产能过剩等现象浮出水面，现在政府比较谨慎，批准的新项目是以前搁置、在十二五规划大框架下规划的项目。

李晶认为，就房地产来看，过去两三周有些城市交易量慢慢开始复苏，地方政府在执行限购令的过程中，现在也出现慢慢宽松的迹象，所以未来的数月房地产市场下滑的可能性也不大，但是房地产市场的投资，或者是开发商的投资在下半年会有回落，这对固定资产投资增长是不利的因素，不过保障房的建设可以部分弥补商品房市场低迷的情况。

李晶同时认为，政府要鼓励和支持首次买房者的需求。目前的限购令不可能马上取消，但政府可以给首次买房者提供更好的按揭贷款或者补贴。房地产价格的慢慢回落是政府想看到的。如果房地产价格趋于合理性，政府可能会在明年或者后年放宽政策，但短期内完全转弯是不可能的。

总体来看，第二季度是中国经济增长的低谷，从第三季度开始经济会慢慢复苏。摩根大通预计全年经济增长速度是7.7%左右，虽然跟以前相比有所降低，但是经济增长的质量更加重要。

未来需改善经济和金融系统的失衡现象

摩根大通认为，中国经济转型迫在眉睫，而经济的转型需要靠内需拉动。虽然经济环境比较有挑战性，但是前几个月经济增长的动力基本上来自内需，特别是来自消费。一季度经济增长速度是8.1%，但6.2%的增长速度都是来自消费，跟往年相比有非常大的差别。现在消费已经成为中国经济的一大动力。

今年以来，中国的决策层已着手推进经济结构改革，希望将日益失衡的经济发展转变为可持续性更强的包容性增长模式。消费对GDP增长的贡献已经大幅上升，但在很大程度上，这反映的是政府实施了行政管控来解决过往的信贷过剩、采取限购政策来冷却房地产市场的活动，以及出口需求不断下滑的状况。

总体来看，中国的经济现在对出口依赖越来越小，2012年第一季度出口没有给GDP作出任何正面贡献。如果中国经济增长来自内需、个人收入的增长和城市化，那么在欧美经济的短期冲击之后，中长期中国经济还是可以保持稳健增长。

根据摩根大通的研究，自今年年初以来，中国零售销售名义增长率开始有所放缓，在今年前四个月下滑至按年增长14.7%。尽管经济下滑已轻微减弱中国的零售增长动力，但通胀降温、二三线城市的新零售面积大幅增长、政府推出政策发展物流基建设施，将利好零售销售的前景。

银泰百货总裁陈晓东在上述发布会上也表示，从中国经济增速、人口增长、城市化进程、社会保障不断完善等方面分析，消费行业中期看是一个持续增长的势头。

另外，中国金融系统中最明显的失衡是作为中间媒介的银行在经济增长中扮演的突出角色，银行信贷占企业融资约80-90%。中国的股票和债券市场规模仍然相对较小，但这些市场本身也存在失衡问题。经济改革的主要目标之一是增加直接融资占社会融资总额的比重。据中国人民银行的数据显示，2011年债券和股票融资（非金融企业）合共仅占社会融资总额的14.1%。

李晶认为，今年上半年的股票市场表现可能不会有太大的起色，上证综指在2300-2400左右徘徊，下半年在经济企稳的前提下，整个行业也会有所复苏，股票市场可能会在2300点到2600点运行，未来的六至九个月有投资的价值。摩根大通看好和消费、医疗、教育、旅游、文化、新能源、节能环保相关的行业。