估值底难言市场底 A股反弹尚待时机

每经记者 刘明涛 王砚丹

目前，沪深300指数不足12倍市盈率，同时，银行股相继破净，平均市净率已逼近1倍，为历史新低。

估值进入底部，市场底是否就此产生？《每日经济新闻》记者本周采访了多位私募基金经理、学者和券商分析师，他们认为，A股估值确实见底，但市场底部要想就此确立，展开反弹，还需要政策的刺激。

估值底已经形成

浙江著名游资张先生分析认为：“市盈率取决于上市公司未来的盈利水平，如果盈利预测在未来被下调，那么当前的市盈率水平就是被低估的。中金公司近期就下调了市场的盈利预测，认为非金融类上市公司2012年的盈利水平将为负值。而目前大部分券商都还没有开始下调盈利预测。”

张先生还指出：“无论是国内还是国外，大家都已经开始认识到本轮经济调整将是长期的，而且用以刺激经济的政策空间也已经和2008年底不可同日而语，这种状态一定会传导至上市公司的盈利水平。所以现在谈论市场估值见底还为时过早。”

深圳太和投资王亮则表示：“目前MSCI中国指数预期市盈率为8倍，预期市净率为1.3倍，接近谷底水平，且基本面已经计入进一步下滑，所以现在就是估值底。”

东方证券资产管理公司首席策略师高义博士对 《每日经济新闻》记者表示，现在的市场估值水平已经到了合理偏低的水平。“目前投资者对经济的各个方面都非常担心，悲观情绪已经持续很长时间了。从历史经验来看，这种持续的悲观往往就意味着估值底部区域到来。而且我们可以看一个重要指标——市盈率倒数 （即EPS/P），现在这一数据约为7%，隐含着目前股票市场的收益率大概就是7%，相当于同期十年期债券的2倍。这种情况恰恰就只在2005年6月和2008年10月两次大底时出现。因此可以说，只要不出现“黑天鹅”事件，那么估值底已经形成，去年四季度就是个低点。”

市场底难言形成

估值底部基本达成共识，是否会像历史一样形成市场底部，A股从此就走出下跌阴影呢？市场专家并不这么认为。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新日前表示，现在是中国经济最困难的时期，目前A股正在提前消化宏观经济面的利空，A股处在相对历史底部。虽然不能断言完全见底，但未来的市场，估值空间应该是向上提升的。他对于全年总体走势还是看好，市场或在底部震荡之后趋稳。

而上文张先生则指出：“市场估值尚未见底。即使估值见底，也并非是出现新一轮投资机会的必要条件。”

某不愿具名的基金经理同时告诉《每日经济新闻》记者，“抛开金融行业，现在市场整体估值其实略好于2008年，从历史行情来看，仅仅因为估值见底不足以引发一轮行情。”

辉立证券分析师陈星宇也表示，从绝对数据来看，考虑到国内外经济形势都不是特别乐观，国内房地产市场在经过宏观调控后，房价仍然处于高位，这些都折射出实体经济并非完全健康。而且市场估值跌破998点最重要的是权重股估值中枢下移，中小市值个股估值仍然不低，所以现在说市场底是否到来为时尚早。

蓝筹股未到投资春天

对蓝筹股未来是否迎来行情，市场专家也持谨慎态度。

张先生认为：“虽然监管层出台了引入长线资金的政策，但事实证明，长线资金不会在经济放缓时入市。目前中小市值股票的估值高于蓝筹股，但这在当前是合理的，因为投资这些股票的人都是趋势投资者和套利投资者，在一个缺乏长期投资价值的市场里，或许只有这样才能赚钱。”

王亮则指出：“低估值蓝筹股里面的钢铁、银行、电力、地产中大部分需要回避，但也不排除可以从中找到有价值的品种。”董登新也表示，在市场动荡的情况下，将来主板退市制度出来以后，A股一定会出现估值结构性分化，最终垃圾股会被资金抛弃。

不过高义博士的看法有些不同。他对《每日经济新闻》记者指出，现在中国经济正处于转型期，从日本和美国经验来看，转型期一般不会形成股市趋势性投资机会。但如果郭主席的改革一直进行下去，A股市场结构很有可能会慢慢发生转变，许多小市值的股票成交稀少，成为“渣渣股”，而一些真正有价值的大公司大蓝筹将获得白马股的溢价。“当然这种转变可能会花很长时间，现在我们对低估值蓝筹股只能表示长期战略性看好。”