4大行溃败逼近汇金增持成本线 国家队或再度出手

适合汇金公司增持四大行的时间窗口再次打开四大行股价已经逼近今年一季度的最低价。也就是说，即使按照理论最低值计算也已经逼近汇金公司今年增持的成本价。而且，从估值上看，四大行逼近去年10月汇金高调宣布增持时候的估值。目前剩下惟一的问题就是，汇金何时再度出手？

当然，市场不能忽略另一大机构投资者保险资金，险资同样是在去年四季度和今年一季度大举增持银行股，如今险资自然也面临成本线考验。而且与本意就是长期持有四大行的汇金公司不同的是，面临半年报检验的险资恐怕要更为计较投资得失，所以市场更为关注险资是否HOLD不住并选择补仓。

连续两个季度汇金险资联袂增持

从去年四季度宣布增持四大行至今年一季度末，汇金公司增持四大行的行动预计耗资已经超过25.4亿元，其中今年一季度中国银行被增持的股权数量最多。

去年10月10日，四大行已经对汇金的增持行为发布公告，汇金当日通过二级市场买入工行1458.40万股，农业银行 3906.83万股，建设银行 738.43万股和中行350.96万股。汇金公司同时承诺在未来12个月内继续在二级市场增持公司股份。

和汇金有着同样眼光的是保险资金，去年四季度多家银行股成为险资“围猎”的对象。2011年年报显示，平安人寿旗下的传统普通保险产品在去年四季度大笔买入6.7亿股农业银行、4.99亿股工商银行和3.04亿股建行。人寿保险旗下的个人分红产品也在去年四季度买入4.8亿股农行、0.54万股中行以及136余万股浦发银行 。另外，太平洋人寿旗下的普通保险产品增持了214万股中信银行 .

今年一季度，汇金公司又在二级市场增持工行5032万股、中行8363万股、农业银行2940.85万股、建设银行2267.37万股。同时险资继去年第四季度抄底后，也在今年一季度再度大举增持四大行。

以工商银行为例，数据显示，中国平安人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品一季度持股数量由期初的19.998亿股增至期末的23.217亿股，大增3.219亿股，耗资约14亿元。另外，中国人寿旗下两险资产品也在一季度增持工商银行，各自增持了8700万股和1.06亿股。

工行建行成本线“失守” 四大行估值全面“溃败”

数据显示，昨日工商银行和建设银行股价均创出了年内新低：工商银行股价最低跌至4.15元/股，建设银行股价最低跌至4.44元/股。

虽然此前的公开信息并不能明确汇金公司和保险资金今年增持上述两家银行的准确成本，但考虑到工行和建行昨日股价已经跌至年内最低，那么很显然汇金公司和保险资金今年增持行动的成本线已经失守。

四大行中另外两家的情况也很不乐观。今年一季度，农行股价最低为2.59元/股、中行为2.9元/股，昨日两银行的收盘价分别为元2.61/股、3元/股。目前的股价仅仅是略高于一季度的最低价，虽然理论上不能确定，但实际上很可能目前股价也已经低于汇金公司和险资的持股成本了。

从估值情况看，情况就更加明显，四大行目前的估值已经全面溃败，甚至远低于去年汇金公司和保险资金启动增次行动时的估值。

工商银行去年三季度末每股净资产2.58元，每股收益0.47元，去年9月30日(即汇金公司启动增持前的最后一个交易日)的收盘价为3.98元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.54和6.3倍；工商银行今年一季度末每股净资产2.93元，每股收益0.1756元，昨日的最低价为4.15元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.41和5.9倍。

农业银行去年三季度末每股净资产1.91元，每股收益0.31元，去年9月30日的收盘价为2.46元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.29和5.9倍；农业银行今年一季度末每股净资产2.14元，每股收益0.13元，昨日的最低价为2.61元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.22和5.02倍。

中国银行去年三季度末每股净资产2.49元，每股收益0.35元，去年9月30日的收盘价为2.85元，对应的市净率与市盈率分别是1.14和6.14倍；中国银行今年一季度末每股净资产2.73元，每股收益0.13元，昨日的最低价为3元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.11和5.77倍。

建设银行去年三季度末每股净资产3.12元，每股收益0.56元，去年9月30日的收盘价为4.32元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.38和5.78倍；建设银行今年一季度末每股净资产3.48元，每股收益0.21元，昨日的最低价为4.44元，对应的市净率与动态市盈率分别是1.2和5.28倍。

市场期待“国家队”再出手 险资或先行一步

“从股价和估值来看，目前确实打开了增持的时间窗口，不过如果单纯从国际市场和A股市场的趋势来看，增持的时机也许并未真正到来，目前市场更多的是期待”，某市场人士在与记者研讨时态度谨慎。

不过他同时指出，相对而言，保险资金面临的局面更为尴尬和紧迫。汇金公司作为四大行的大股东，是以长期持有为目的，显然不会特别计较短期的得失，几个月甚至半年的时间不会对其构成特别大的压力。但是保险资金就不同，其保险产品类似于基金，对操盘的负责人通常会有所要求，这要求中自然包括盈亏这项关键指标。所以，无论是增仓还是减持，保险资金未来可能会先采取行动化解风险。当然在目前的估值背景下，保险资金增持的可能性还是远高于减持的可能性。

而汇金公司减持的可能性几乎为零。一方面是规则限制上市公司大股东短线交易，另一方面汇金公司也不会轻易砸盘。