刺激需求下一步调控着力点

央行下调存款准备金率0.5个百分点，此举意在“稳增长”。可以预见，围绕“稳增长”，货币政策有望进一步发力，并逐步告别此前的“紧平衡”状态。与此同时，刺激需求将成下一步调控着力点。

上周发布的一系列经济金融数据表明，我国经济企稳迹象尚不明确。经季节调整法调整后，4月出口和进口同比增速分别为7.2%和4.8%，均低于市场预期，显示外需和内需形势严峻。新增信贷不足7000亿元创今年以来新低。工业增加值由此前的两位数增速急转直下降至个位数。分析师估算4月GDP增速折年率料已跌破7.5%的政策目标水平。

低于预期的经济金融数据折射出需求端严重不足：一方面，外需在短期内难见起色。欧债危机一波未平一波又起，欧美经济状况不佳导致我国出口市场需求趋于萎缩，市场对未来国际贸易环境信心不足。另一方面，地方融资平台和房地产两大需求端一直受到较严厉调控。

此前公布的4月我国制造业PMI分类指数中，新订单指数回落显示出需求增长偏弱。

需要指出的是，尽管调控既定目标是实现经济增速稳步回落，避免出现偏热态势。但从数据来看，在投资、外贸等领域显著降温的同时，新的经济增长点尚未顺利“接棒”，仍需政策扶持，下力气培育和发展。实体经济中出现的需求放缓需要政策预调微调及时“纠偏”。

因此，下一步政策着力点应是扩张需求。从货币政策角度看，央行今年以来第二次宣布下调存款准备金率。与此前不同，本次下调存款准备金率的背景是国内外经济不确定性均加大。央行将继续合理释放流动性、推动市场利率下行，降低企业融资成本，加快信贷投放步伐。下调存款准备金率、公开市场操作仍将是未来央行调控市场主要政策工具。为配合信贷投放，推动实体经济全年平稳运行，存款准备金率仍有可能进一步下调。

值得注意的是，近来央行正、逆回购操作频繁，显示出在人民币货币市场，央行正探索建立新的流动性管理机制。用短期正、逆回购工具熨平利率波动、平滑资金分布的操作可能将成为常态。

应允许金融机构扩大贷款利率在基准利率下限以下的波动幅度（比如，允许目前一般商业贷款利率优惠幅度从基准利率的9折扩大到8折），降低企业融资成本。必要时应采取降息手段刺激需求。

金融调控方式需继续完善。我国银行特别是一些国有大行已习惯于“垒大户”的贷款模式，由于房地产等领域受调控影响使这些银行一时难以适应；一些中小银行尽管在中小企业等领域放贷能力强，但仍受规模、存贷比等指标约束。在当前进行经济结构调整时，应出台相关针对性措施鼓励商业银行改变既往经营模式，引导信贷投放向新兴产业、中小企业、中西部经济倾斜。

还应看到，为推动经济平稳发展，促进经济结构调整，需要深化改革，出台实质性减税措施，加大保障房和医院等民生领域财政投入，为民间资本开放更多领域。