逆回购量价齐降 央行有收有放意在维稳

高翔 每经记者 胡俊华 发自上海

5月9日，央行对公开市场一级交易商进行了逆回购询量，昨日（5月10日）逆回购如期而至，数量为240亿元，较上周有所下降，中标利率也降至3.3%。值得一提的是，这已是央行本月第二次逆回购操作。

市场分析人士认为，这体现了央行欲放松流动性、但又不愿过度宽松的意图，即“稳中有松”。此外，降准的必要性仍然不减，只是时点会有所延后。

本月两度逆回购

昨日央行逆回购操作和国库现金定存中标利率双双较上期下滑。昨日的逆回购操作数量不及上周，但利率下调23个基点。昨日央行还联合财政部进行600亿国库现金定存招标，中标利率为5.13%，较上期下降了47个基点。

本周此前进行过200亿元正回购操作，本周到期央票300亿元，到期正回购720亿元，到期逆回购650亿元，昨日两项操作投放资金840亿元，故公开市场本周实现净投放资金1010亿元，继上周后再超千亿元，为连续第7周净投放。央票连续第19周停发。

新纪元期货研究所所长魏刚对《每日经济新闻》记者表示，“央行的整体思路想适度地放松，但是又不想一次性地使用力度比较大的政策工具（降准），所以用这种短期的工具来进行试探性的调整。另一个背景是，上周四650亿元的逆回购本周要到期了，所以进行适度的对冲。”

平安证券固定收益部副总经理石磊向《每日经济新闻》称，“周四240亿逆回购是询过量的，表明需求就这么多，所以量不是关键，利率水平会更有意义一些。中标利率的下调，是央行参考了前期利率水平的，也反映了政策目标，有维持市场利率稳定的意图在里边。包括央行采取正、逆回购交替的手段，也有此意图。”

昨日7天回购利率降至3.23%，较上一交易日下降10个基点。上海银行间同业拆借利率（Shibor）连续第三天全线下跌。隔夜利率微跌2.83个基点，本周累计下跌超50个基点，昨日收于2.36%。

降准必要性依存

接受《每日经济新闻》记者采访的人士普遍认为，降准的必要性依旧存在。

魏刚认为，降准是“必须的”，但既然央行已经采取了逆回购进行对冲，本周或下周下调存准率的概率不大，本月下旬或会开启下调存准率的窗口。同时还表示，5月份前半个月的资金面状况会偏紧，“主要是因为财政存款有一个集中性的缴存，外汇占款的增速也在下降”。

东海证券鲍庆认为，逆回购和降准工具并不冲突，而引发降准的最主要原因是外汇占款的大幅减少。若本周五即将公布的CPI数据延续明显的下行趋势，那么央行对于通胀再起的担忧将有所减小，政策放松的空间将进一步打开。

光大证券分析师郜彦伟在研报中认为，存准率的下调将可能继续延后，具体时点将取决于新增外汇占款增长情况、财政存款收缴以及信贷投放等情况。

石磊对此表示，“外汇占款增速下降是趋势性的，这个趋势决定存准率肯定要降。”

可以说，此前逆回购并不是央行的常规流动性调控手段，只有到非常关键的时刻（如春节前后）才会采用，以渡过资金面紧张的节点，并且此前的逆回购操作多是定向、非公开的。

对于央行这次的逆回购，石磊认为 “这体现了逆回购操作更加市场化、常规化了。央行以往的流动性调控以数量型工具为主，未来要转向数量型与价格型并重的格局。近两周来的逆回购操作，就是朝着这一方向的尝试。”

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