券商创新大会发11条政策红利 四方面超预期

每经记者 曾子建 王砚丹

本周，上市券商相继发布4月份经营数据，多数券商4月业绩继续呈现环比下滑态势，整个行业的经营情况并没有因为行情的转暖而出现改善。分析人士认为，证券行业如果继续依靠传统业务，将走入行业发展的死胡同。如果不在业务上大力创新，整个行业将面临巨大风险。

就在此时，备受关注的证券公司创新发展研讨会于本周一在北京召开。据《每日经济新闻》记者了解，为支持行业创新发展，监管层拟定 “关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施”（征求意见稿），明确了证券业下一个阶段发展的“路径图”，并计划从11个方面出台措施支持行业创新。有分析师指出，此次大会在监管机制松绑力度、创新政策涉及面宽度等四方面超预期。

对此，国泰君安的分析师认为，从此次会议来看，创新政策推进力度超预期。下半年会议成果将陆续兑现、创新预期持续发酵，创新的业绩贡献也将逐步显现。目前，大券商市盈率估值仍处于历史低位、安全边际极高，投资价值明显。

券商4月业绩持续下滑

券商如何到了非创新不可的地步？从17家上市券商4月经营数据中就可以一窥究竟。

公告显示，尽管上证指数4月上涨5.90%，但是在已经公告业绩的上市券商中，环比下降的超过五成之多。

海通、招商、广发、光大、国海、东吴、国元、长江、山西等9家公司的4月业绩较3月环比下滑。其中，东北证券的降幅最大，4月营业收入7242万元，净利润114万元，环比下降94%；海通证券4月实现净利润2.2亿元，环比下滑71%；广发证券4月实现净利润2.2亿元，环比下滑31.3%；招商证券4月净利润1.28亿元，环比降幅11.7%；光大证券4月盈利7996万元，环比下降66.7%。本轮券商股行情的领头羊国海证券4月实现净利润3576万元，环比下降19.6%。

中信、西南、太平洋、兴业、东吴、方正、宏源等7家上市券商4月业绩环比正增长。其中西南证券扭亏为盈，从3月亏损2252万元，上升至盈利1.1亿元。方正证券4月实现净利润1.1亿元，环比增长35倍。

此外，刚刚上市的西部证券没有3月可比数据，不过公司4月盈利不多，仅为487.51万元。

虽然4月交易天数较3月少，但是在4月大盘反弹的背景下，上市券商这样的业绩表现令投资者异常失望。昨日，19只券商股全面下挫，国海证券跌幅最大，高达7.72%。

某券商行业分析师指出，目前创新业务说得很热闹，但除了中信、海通等大券商外，创新业务在整个券商行业盈利占比中极小，许多中小券商甚至没有取得融资融券、股指期货的资格；就连中信这位先行者，去年创新业务收入占比也不过8%左右。“短期来看，券商盈利模式与从前相比还没有根本的改变。券商之所以在市场环境好的时候业绩波动仍然巨大，主要原因一是非牛市格局下，市场成交量上不去；二是投行业务月度之间确认收入也极不均衡；三是受自营业务波动影响。因此券商创新可以说是理想很丰满，现实很骨感。但如果不创新，那么在同质化竞争下，行业的路注定将越走越窄。”

创新发展“十一条”力度超预期

5月7日、8日，证券公司创新发展研讨会在北京召开。在此次会议上，包括中证协、沪深交易所、中国证监会，以及各大券商的负责人共450余人在两天时间内深入研讨，共谋证券行业创新发展大计。

据了解，为支持行业创新发展，监管层拟定“关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施”（征求意见稿），明确了证券业下一个阶段发展的“路径图”，并计划从11个方面出台措施支持行业创新。

征求意见稿主要内容大致包括：一是提高证券公司理财类产品创新能力；二是加快新产品新业务创新进程；三是放宽业务范围和投资方式限制；四是扩大证券公司代销金融产品范围；五是支持跨境业务发展；六是推动营业部组织创新；七是鼓励证券公司发行上市和并购重组；八是鼓励券商积极参与场外市场建设和中小微企业私募债试点；九是改革证券公司风险控制指标体系；十是探索长效激励机制；十一是积极改善证券公司改革开放、创新发展的社会环境，加强从业人员管理，强化社会责任意识，建立证券纠纷调解机制，持续开展投资者教育。

对于此次创新大会，国泰君安证券行业分析师崔晓雁认为，此次大会至少在四个方面超出预期。首先，是监管机制松绑力度超预期；第二是创新政策涉及面宽度超预期；第三是后续政策的跟进强度超预期，几乎每项改革创新，都已经在充分的酝酿当中，并有明确的后续政策跟进和推出的时间预期；第四是证券公司发展支持程度超预期。

崔晓雁指出，创新大会既不是创新的开始、更不是创新的结束，而是行业加速改革创新的分水岭。在创新大会取得共识的基础上，会上明确11项创新政策将陆续加速出台。政策的持续兑现将不断强化证券公司的自主创新能力、提升创新业绩预期。在全面松绑的推动下，获得政策机遇的创新业务将步入加速成长期。崔晓雁测算，2012年，证券行业创新收入可达374亿元。而未来3年内，创新的复合年增长率将达到86%，至2014年净利润贡献度可达49%，从而完成向业绩拐点的跨越。

券商股股价已提前表现

在业务创新的大背景下，券商股近期的表现明显强于大市，部分券商如国海证券等，涨幅已非常大。而昨日，随着券商大会的闭幕，券商股也出现集体调整，国海证券跌幅更是高达7.72%，这是否意味着本轮券商股的行情已经告一段落？

对此，中信证券分析师潘洪文认为，券商股的股价实际上已经反映了创新的预期。但由于目前券商发展和创新处于历史最好的时期，同时券商也是最为明确受益于资本市场制度变革的行业，因此从中长期的角度看，依然看好券商股未来3~5年的大发展，尤其是一些优秀的大型券商在一轮行业大发展中将更为受益，有望快速做大。因此，继续看好广发、海通、光大和招商等大型券商。而在创新大会召开之后，国海证券、国金证券、太平洋和山西证券等中小型券商，投资者需要注意利好兑现的风险。

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