政策微调叠加制度红利促成红五月

企业进入去库存阶段，并且流动性已经出现拐点，这一点在2012年元月数据已经显示2011年12月信贷超预期，由此可以判断，目前离经济的底部已经不远，至于经济底部是在2012年1季度还是在2季度，一个很重要的信号是宏观政策，包括财政政策、货币政策和产业政策。从近期政府关于流动性、水利、铁路等一系列举动以及相关的财政收入和支出数据来看，经济底在一季度的概率较大。即使就算经济底在二季度，对于市场，我们认为这个时点机会要远大于风险。

我们可以判断5月是牛市月，但难以得出在5月之后A股市场将进入牛市的结论。长期来看，中国A股市场进入牛市尚需经济可持续的有质量的增长，而不是单单把经济增速降下来，这需要中国经济体制有着高效的变革，同时还应保证政府职能有效转变，二者缺一不可。

从短期来看，证券市场交易费用的减少政策出台无疑是超预期的行为，必将推动市场上行。同时，5月将进入降准的时间窗口。在政策微调叠加制度红利的利好因素之下，5月市场上行已是必然，且力度将超过1季度。在行业方面，首当其冲的是金融创新和改革的相关板块，例如券商、保险、信托等。但4月份金融类等相关板块已有较高涨幅，我们建议进入5月份应逐步减少相应配置。其次，从稳增长的角度看，房地产、铁路设备、水利等板块也应积极关注，但跟金融相关板块同样，也应逐步减仓。依据我们对5月政策微调的预期，重点推荐流动性敏感的行业板块，例如有色金属、煤炭以及其他大盘蓝筹股票。待政策兑现后，再转战消费类和成长型行业。