每经记者 李卓 黄志伟 发自北京
一直被寄予厚望重启美国资本市场的神州租车IPO之旅，在美上市前夜（4月25日）紧急叫停。
“在目前中概股负面频出，陆续退市的情况下，美国投资人很难对中国谋求上市的企业给出一个公允、合理的价格，为避免出现唯品会流血上市，首日破发的情况，神州租车在保证自身安全的前提下，决定暂时停止IPO发行。”昨日，针对外界的众说纷纭，神州租车给《每日经济新闻》记者做出了官方回应。
受中概股负面影响 价值低估
去年以来，中概股爆发信任危机，股价大幅下挫，新股IPO止步，加上今年率先冲击上市的唯品会首日即告破发，这使得市场对近期神州租车的IPO之旅颇为关注，希望借此打开中概股的美国IPO之门，重启美国资本市场。
神州租车公司相关人士昨日告诉《每日经济新闻》记者，神州租车此行见了百余位投资人，美国投资人对于神州租车本身非常认可，也获得了大量订单。但正是与多数投资界推论一致的是，由于美国市场对中概股整体的信任危机，使得投资人对神州租车价值产生低估，因此公司做出了暂停IPO的决定。
“特别是神州租车在美路演期间，中概股负面频出”，神州租车坦言，包括4月12日，SEC起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交量；4月20日，旅程天下涉赚财务造假，自愿从纽交所退市；4月23日，SEC指控中国能源虚报资产价值，公司高管侵吞数千万美元公款，中国概念股全线下跌。
“这对投资者来讲是一个很大的风险，在给出价格的时候国际投资者会将此考虑在其中，因此价格不会给得太高。”Chinaventure投中集团分析师冯坡对《每日经济新闻》记者分析认为，从2011年到现在，频频曝出的财务造假和过度包装的丑闻，让国外投资者对中国整个上市公司一直缺乏信心和信任，而国外投资者目前缺乏有效的手段判断中国公司是否存在财务造假和国务包装的问题。
同时，中概股在资本市场的表现也不尽如人意，去年8月份，土豆上市后即破发，后于神州租车递交IPO申请的唯品会压缩融资规模上市后，在纽交所上市的首日也连跌近1/3股价。“而神州的融资规模从3亿美元降至1.25亿美元，经过了压缩后不可能再压低了，因此，选择暂缓上市。”冯坡说。
不过，冯坡同时分析认为，除了中概股的信任危机，外国的投资者对中国的商业模式也缺乏认可。当当、优酷和土豆等在美上市公司都是在微利或者亏损的情况下上市，但是从这些上市公司的运营来看，目前还是未实现盈利或者实现了较大盈利，因此，在国外投资者看来，这些公司的盈利模式虽然在国外去的成功，但是其在中国盈利前景却值得怀疑。
“租车在国外属于比较的传统的行业，本身利润率也不是很高，只是靠规模取胜。神州租车目前也是在靠大规模烧钱取得规模，但是从目前公布的盈利模式来看，投资者仍没有办法看到神州租车何时能够盈利。”冯坡分析。
否认影响日常运转资金压力
按照4月11日神州租车确定的上市发行价区间为10.5-12.5美元，融资规模从3亿美元降至1.25亿美元，这在外界看来已经是“亏得一塌糊涂”，但神州租车依然决定于美国东部时间4月26日登陆纳斯达克上市。
而选择流血上市，低价发行的背后，又是神州租车损幅度增速惊人的财务数据：2009年度、2010年度以及2011年度的报告期内，神州租车的净亏损分别为320万元、4330万元以及1.514亿元。在招股说明书中，神州租车亦明确以“偿还债务”为融资主要用途，难掩其对资本的极度渴望。
同时，此前媒体披露，截至2011年12月31日，神州租车为了扩张累计从金融机构借贷23.277亿元(3.698亿美元)，资本性租赁共3300万元(500万美元)，从联想控股借贷9.08亿元(1.443亿美元)。即便神州租车如预期融资1.25亿美元，也只是杯水车薪，每年数千万甚至上亿要还给债主的本金加利息压力会非常沉重。
无疑，上市的暂缓，让外界对神州租车的资金链产生极大担忧。
不过，据神州租车此前递交的审计文件显示：2012年第一季度，神州租车由亏转盈，净利润达人民币530万元。2012年第一季度神州租车的净利润为人民币530万(美元84.5万)，调整后息税折旧摊销前利润(Adjusted EBITDA)增长至人民币1.98亿元(美元3100万)，此数据较去年同期增长350%。
神州租车昨日提供给《每日经济新闻》的业务收入数据亦显示，2012年第一季度业务收入约人民币3.66亿元(美元5800万)，季度复合增长率(较2011年四季度)约28%，较去年同期增长211%。
有外界据此质疑神州租车第一季度有粉饰嫌疑。不过，业内租车人士告诉《每日经济新闻》记者，一季度因为包含春运租车，是行业的传统黄金季。神州租车昨日对《每日经济新闻》记者回应称，公司一季度的业务数据显示公司业务收入增长的同时，各项运营成本相对于收入的比例仍保持着稳步下降的趋势，显示了神州租车良好的成长性。
神州租车昨日同时强调，与唯品会在上市前现有的净现金额度仅能维持其两个半月的运营有所不同，神州租车的日常运转没有资金压力。神州租车目前帐上现金6个多亿人民币，且每个月的运营现金流为正，也就是意味着，没有IPO融资，公司也能保持正常发展。未来，公司会依据汽车租赁市场发展状况适时调整市场策略，不会因暂停IPO而影响发展步调。
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