着眼公司产品 从“供不应求”找寻牛股基因

/供不应求公司之二/

北美汽车市场强劲复苏 中原内配只愁产能不愁卖

每经记者 王砚丹

2011年汽车行业在经历了前两年的高速发展后，进入了瓶颈期。

根据中国汽车工业协会发布的数据，由于国家宏观调控和鼓励政策的退出，2011年全国汽车产销分别为1841.89万辆和1850.51万辆，产销增长率分别为0.84%和2.45%，比2010年分别回落31.6和29.92个百分点，创下13年来最低水平。

受行业景气度下滑影响，许多曾经风光一时的上市整车、零部件企业盈利能力都出现了不同程度下滑。特别是以重卡为代表的商务车更是进入了寒冬中最冷的时节。

但就在这样的大环境下,却有极少数汽车类公司仍然在困境中实现了突围,甚至产品出现供不应求的喜人局面，这样的公司当然值得重点关注，地处河南的中原内配（002448，收盘价26.77元）就是其中之一。

海外市场收入大增

4月16日，中原内配同时发布了2011年年报和2012年一季报。2011年公司实现营业收入9.76亿元，同比增长18.73%；实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长20.98%；每股收益1.36元，净资产收益率12.64%。

今年一季度，公司继续稳健增长。1~3月公司实现营业收入2.74亿元，同比增长10.51%；实现归属于上市公司股东的净利润4077.54万元，同比增长17.48%；每股收益0.44元，净资产收益率4.01%。

中原内配主要产品为发动机汽缸套。2011年产销汽缸套约2800万只，占全球份额10%，排名世界第一，客户包括国内外知名主机厂商。由于多年来为北美车企配套，而北美汽车市场去年正值复苏期；因此国内市场消费疲软并未拖累到公司整体业绩。

年报显示，2011年公司国内市场实现收入5.57亿元，占比约为57.59%，较2010年的5.61亿元微降；但国内销售毛利率从2010年的36.22%下滑至32.13%，减少了4.09个百分点。与此同时，海外市场迅猛发展。营业收入从2010年的2.55亿元上升至4.10亿元，增幅达到60.78%；毛利率则从24.69%提升至25.53%，增加了0.84个百分点。

2011年放弃500万只订单

中原内配没有公布主要客户的具体名称，但是中投证券在点评公司一季报时指出，中原内配在北美市场上，为通用、福特等三大汽车商提供乘用车汽缸套，为康明斯、国际卡车等主机厂提供商用车汽缸套。由于国内生产成本相对较低，公司在北美市场上份额持续增加，目前已经达到20%。而北美市场持续复苏也成为了公司业绩增长的主要推动力之一。

根据美国官方数据，2011年四季度美国汽车销量同比增长9.5%，2012年前两个月销量同比增长达到13.8%，回暖势头明显。中原内配的北美重要客户去年也成绩不俗，如福特汽车2011年汽车销售总量达到206万辆，同比增长17%。

海外客户需求使得中原内配订单饱满，产品供不应求。在2月22日发布的定向增发修改草案公告中，中原内配表示，2011年以来，康明斯、国际卡车、巴西MWM等国际一线发动机厂商的订单大幅增加。由于其产能的限制，2011年度公司放弃订单500万只左右。公司预计未来3年内，仍将有2000万只的新增订单需求。因此拟定增募资扩建产能。本次修改后的定向增发草案显示，公司拟募集资金不超过5.4亿元，新建1300万只/年的生产线。达产后预计新增销售收入6.67亿元，净利润9526.8万元。

公司：已经满负荷生产

《每日经济新闻》记者以投资者身份致电中原内配董秘办，工作人员对记者表示，现在公司生产线已经满负荷生产，工人也都加班加点。目前公司月订单量超过350万只，而现在的年生产能力只有3200万只。“上个月公司已经以自有资金投入了5000万元先期用于募投项目；但是如果定向增发进展缓慢，当然相应也会拖累项目建设进度。”据他透露，由于发布了年报，公司刚刚把年报补充资料上报证监会，等待审核。

对于今年的国内外汽车市场形势，这位工作人员表示，现在北美方面仍然处于上升通道，但是今年国内汽车市场，特别是重卡市场在宏观经济放缓的情况下，仍然没有大面积复苏的迹象。“预计今年海外市场在营业收入中的占比将继续上升。”同时他透露，公司也在考虑拓展欧洲市场，前期已经和一些欧洲知名车企进行了接触。

中投证券指出，从今年二季度起，公司IPO募投项目开始进入满产状态，预计二季度公司将实现产销量超过900万只，收入接近3亿元，同比增长约20%。

国泰君安也指出，中原内配在国内市场方面同样存在机遇：“由于乘用车轻量化带动全铝汽油机的普及，打开铝包容式汽缸套市场。目前国内乘用车全铝化渗透率仅有10%，市场容量有巨大成长空间。另外柴油机的国四排放标准将于2013年7月开始执行，严格的排放标准对汽缸套品质的要求提高，将推动需求结构升级。公司是国内为数不多的有能力生产满足国四标准汽缸套的企业，结合其行业地位，在全铝化和排放升级过程中订单数量可得到保证，现在需要解决的就是产能瓶颈问题。”

国泰君安预计，2012~2013年，公司将实现每股收益1.38元、1.68元，净利润增长率28.9%和21.5%；并给予了30元的目标价，较现在有12%的上升空间。