郑眼看盘：有滞胀苗头 操作宜守不宜攻

每经记者 郑步春

周一公布的物价指标差于预期，降低投资者对短期内“降准”的预期，于是个股抛压骤然增加，股指最终收跌。沪综 指 收 跌 0.90%报2285.78点，深综指跌1.05%报915.77点，成交缩小。从盘面看，水泥、航空股稍有走强，其余多数板块下跌，其中传媒股跌幅最大。地产股尾市也受些冲击，因有消息称，杭州余杭一地产公司向法院申请破产。

昨公布的3月CPI同比上涨3.6%，PPI降0.3%，CPI和PPI出现了明显背离。笔者认为，PPI下跌提示了“滞”，而CPI上涨提示了“胀”。

稍有点常识的投资者即知道，这种情形是极难应对的，既不能简单打压，也不能轻率刺激，所以昨股市抛压增加应可以理解。

有些分析师对CPI和PPI的背离另有解释，他们认为，“PPI与CPI背离是因为流通领域成本较高造成。”这乍听之下也许合理，但笔者不认为实情如此，故怀疑他们可能将第一直觉写了出来，所以有所误读。大家知道，我国的流通成本向来就是高企的，所以只是个常量。CPI涨幅统计的是增减量，对“始终很高”或“始终很低”的因素是统计不出来的。打比方说，无论去年茅台酒如何疯涨，只要今年不涨，对物价涨幅贡献即为零。

不过，如果我国能大幅降低流通环节费用，那么确实能降低物价，然而这是两个概念，即不能用这个来解释3月份CPI过高。

至于这次公布的3月CPI涨幅远超PPI的真正原因，笔者认为是薪资的普涨。薪资上涨是最近两年“新出来”的因素，所以就能影响同比数值。通常人们将此类薪资和物价互动的通胀称为“二轮效应”或“螺旋效应”。

这两年薪资上涨动能之所以 “忽然地”大幅增加，笔者认为根本原因是以下两因素正巧发生了叠加：一为人口红利枯竭，二为前一轮货币投放过大。从CPI分项中看，显然蔬菜等涨速最高，而这正好是劳动密集型行业。笔者认为，未来蔬菜等虽然有可能回落，但绝无可能回到原点，其价格有刚性，因其包含的劳动力成本极缺少弹性。对管理层而言，是无法阻止该进程的，顶多只能平滑处理，即将其上涨尽可能地分散在“相当长的”一段时间内。

物价指标显然降低了管理层松动货币的机会，使得其投鼠忌器，所以使股指短线反弹机会大为缩减。未来数日，我国还将陆续公布包括GDP在内的其他经济指标，投资者可继续关注，看能否在经济基本面方面得到新的提示或补充。

上周笔者认为股指还可能涨些，但高度有限。现在看了CPI数据后，乐观度可能不得不下调一些。目前笔者认为股指能维持横盘震荡之势就算不错，通过横盘，希望能渐渐消化利空，然后才能徐图上涨。假如4月或以后物价有所回落，且公司业绩利空接近出尽，届时股指或有机会走得更好一些。

操作方面，因本周扩容压力奇小，故股指可能仍能展现出一些韧性，部分板块个股可能轮流表现，只是投资者情绪不宜被指数表面现象左右，仓重的可寻机减持一些再说。