2011年，货币紧缩政策加重了企业的资金压力，为了拉动销售和消化库存，上市公司赊销行为明显增多。已披露年报显示，非金融类公司2011年应收账款高达5846.56亿元，同比增加1176亿元，为同期净利润总额的1.3倍。
应收账款激增25%
截至3月28日，已有1005家A股公司披露了年报，在业绩整体实现同比增长的同时，资产质量却有所下降。由于2011年持续加息和上调存款准备金率，上市公司产品销售过程中的回款情况受到明显影响，赊销行为增多使得应收账款呈现出快速上升的趋势。
为了体现数据的可比性，剔除金融类和ST类公司，914家公司2011年年末的应收账款合计为5846.56亿元，较2010年的4640.39亿元增加了逾千亿元，增幅为25.35%。对于这些以制造业为主的公司来说，商品需求不足导致行业竞争加剧，赊销成为了吸引顾客、拉动销售的重要手段。从盈利情况来看，914家公司去年净利润合计为4452.82亿元，同比增幅仅为10.05%。对比可以发现，应收账款不仅增速明显超过业绩提升的水平，金额也达到了当期净利润的1.3倍。
市场人士指出，近几年在拉动内需的刺激下，全球金融危机之后上市公司生产规模扩张速度较快，由于2011年投资减速导致需求不足，许多行业出现了产能过剩和库存增多的问题。914家公司2011年年末存货金额合计为11185.63亿元，较2010年年末的8911.91亿元相比，增加了25.51%。
此外，上市公司不仅因赊销导致“欠条”增多，采购原材料时也垫付了更多的资金。914家公司2011年年末预付账款合计为2608.44亿元，同比增加了364.06亿元。由于生产和销售同时承受资金的压力，上市公司现金流情况普遍不佳。数据显示，这些公司2011年营业收入同比增幅高达25.35%，但是经营活动产生的现金流量净额增幅仅为0.57%。
中小公司“欠条”超净利一倍
中小板、创业板公司由于自身规模小，规避市场风险的能力偏弱，生产要素价格上涨和商品需求下降带来的影响更加明显。年报数据显示，404家中小板、创业板公司2011年年末应收账款金额合计为1048.50亿元，较2010年年末的757.64亿元相比，增加了38.39%。
与“欠条”金额大幅攀升形成鲜明对比的是，这些公司去年净利润合计为518.74亿元，不足应收账款的一半，同比增幅仅为7.90%，低于A股公司平均水平。对比来看，应收账款无论是规模还是增速均远远超过了盈利。
一般来说，应收账款与营业收入之间应保持一个相对稳定的关系，销售规模的增大必然带来赊销行为的增多。不过中小板、创业板公司二者之间存在着较大差异，上述公司2011年营业收入合计为5969.45亿元，同比增幅为24.12%，而同期应收账款增速较其高出了14.27个百分点。
其实，目前中小板、创业板公司仍然以传统制造业为主，由于缺少高新技术和产业优势的支撑，在经济环境不利的情况下，销售和采购的议价能力明显弱于主板公司。一个数据很能说明问题，前面提到的上市公司2011年预付账款同比增幅仅为13.96%，然而404家中小公司预付账款增幅达到了44.66%。
从事家禽饲养业的圣农发展（002299）无疑是中小板公司中的佼佼者，2011年实现净利润4.68亿元，同比增长68.46%；营业收入为31.11亿元，同比增加50.34%。不过，资产负债表显示，圣农发展的应收账款从2010年的8868.47万元，增加至2011年的19473.94万元，增幅高达119.59%。圣农发展在年报中表示，随着公司经营规模扩大，有信用账期的大客户销售额增加较多，应收账款相应增加。与此同时，为了保证饲料原料足量供应，上市公司还预付了部分大宗原料的采购款。
两行业应收账款突增
按照行业划分来看，22个申万一级行业中（不含金融服务业），20个行业2011年应收账款同比增加，这表明外部欠款增加的现象十分普遍。其中，应收账款增加较快的行业多数属于以劳动密集型为主的制造业。其中，采掘、化工行业应收账款规模同比增幅分别为37.21%和37.07%。
2011年，国内对石油、煤炭等资源品维持着较为旺盛的需求，随着销售规模大幅增加，采掘行业的应收账款也逐渐增多。统计显示，已披露年报的采掘行业公司2011年营业收入合计5284.99亿元，较2010年增加了36.51%。营业收入与应收账款保持着较为均衡的增长速度，表明采掘行业的产销呈现出良好的发展态势。
远兴能源（000683）2011年应收账款为7798.07万元，较2010年增加了3.45倍。远兴能源表示，应收账款大幅增加主要是由于子公司博源联化销售产品，未收回货款。从上市公司应收账款金额较多的客户来看，账龄在1年以上的金额较小，占比不超过10%。
化工行业的情况较为复杂，2011年营业收入总额为2.87万亿元，同比增长了32.93%；存货总额为2.50万亿元，同比增加30.85%。去年，化工产品的价格波动幅度较大，细分行业存在着明显的差异，销售规模增加、消化库存需求共同导致应收账款增多。
巨化股份（600160）2011年实现净利润17.47亿元，同比增幅为197.83%；应收账款1.81亿元，增幅为164.99%。巨化股份表示，应收账款增加主要是由于营业收入大幅增长，以及结算期长的外贸业务较多。
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