李允峰：强化投资者回报 可借鉴海外回购分红

李允峰

近日，在全国“两会”上，九三学社中央副主席冯培恩在发言中表示，去年，沪深股市分别以21%和28%的跌幅领跌全球股市，全国5000万股民亏损面达87%，人均亏损4万元，机构投资亏损超过4000亿元。他呼吁强制上市公司分红，对高管辞职套现开征高额资本利得税。

上市公司进行现金分红，这是上市公司重视股东回报的体现。但是，在A股市场，上市公司分红与融资数额相比，差距很大。统计显示，1990年至今，A股累计融资4.3万亿元。Wind的数据显示，1990年末到2010年末，A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。但一位资深券商分析师估算，普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%，其所分享的红利最高不过0.54万亿元。

强化投资者回报，在资本市场才能真正提升信心。在回报投资者的手段上可以多样化，首先，在A股市场建立法定现金分红最低比例制度。我国应建立上市公司法定现金分红最低比例制度。因为目前的市场环境和公司治理状况，对上市公司的现金分红还不能形成有效的约束。为了促进上市公司现金分红，立法可强制规定上市公司盈余的现金分红的最低比例，可参照境外市场做法，把最低比例定为20％~50%。如此一来，上市公司每年把一定比例的盈利用来分红，可以激发投资者的投资热情，证券市场可以形成重视投资回报的投资文化。

其次，丰富分红方式，鼓励上市公司采取用分红现金从流通股东那里市价回购股份，然后将回购来的股份注销。在美国股市，回购是上市公司分红最重要的方式之一，除了能够起到稳定股价的作用之外，还能起到避税、缩减公司股本规模，提升每股收益的作用，其效果远比现金分红要好得多。如果能够完善回购和分红政策，让A股市场的上市公司多采用分红现金回购公司股份的方式，既能鼓励投资者信心，也能避免上市公司恶意分红的发生。

此外，可以取消向上市公司现金分红收税，或者借鉴美国股市的做法，上市公司现金分红后再投资买入股票可以免税。在降低投资者成本上，建议交易所让利于民，进一步降低印花税。同时，上市公司要形成稳定的、透明的股利分配政策，让投资者对上市公司的现金分红、回购分红等股利分配政策做到心中有数。

以上措施应该可以强化资本市场回报投资者。如此，重视投资回报和倡导价值投资的理念，自然会在A股市场生根发芽，郭树清主席所倡导的长期投资理念自然会深入人心。