险资改走券商跑道 门槛或向中小券商放宽

每经记者 曾子建

3月5日，宏源证券 （000562，收盘价14.72元）宣布，公司收到保监会保险资金运用监管部《关于向保险机构投资者提供综合服务的评估函》，经评估，公司符合向保险机构提供交易单元的条件。这也意味着，保险资金由此前通过自有交易单元参与证券交易、逐渐改走券商通道已进入实质性阶段。

据了解，除宏源证券等少数几家券商率先获批外，目前还有多家券商正在积极办理申请手续。另外，根据此前的规定，若券商申请向保险机构提供交易单元，基本“门槛”是净资本在30亿元以上。但据《每日经济新闻》记者了解，目前管理层对此要求有所放宽，只需要净资本超过10亿元。这也意味着，如果照此标准执行，初步具备评估资格的券商将达到近80家。

险资争夺战正式开打

2004年以来，管理层为了支持保险资金投资资本市场，当时作为阶段性安排，部分保险公司和保险资产管理公司 （以下统称保险机构）被允许以直接持有或租用上证所、深交所席位及交易单元的方式从事证券交易。

但是，2006年1月1日起施行的《证券法》第一百一十条规定，“进入证券交易所参与集中交易的，必须是证券交易所的会员”。由于保险机构不属于两所会员，因此其通过持有的两所交易单元入场参与集中交易，与《证券法》的规定不符。另外，保险机构通过直接持有或租用交易单元进行交易的过程中，也陆续出现超越权限违规代理、未履行交收担保职责等一系列问题。

正是在上述背景下，监管部门2011年8月宣布，两所停止受理保险机构直接持有交易单元的申请，并要求目前已经直接持有的交易单元，应加强清理并逐步退出，退出的期限是2014年。

另外，监管部门要求，保险机构开立证券账户，须直接到中国证券登记结算公司上海、深圳分公司办理。保险机构可以根据选择进行合作的证券公司情况，申请开立多个证券账户，以满足大额保险资金分仓的需求。而一个保险产品在同一家证券公司，只能申请开立一个证券账户。

本周，宏源证券发布公告称，公司日前收到中国保监会保险资金运用监管部《关于向保险机构投资者提供综合服务的评估函》(资金部函［2012］5号)，经评估，公司符合向保险机构投资者提供交易单元的条件。这也意味着，在保险资金的争夺战中，宏源证券已经率先抢得先机。

此外，有媒体报道称，除宏源证券外，国信证券和国海证券（000750，收盘价14.55元）也已经通过了保监会的资格评估。据《每日经济新闻》记者了解，目前还有多家券商，尤其是上市券商正在积极向保监会上报材料。

险资分仓 蛋糕有多大？

“从长远来看，保险资金最终都将回到券商的通道来进行交易”，某上市券商经纪业务部门负责人表示，“因此对券商来说，尽早获得资格，会对今后分享险资佣金这块蛋糕带来便利。”

那么，这块蛋糕究竟有多大？

近十年来，保险行业保持快速增长势头，总资产复合增长率接近30%，保险资金的投资需求不断增强。截止到2011年底，保险行业的总资产达到6万亿，其中配置股票及股票型基金的资产将为证券公司带来增量的佣金收入。

东兴证券分析师王明德指出，根据《保险资金运用管理暂行办法》，保险资金投资于股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%，而事实上保险公司进行投资时，股票及股票型基金的比重低于配置上限，且考虑到购买自基金公司的开放型基金并不产生佣金收入，因此实际上带来佣金收入的投资比重低于配置上限。若以2011年底总资产6万亿、配置比例15%、换手率2.5倍和佣金率0.08%计算，预计保险行业为证券行业带来增量佣金收入约36亿元，占2011年证券行业代理买卖手续费及佣金净收入的比重仅为5.2%。因此，总体上来看，险资佣金这块蛋糕，对整个券商行业来看，影响并不算太大。

另外还有一种说法是，相对券商而言，保险机构在谈判中处于相对优势地位，因此很有可能只需要付出几十万元的年费佣金。而这样的佣金水平，甚至还不及一个交易频繁的大户。

评估标准或向中小券商放宽

据了解，保监会向保险公司要求，选择的服务券商应当满足以下几个条件：（1）经营业务全面，要求覆盖证券经纪、证券研究、投资银行、股指期货和融资融券等；（2）需有独立的研究部门和50人以上的研究团队，研究范围覆盖宏观经济、金融市场和相关行业；（3）投资银行实力较强，能提供优质服务等要求等业务性要求。另外，保险机构参与特殊机构客户模式试点，除符合上述要求外，还应当满足制定完善的客户资产管理制度、拥有先进的交易系统等软件和硬件方面的要求以及净资本在30亿元以上、监管评价为AA级等实质性监管要求。

不过《每日经济新闻》记者了解到，在实际操作中，对券商净资本的要求，从30亿元以上放宽到了10亿元以上。这样，符合要求的券商数量大为增加。根据中国证券业协会公布的数据，2010年度末，净资本在30亿元以上的券商只有38家。因此，如果按照这个要求，包括国海证券、国金证券、太平洋等在内的中小券商，根本达不到要求。但是，如果净资本要求下降到10亿元的话，则有81家券商达到这个标准。

另外，据了解，目前保监会对申报评估券商提出的两项硬性要求分别是“财务状况良好，经营稳健，净资本在10亿元人民币以上”；以及“研究团队人员数量达到50人”。如果任何一项要求不达标，则不予评估。