基金预判后市行情分歧加大

3月2日，上证指数收于2460.69点。从1月6日创出的2132点低点以来，上证指数的涨幅已经超过300点，涨幅超过13%。

在不到两个月的时间，基金完成了“空翻多”，上证指数亦“给力”地走出了周线7连阳。

基金仓位随着行情的走暖不断提升，目前已经处于06年以来的较高水平。然而，随着行情的持续演绎，部分基金经理对于反弹的持续性表现出了犹豫的态度，300点反弹之后，基金对于后市预判的分歧逐步加大。

经济走势预判各异

一份数据，三种解读！基金对于经济基本面预期的迥异显露无遗。

上周中国物流与采购联合会公布了2012年2月PMI数据，对于这一数据的解读，相对乐观的基金投研团队认为经济仍然稳定增长；相对中性的解读则为经济处于弱复苏状态，持续性有待观察；而相对悲观的基金投研团队则认为，经济见底回升仍需要时间。

据国家统计局服务业调查中心及中国物流与采购联合会联合公布数据，2月中国制造业PMI为51.0%，较上月上升0.5个百分点。

对此，相对乐观的上投摩根认为，数据持续回升好于预期，表明经济仍然在稳定增长，特别是出口部分有反弹；虽然地产投资快速下滑的风险还未消除，但过于悲观的预期有所扭转，对市场有积极意义。

历史同期来看，上投摩根分析，2月PMI数据仍显著低于2005年以来52.33%的均值，绝对值也仅高于2009年，但1、2两个月结合起来整体回升幅度却好于历史同期平均水平，进一步延续去年12月以来回升趋势不变。

观点相对中性的交银施罗德基金投研团队认为，“从结构上看，构成制造业PMI的5个分类指数4升1降，结构较为中性。但从绝对数值来看，51%的数值同比低于历史数据，表明经济回暖力度较弱，目前经济处于弱复苏状态。”

交银施罗德基金预计，“3月PMI仍会有所回升，4月PMI可能会有小幅回落，但这些波动都属于正常范围，不必过分担心。对A股市场而言，今年大概率上有大量的结构性机会而非趋势性行情，需紧跟政策导向，予以判断。”

泰达宏利基金的解读则相对悲观，在其看来，PMI指数继续保持回升，但分项指数的组合喜忧参半，整体需求下滑趋缓，外需出现一定恢复，但产品库存回到扩张区间，购进价格持续快速上升，将压缩企业利润空间。

由于今年的春节全部在1月，所以2月份的PMI指数受到季节性因素的干扰。具体来看，新订单指数继续小幅上升。2月新订单指数为51%，比上月回升0.6个百分点。生产指数保持稳定上升势头，2月达到53.8%，为去年6月份以来的最高值。泰达宏利基金指出，从新订单的结构看，新出口订单回升幅度反映出外需不断走强，而国内订单在春节因素消除后重回下降。生产指数继续维持高位，这意味着1-2月的工业增速不会太差。

值得注意的是，购进价格持续快速上升，2月达到50%，最近3个月回升10个点。泰达宏利基金认为，成本快速上升而订单增长缓慢，使企业利润空间不断下降。该指标对市场有一定预测作用，意味着二季度市场可能面临着企业盈利的风险。总体来看，经济的见底回升仍需要时间，关键是需求要出现全面和有效的回升，否则企业停留在反复去库存过程中的时间可能会比较长。

基金仓位增减不一

此轮上涨无论从涨幅还是持续性，都超出了不少基金经理的预期。随着行情的持续演绎，部分基金认为，本轮反弹缺乏基本面的支持，短期存在调整压力。

但也有基金经理认为，欧央行释放流动性的举动已取得阶段性成果，近期美国经济数据继续超预期，欧美流动性进一步缓和；国内市场，政策微调以及两会题材一定程度上提振A股投资情绪。流动性和企业盈利可能在下半年同步转正，中期反弹行情依然可期。

在此背景下，虽然基金整体仓位变动趋于平稳，但在具体增减仓方面存在分歧。

海通证券研究显示，在2012年2月17日至2012年3月1日期间，股票型基金和混合型基金在具体变动方面存在分歧，其中，股票型基金主动减仓，而混合型基金则主动增仓。

据2012年2月17日至2012年3月1日期间的数据，剔除未公告2011年4季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金 (股混型)的双周平均股票仓位，对比2012年2月10日—2月23日期间(上期)测算的股混型基金的双周平均仓位发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均为82.59%，与上期基本持平，仅小幅增加了0.17个百分点，仍处于06年以来的较高水平。

具体而言，股票型开放式基金平均仓位由86.88%小幅降至86.75%，减少了0.13个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由74.90%增至75.57%，提升了0.67个百分点。剔出市值变动的影响，股票型基金主动减仓0.40个百分点，混合型基金整体主动增仓0.24个百分点。

主动管理股票、混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据显示，本期大型基金公司平均仓位为83.47%，与上期相比增加了0.40个百分点。具体来看，十大基金公司增减仓各半，亦显示出对于后市的一定分歧。

相对谨慎的观点如博时卓越基金经理聂挺进指出，年初以来指数10%以上的涨幅使得个股普涨、估值修复的行情短期可能告一段落，未来一段时间内个股分化、指数震荡成为较大概率的行情。

从市场密切关注的2月份新增贷款量来看，海富通基金表示：目前情况来看，预计2月份的新增贷款量约在6000亿-8000亿左右，由于1月份新增贷款受春节因素影响只有7381亿元，明显低于市场的预测均值；结合2月份新增贷款规模，一、二月份的信贷总额可能总体不如往年，表明实体经济对贷款的有效需求正在减弱。

“单就年初以来的这一轮反弹来看，目前已经进入一个比较敏感的位置。”融通创业板基金经理王建表示，季节性复苏加流动性相对充裕推动的本轮反弹面临后继乏力的境遇。从后续时间可能存在的影响因素看，需要重点观察季节性复苏是否出乎意料。目前来看，复苏大幅度超出预期的可能比较小，负面因素的表现还未明晰；实体经济对于资金的需求下降如何，实际利率是否存在进一步下降的可能，目前从银行理财产品的情况来看，似乎还不明显。3月份行情将面临较为纠结的状况。他向记者强调，当前投资者尚未形成对于市场中长期增长驱动因素的普遍认同，后续新增的驱动力量也未明确。