券商：银行股仍低估 可据年报业绩布局

作为本轮行情最早启动的板块之一，银行股在最近的2月份显得有些“失意”，板块指数显著跑输大盘。不过，随着压制估值因素逐步消除，银行股的稳定高增长令其估值优势再度显现。近日多家券商股发布研报看好银行股的估值修复行情，认为其不论相对收益还是绝对收益都值得期待。

进入2月，银行板块的估值修复走势似乎告一段落，信贷需求不足、再融资等负面因素开始扰乱市场预期，而大家最为担心的，是银行股的高盈利能力能否在2012年延续。

在这点上，研究机构普遍显得乐观，有券商甚至认为银行股2012年业绩可能有超预期表现。

东方证券认为，市场或低估了银行高息差的持续性。其报告指出，在存款供求趋于紧张时，存款边际成本曲线的明显上移会约束银行信贷投放数量，从而帮助银行业维持一个高的议价能力。另一方面， 2012年“信贷投放/固定资产投资”会进一步走低，并达到最近12年以来的新低。而从过去经验来看，银行的贷款议价能力与该指标显著负相关。“新增信贷/固定资产投资”越低，意味着当年固定资产投资会占用更大比例的新增信贷，因而留给流动资金贷款的比例更少。

东方证券据此判断，今年银行净息差存在着高位持续2-3个季度的可能性。若该情景发生，则银行今年的盈利增速将整体上调2.2个百分点，达到20%左右。

此外，不少券商认为，目前压制板块估值的几大因素年内都将得到缓和。中信建投报告指出，首先，在逆周期监管的框架下，银监会将放松银行业的监管，尤其是资本监管，借助分子策略和分母策略来减少上市银行再融压力；同时，今年内不良贷款率维持不变或者小幅下行，而且由于拨贷比监管的放松，拨备覆盖率要求降低，商业银行将减少拨备计提，增加不良核销力度，将使不良贷款资产池规模有所下降；另外，今年货币政策相对去年有放松，存款准备金预计还将下降3次，市场流动性将得到持续改善。

事实上，券商普遍认为，当前银行股的估值仍被低估。

招商证券(600999)报告指出，2010年以来的去杠杆过程处于尾部，银行资本监管办法适度灵活调整，再融资冲击将缓解，而目前高拨备已部分释放2012年计提压力，银行盈利能力将维持高位。目前2012年1.2倍的PB估值明显严重低估了银行股投资价值。

中信建投证券甚至认为，由于通胀率回落幅度将高于实际经济增长率回落幅度，上半年银行板块估值修复空间接近20%，从年初到目前，银行板块已经上涨7%左右，从而上半年还有接近10%以上上涨空间。

具体投资建议上，中信建投证券建议关注政策放松预期与年报业绩超预期两大主线，短期建议关注交行、民生、中信和兴业，长期则建议跟踪招商、华夏、民生和建行。