5295亿！欧洲银行“顶格”参与LTRO2套利盛宴

每经记者 杨可瞻 实习记者 石磊

对于迈克·杰克逊或者阿黛尔的粉丝来说，其个人专辑也许最令人魂牵梦绕。但如果你是一个交易员，那么无疑更向往第二轮LTRO。因为如果其规模超过预期，意味着一些欧洲银行会利用贷款去申购欧债，而收益率下降正是大家最希望看到的结果；反之，如果规模低于预期，有人可能就会开始卖股票了。

所幸，昨天的结果是前一种。

规模达到预测上限

昨日（2月29日）傍晚6时25分，欧洲央行揭晓了第二轮3年期再融资操作（LTRO2）的规模——5295.3亿欧元。据了解，本次5295.3亿欧元的规模高于首轮LTRO的4890亿欧元并达到预测区间上限，也略微超过了彭博问卷调查结果显示的5000亿欧元市场预期。同时，参与竞标的800家银行和金融机构数目也较上一次523家有所增加。至此，欧洲央行通过两轮LTRO，共向欧洲金融业注入了1万亿欧元的天量流动性。

欧洲央行公布操作结果后，市场反应并不强烈。截至昨晚8时35分，欧元对美元小幅走低0.2%。全球股市方面，法国CAC指数上涨0.46%，德国DAX涨幅0.48%，意大利圣保罗指数上涨1.1%。

针对此次参与热情度颇高的LTRO2， 伦 敦 的 Alken AssetManagementLLP基金经理NicolasWalewski认为，欧洲央行行长德拉吉已经向外界表明，他愿意尽量满足欧洲银行业的资金需求。盎格鲁撒克逊人低估了欧洲领导人维持欧元区的意愿。

“LTRO2对经济实体有多大效力还有待观察，阻止情况变得更糟和开始恢复有很大的区别”，渣打银行首席G10研究员SteveBarrow认为，“LTRO可以做到第一步，但也许做不到第二步。”

欧洲PIMCO高级投资组合经理AndrewBosomworth称，“一旦流动性被注入，就需要考量边缘国家的经济是否转为增长。如果没有增长，第二轮LTRO只是一座不通向任何彼岸的桥梁。”

值得一提的是，首轮LTRO对全球风险资产有着明显的推动作用。据统计，今年以来，道琼斯工业指数累计上涨6.45%，德国DAX指数和日经指数涨幅均在15%以上。

欧洲最危险时刻已过去

事实上，欧洲必须确保LTRO2的资金被运用于真正缺乏流动性的地方。摩根士丹利银行及多角化金融业研究部门主管HuwvanSteenis就表示，尽管LTRO十分重要，但并非万能。在LTRO缓解金融机构去杠杆化阵痛的同时，应看到西班牙、意大利和欧洲中东部地区信贷条件仍然相当紧张。

不过，令人欣慰的是，在欧洲央行LTRO操作之前，法国兴业银行调查显示边缘国家银行参与度很高。根据法兴银行的报告，挪威银行、Bankia银行（西班牙）、葡萄牙商业银行、爱尔兰银行等将准备利用欧洲央行借出的资金来偿还自身债务。相比之下，Bankinter银行（西班牙）、意大利联合圣保罗银行，意大利联合信贷银行、意大利西耶那银行、意联银行和Mediobanca（意大利）等以意大利银行为主的机构，则预期利用LTRO资金进行国债套利交易。

意大利的银行积极参与套利交易值得注意，因为这暗示着意大利的国债收益率未来还会继续走低。资料显示，自上次欧洲央行LTRO之后，意大利国债收益率已经下降至昨日的5.322%。

“意大利银行用着最具杠杆化和最安全的方式炒作LTRO，”AlkenAssetManagementLLP的基金经理NicolasWalewski指出，“意大利银行的股价此前一直被市场所忽略。”而最近一些意大利银行股价可以轻易翻倍。

对于LTRO2，国投期货研究部宏观经济团队告诉《每日经济新闻》，欧洲最危险的时间已经过去，希腊虽然在风口浪尖，但规模太小不影响欧洲整体，此时买债券对银行极为有利。预计本轮LTRO的效果与上一轮相差无几，LTRO2将极大地利好以风险资产为主的欧洲市场。不过要注意是，在LTRO之前银行较为依赖欧洲央行，银行业间相互拆借率较低。但LTRO之后，银行的拆借市场有可能恢复。