杠杆基金近期暴涨暴跌之谜：发展观PK阴谋论

潜在“利益链”不断复制

“就基金公司的角度而言，其实我们并不在意谁从杠杆基金的涨跌中赚了钱，我们在意的是，杠杆基金能否吸引足够的人气，并因此引来大量的母基金申购，扩充母基金的份额规模。”某基金公司市场部人士向中国证券报记者表示，“事实上，通过此次部分杠杆基金的抢眼表现，越来越多的投资者认识到杠杆基金的投资价值，以及场内外套利的意义，而这些，都为杠杆基金未来的快速发展夯实了基础。”

细心的投资者则会发现，其实基金业已非第一次从杠杆基金的飙涨中获益。远者，不论是双禧B曾经近乎翻倍的暴涨，还是银华锐进此前接力棒式的狂飙，均使得其母基金份额短期快速扩充至数十亿的规模；近者，银华鑫瑞在一波过山车式的表演后，其场内份额在短短十个交易日间竟翻了十倍。而与此同时，没有弹性的杠杆基金，其母基金份额则始终难有明显增加。由此可见，杠杆基金上演一波飙涨行情，已成为扩充母基金份额的不二法宝。

某分级基金的基金经理告诉记者，从分级基金的设计而言，除了吸引普通投资者的杠杆倍数效应外，更主要的，是针对机构投资者的场内外套利机制，而对于基金公司而言，后者才是真正的“财源”。但要想在众多分级基金产品中脱颖而出，获得机构投资者的青睐，除了拥有良好的指数资源和基本面外，首要工作便是“集聚人气”，将二级市场的交易量有效放大。因为拥有庞大资金的机构投资者，最看重的便是二级市场交易的活跃度，这能保障场内外套利的顺利完成。因此，为了使旗下杠杆基金尽快纳入机构投资者的“法眼”。

事实上，据中国证券报记者了解，由于分级基金的套利机制正逐步得到机构投资者的认可，一些基金公司正将分级基金提升至战略规划的位置，而指数分级基金产品则成为重点发展的对象。在此背景下，针对指数资源的新一轮“跑马圈地”正如火如荼地展开，这也令投资者可选的指数分级基金产品更加丰富，杠杆基金的又一个“春天”正在来临。

基金市场“炒新”潮起

与以往不同的是，此轮部分杠杆基金飙涨过后，市场出现了一个新现象，即新杠杆基金上市后连续暴涨，如信诚300B上市后短短两个交易日便飙升20.8%，久兆积极上市后两个交易日也大涨19.2%。这种现象，被投资者称为杠杆基金的“炒新”热。

信诚沪深300指数分级基金的基金经理吴雅楠表示，目前指数分级基金的折溢价情况普遍为低风险份额折价18%左右，高风险份额溢价约20%-30%，信诚300B上市后的快速上涨，主要是向市场平均水平靠拢所致。而需要提醒投资者的是，由于在高风险份额暴涨的同时，低风险份额通常会出现较深的折价，因此，在未有投机资金进场兴风作浪之前，分级基金一般不会因为高风险份额的暴涨而出现过高的套利机会。

而业内人士则指出，除了套利机制外，对于普通投资者而言，分级基金的另一大价值在于低风险份额的固定收益约定，以及高风险份额即杠杆基金的杠杆倍数效应。因此，投资者在选择杠杆基金投资时，不仅要关注场内外套利空间的影响，更重要的是关注杠杆基金所对应母基金“基本面”的变化。换句话说，投资者应将杠杆基金视为“基金产品”而非炒作工具，研判基金净值的走向并将其作为投资的根本依据，才能充分享受基本面上升的倍数效应。

而在蓝筹股投资价值显著的当前，以蓝筹股为主要投资方向的分级基金或将受到更多投资者的青睐。吴雅楠就指出，随着监管部门大力推动的IPO改革、退市刚性、上市公司价值与分红、长期资金入市等政策的不断推进，市场主流热点无疑将向沪深300成份股转移，而当前至少有几千亿元的资金分布在未来主流热点的外面，后市存在逐步向沪深300成份股转移的需要。据此，吴雅楠表示，由于目前大盘蓝筹股仍处于低估值区间，市场对其反弹的预期仍存，而在市场反弹和回暖阶段，配置指数基金是最佳选择。由于仓位高及持股明晰，杠杆指数基金更是为投资者博取超额指数回报的有效反弹工具，所以杠杆指数近期仍会受大家关注，溢价机会将持续并随着市场回暖趋势的确立而放大。