构建更坚实基准利率

国债期货仿真交易本周启动，意味着国债期货上市进入倒计时阶段。目前，相关仿真交易运行状况良好。分析人士称，国债期货推出，不仅有益于充实期货市场，更为市场化利率体系中核心基准利率形成奠定坚实基础，标志着利率市场化迈出重要一步。

金融实践及金融学理论表明，包括国债利率、存款利率、拆借利率等在内的基准利率，是金融市场中衡量无风险收益关键指标，也是实体企业融资与经营和金融资产定价与交易的关键参考指标。从利率市场化角度看，基准利率市场化是实现利率市场化重要前提。

当前，由于金融体系市场化相对滞后，实体经济中各类参与者及金融市场各类投资者，普遍倾向于对定期存款利率的参考依赖。受制于宏观经济形势变化等因素，定期存款利率相对“静态”，其基准意义无疑大打折扣。虽然债券市场中动态变化的国债收益率参考价值可能更高，但长期以来大型商业银行主导下的银行间债市，使国债收益率存在部分失真的情况。例如，银行间债市收益率曲线多年以来长期存在且较为异常的“扁平化”特征，一定程度上可以归结为大型机构投资偏好导致的收益率曲线“扭曲”。

央行、证监会等管理部门多次指出，要进一步推进利率市场化，在构建更坚实基准利率的基础上，放开存贷款利率及债券等直接融资定价。今年以来，国债期货、高收益债券等新名词的出现，无疑为推进利率市场化奠定坚实基础。

国债期货在推出后，可以与定期存款利率、国债收益率曲线、银行间拆借利率等一起，形成更完善的基准利率体系。纵观美国等发达国家国债期货发展历史，国债期货套期保值和价格发现功能都曾经在非常大的程度上推动基准利率体系形成，深入推进利率市场化。

另外，从市场自身情况看，当前国债期货推出的市场基础已相当扎实。中央国债登记结算公司最新统计数据显示，截至1月末，银行间及交易所债券市场国债存量规模已接近7万亿元。巨量国债存量规模，可规避历史上国债期货出现的定价失真和市场操纵现象。

从更长远和宏观的角度看，国债期货的推出，对完善市场化金融体系的意义，要远大于对资本市场自身建设的意义。