交建发行市盈创新低

今年以来，上证指数震荡上行，整体上涨145点，涨幅接近7%，上证指数最新收报2344.77点，处于1月6日反弹以来高位，在此点位，大盘已经进来了多日的震荡整理。影响大盘继续上行的压力来自多个方面，其中，投资者普遍认为，IPO发行对A股影响较大，时值大盘股中交建今日发行上市，预计对A股市场资金在短时间会产生一定影响。 《证券日报》记者特对多位业内专家进行采访，专家认为，当前新股发行改革的预期，机构参与询价热情下降等这样一些因素，未来的IPO缩量发行有可能会成为一个常态，这也是市场走向成熟的一个信号，中国交建大盘股发行市盈率创IPO市场化改革以来新低，会对高估值发行个股形成一定冲击。中国交建在龙年的春节之后才开启上市，已经留下了较长的时间来给市场消化，这个冲击应该是相对的有限。 中国交建对A股影响不大 2月15日大盘股中国交通建设将正式启动发行。中交建此番IPO，将此前计划的200亿元融资规模一举削减至50亿，发行价格区间为5.00元-5.40元，对应的2010年的市盈率水平为9.80倍至10.59倍。统计显示，自2009年IPO市场化改革以来，于2011年4月26日开始招股，并最终于主板上市的桐昆股份(601233)曾创12.22倍的发行市盈率新低。而此次，中国交建将打破这一记录，再创IPO市场化改革以来的发行市盈率新低。 对于中国交建发行与上市，市场忧心忡忡，对此，金证顾问分析师易凯表示，目前正处于新股发行改革关键时期，中国交建的发行上市的表现，将关系到改革的成效和预期，其“政策意义”大于“市场意义”，特别是从去年大盘股发行阶段的市场流动性来看，央行的公开操作方面倾向“放水”，只要届时央行适当“放水”，则市场的稳定就成为可能，股指平稳过渡的概率较大。 九鼎德盛分析师肖玉航认为，从中国交建发行与上市对市场的影响来看，总体影响正面，同时也会对高估值发行累积股形成一定冲击。考虑到A股市场目前总体基本面如上市公司业绩下降趋势明显、债务风险演变不确定性、再融资规模仍然巨大且新股IPO趋于主板增加，因此其对市场的影响在一定阶段内有限。A股市场今年以来的上涨可定义为反弹并非反转，因为反转的量、价、时、空等因素并不明朗，加上近期沪综指出现上升楔形的看淡技术走势。因此尽管A股市场出现了一定程度的反弹上涨，但由于今年转融通、国际板、国债期货及主板IPO增加等因素，市场单边市面临终结，目前市场是一反弹性质。 金百临咨询分析师秦洪认为，从以往经验来看，任何一只大盘股均难以做到能够充当大盘反弹急先锋的作用。尤其是当前A股体量渐趋庞大，指望一只大盘新股来充当大盘的反弹先锋，似乎有点不切实际。更何况，中国交建的发行价格并不明显低估，既如此，二级市场定位后的走势仍不宜过分乐观。因此，是很难充当大盘反弹急先锋的。 中投顾问IPO咨询部分析师杨文柳认为，由于国家经济政策利好将逐渐显现，大盘上攻的趋势非常明显，预计中长期国内A股的指数将有大幅上涨空间。中国交建的融资量较小，虽然能够给大盘带来一定的积极效应，但是难以成为大盘上攻的主力军。对中国交建报以看多的态度，预计中国交建的上市将迎来一次长期上涨。 大盘股“瘦身”发行或成常态 此次中国交建缩量发行，并不是个案，从去年10月份以来，缩量就似乎与大盘股的IPO如影随形，先是10月份的中国水电(601669)，这样一支超级大盘股登录A股的时候，融资规模从170多亿减少了30、40亿；去年12月新华人寿也是从预期中的200亿，缩水到了50亿。业内人士认为，缩量发行可能会成为今后IPO的一个常态，这对市场是一个好消息，市场也将会从此逐步地走向理性和成熟。 金证顾问分析师易凯表示，去年下半年以来，从中国水电、新华保险(601336)到中国交建，看似来势汹汹的大盘股纷纷“瘦身”发行，这是面对国内流动性依然紧缩，市场主力资金表示“不欢迎”的态度所致。“瘦身”发行，或许对于目前刚刚出现反弹迹象的市场来说，存在一定负面冲击，或许会打乱股指震荡反弹的节奏，但是不会改变股指继续筑底反弹的步伐。 金百临咨询分析师秦洪表示，中国交建的瘦身发行，具有一定的个案。一方面是因为该公司的募集资金项目涉及多个BT项目，而BT项目具有一定的可灵活操作特征。尤其是目前我国基建规模有所萎缩，更有利于公司调节各项目的先后次序，从而为公司的瘦身发行提供了较为乐观的背景。另一方面则是因为公司本身的现金流也较为充沛，所以，瘦身发行并不会影响到公司未来规模对资金的需求进度。但对于其他意欲IPO的公司来说，可能并不会像中国交建这样拥有较为灵活的募集资金项目，也不会拥有像中国交建这样的充沛现金流。所以，瘦身发行并不会成为市场的普遍形象。对IPO的预披露、披露制度的公信度无疑形成较大的挑战。毕竟不能因为市场的低迷，而对IPO的规模进行朝三暮四地更改。因此，只是个案，不具备普遍推广意义。