期货公司游说开户基金经理不愿请战

每经记者 徐皓 支玉香

在基金原则上允许参与股指期货近两年后，公募基金参与股指期货交易的诸多隐形障碍在近期才被最终解除。随着证监会发布修订后的 《期货市场客户开户管理规定》，公募基金开户方面的“技术性问题”得以解决。不过，由于此前投资方面的障碍以及基金公司投资习惯等问题，使得目前在契约上满足参与股指期货投资条件的基金仅在40只左右，占到同期成立基金的两成左右。而在此之前，从软件和硬件方面都具备实际参与股指期货能力的基金公司则更屈指可数。

由于种种原因，基金经理对参与股指期货并不感兴趣。这其中最高兴的还是期货公司，在昨日，期货公司已经开始涌入基金公司，游说开户了。

公募投期指障碍不再

上周，证监会发布已经公开征求意见后的 《期货市场客户开户管理规定》（修订稿），解决了机构投资者在期货市场开户的问题，允许公募基金开户参与股指期货交易。

证监会有关部门负责人在会上表示，修订稿考虑到机构投资者的特殊性，将其开户要求，交由期货保证金监控中心另行规定。同时，明确了机构投资者客户的实名制要求，遵偱实质重于形式的原则，使机构投资者可以按新规定顺利开户，参与股指期货交易。

此外，公募基金参与股指期货的各项准备工作已经就绪，基金公司可根据自身情况如招募书中已有的相关产品设计，平稳推进。

事实上，早在2010年4月中国证监会就发布了 《证券投资基金参与股指期货交易指引》（以下简称 《指引》），原则上为公募基金参与股指期货扫清了制度问题。不过，一些意欲参与股指期货投资的公募基金仍遇到类似 “托管行与交易所系统对接”等问题，以至一直无法实质性进行股指期货交易。

此次修订后的规定，明确了公募基金在开户方面的要求。通力律师事务所合伙人吕红表示，这意味着公募基金参与股指期货的所有通路全部打开，不再有“技术”方面障碍存在。只要是在合同中明确可以参与股指期货投资的基金便已可以按照相关规定进行投资。

仅40只基金可以参与

虽然允许公募基金 “涉指”的《指引》已经发布接近两年时间，但事实上，真正将投资股指期货写进基金合同的基金并不算多。

为不少基金公司产品合同提供法律咨询服务的通力律师事务所合伙人吕红告诉 《每日经济新闻》记者，从原则上来讲，只有《指引》颁布后，明确在契约里约定了可参与股指期货投资的新基金才能进行投资，而此前成立的部分老基金虽然在合同中也有类似条款，但同样需要进行持有人大会审议变更合同后才能进行。

同时，吕红进一步表示，《指引》颁布后成立的新基金，也只有在合同中明确写入参与股指期货并详细说明相关投资策略、限制等条款的，才满足 “契约中合格地写入可以投资股指期货”；而仅仅在投资范围中模糊规定 “以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具”的基金，实际上并不具备此资格。

根据此条件，记者对2010年4月后成立的新基金进行了梳理，在股票型和混合型基金中，具备投资股指期货条件的仅在40只左右 （联接基金与ETF合并计算），占到同期成立的同类型基金的两成左右。

而在这些基金的合同也显示，公司产品策略分野十分明显。一些新成立的基金公司将股指期货的条款写入了其每只基金的契约中，例如纽银梅隆和平安大华；而一些基金公司则主要在指数型产品中设置了此条款，例如南方基金。更值得注意的是，从2011年开始，“股指期货”条款已经成为一批基金公司偏股型产品的必备条款，其中不乏博时基金、易方达等龙头公司。

与此同时，也有大量基金公司并未在产品契约中涉及这一部分。

基金经理“参战”兴趣不高

而另一方面，即便一些基金具备使用股指期货的条件，但就记者的了解看来，大部分公募基金经理对这一工具并不“感冒”。

北京一家基金公司负责衍生工具的投研人士告诉记者，基金经理对股指期货并不感兴趣，股指期货的使用需要公司多个部门的协作，而整个公司对于股指期货的使用都处于“懒散”状态，并没有基金经理提出参与股指期货。他表示，目前了解的情况是，整个公募基金界对于股指期货的使用兴趣不大。

南方基金首席策略分析师杨德龙则告诉《每日经济新闻》记者：“公募基金经理不敢轻易尝试股指期货。”

他认为：“从事公募基金的基金经理大多善于买卖股票，靠选股赚钱，在公募基金经理的眼中，股指期货就是个零和博弈，赚的钱就是对手亏的钱，所以主要看操作技巧。公募基金经理并不比炒期货的人有优势，现在股指期货的参与者大多是从商品期货出身的，这一拨人实战经验非常丰富，基金优势不大，所以公募基金谨慎参与。”

此外，基金不敢轻易“参战”还有另外一个重要原因。

一位业内人士解释：“基金公司追求相对收益、相对排名，做股指期货套期保值并不一定会减少风险。比如说最近市场是上涨的，但是基金经理看空会跌，在股指期货上做空，虽然是套期保值，净值上没有损失，但是排名上已经落后了，因为别人没有参与股指期货，别人上涨的时候而你没有涨，这样就加大了排名波动的风险，而基金公司很在乎相对排名。”

“从现在来看，基金公司参与度不高，参与期指期货要求基金经理对短期走势判断，但是基金经理一般善于把握中长期的投资机会，所以基金经理谨慎为上策，用不好不如不用。另外，基金公司在这块的人才储备不足，有经验、实战的人才少。”上述业内人士说。

虽然基金公司参与股指期货兴趣不高，不过，期货公司业务则迎来了“又一春”。记者从基金公司了解到，多家期货公司展开了客户资源拉拢战。“昨日，多家期货公司登门造访基金公司，游说开设期指账户。相信近期期货公司会更加频繁拜访，以求得合作。”一位基金界人士向记者透露。

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部分典型“涉指”基金

基金名称：中证南方小康产业ETF（510160）

基金类型：ETF基金

基金经理：杨德龙、柯晓

投资特点：首批在基金契约中明文标注可以投资股指期货的产品。

该基金投资股指期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，对冲系统性风险和某些特殊情况下的流动性风险等，主要采用流动性好、交易活跃的股指期货合约，通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作。该基金力争利用股指期货的杠杆作用，降低股票仓位频繁调整的交易成本和跟踪误差，达到有效跟踪标的指数的目的。

基金名称：景顺长城核心竞争力（260116）

基金类型：股票型

基金经理：余广、陈嘉平

投资特点：该基金在基金契约中同样表明：参与股指期货交易。同时标注了自己的参与股指期货的投资策略。

其策略有：时点选择，在交易股指期货时，重点关注当前经济状况、政策倾向、资金流向、和技术指标等因素；套保比例，根据对指数点位区间判断，在符合法律法规的前提下，决定套保比例。再根据基金股票投资组合的贝塔值，具体得出参与股指期货交易的买卖张数；合约选择，根据股指期货当时的成交金额、持仓量和基差等数据，选择和基金组合相关性高的股指期货合约为交易标的。

基金名称：纽银策略优选（671010）

基金类型：股票型

基金经理：闫旭（休假）赵忆波

投资特点：纽银梅隆基金旗下首只基金，是最早明确表示将参与股指期货并将此条款写入契约的基金公司之一。

纽银基金称，将运用股指期货来应对市场出现大波动情况下，对仓位风险进行对冲，以及在大额申购赎回出现时对基金流动性进行管理。

基金名称：信诚中证500指数分级（165511）

基金类型：指数型

基金经理：吴雅楠

投资特点：首只将股指期货条款写入契约的分级基金。

与大部分指数基金一样，在股指期货投资中将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，在风险可控的前提下，本着谨慎原则，参与股指期货的投资，以管理投资组合的系统性风险，改善组合的风险收益特性。此外,本基金还将运用股指期货来对冲特殊情况下的流动性风险，以进行有效的现金管理。如预期大额申购赎回、大量分红等，以及对冲因其他原因导致无法有效跟踪标的指数的风险。