基金春播三大主题

主题三

消费升级延伸至服务领域

而在制造业升级、消费升级的背景下，以休闲娱乐为主要内容的服务升级也成为基金投资的重要主题。景顺长城内需增长(260104)及内需增长贰号基金经理王鹏辉表示，在股市中，消费升级是内需板块的一大主题，比较能体现消费升级变化的是娱乐和休闲业，特别是与互联网紧密联系的文化传媒、娱乐板块。

王鹏辉认为，数字化革命极大地提升了生产效率，但对中国来说，国内传媒业目前还处变局的开始。未来随着无线互联、宽带速度提升，国内文化传媒领域会有质的变化。例如，随着宽带技术的提升、电视剧版权保护意识的加强，国内视频网站的广告收入增长近年来异军突起，视频网站公司的股价表现较强，去年就有几家视频网站在纳斯达克完成IPO。

根据基金去年四季报，王鹏辉管理的景顺长城内需增长系列基金对影视类公司进行大幅增持。其中，景顺长城内需增长二号基金持有光线传媒(300251)由此前的185万股上升至去年底的296万股，景顺长城内需增长基金持有的光线传媒也由此前的119万股上升至去年底的183万股。上述基金在四季度增持光线传媒共计超过170万股。此外，王鹏辉管理的景顺长城内需增长去年四季度还大幅增持华谊兄弟(300027)，其管理的景顺长城内需增长、内需增长二号两只基金去年四季度合计增持华谊兄弟超过340万股。

除景顺长城外，银华、长城、富安达等偏好成长股的基金公司也都在强化对影视服务类上市公司的增持力度。

根据银华内需披露的2011年第四季度报告，银华内需精选基金去年四季度增持华谊兄弟至454万股，富安达旗下的富安达优势基金则在去年四季度将主营电视剧的华策影视(300133)调入其核心股票池内，富安达优势成长基金在去年四季度合计买入华策影视至25万股。

事实上，不仅仅影视服务类标的在去年四季度得到基金经理的大幅增持，基金经理同期还对互联网服务领域的标的进行不同的程度的精选和增持。

这一思路显然与王鹏辉的投资策略如出一辙。王鹏辉认为，文化传媒已经越来越多的与科技、网络相互结合，相关产业的发展会得到极大的提升。根据银华内需精选基金披露的信息，基金经理除了在去年第四季度买入华谊兄弟外，还对顺网科技(300113)进行增持，截至去年四季度末，银华内需精选基金持有的顺网科技达到253万股。

值得一提的是，银华内需精选基金同期增持华谊兄弟、顺网科技的举动亦可以理解为对产业投资的一次实践。

在中国互联网服务越来越贴近普通人的生活之际，影视剧的市场已同期壮大，电影票房和电视剧生产量逐年暴增，包括网络视频在内的网络服务已经渗透到多数人的日常生活。正在大力进军视频网站业务的腾讯公司先是在去年五月份宣布战略入股创业板上市公司——华谊兄弟，紧接着又在去年下半年宣布战略入股主营网吧娱乐产品的顺网科技。

考虑到腾讯公司所发力的视频网站业务的顺利开展，很大程度上取决于公司能够提供更多的影视剧网络版权，腾讯公司对华谊兄弟的入股，彰显了影视内容提供商未来的价值所在。而腾讯对顺网科技的入股又恰恰说明了网络用户流量的重要性，而具有平台意义的顺网科技掌握的中低端用户群正可以使得腾讯公司进一步增强其网络用户规模。

与此思路不谋而合，银华内需精选基金对顺网科技、华谊兄弟的投资照顾到了互联网时代的两个重要的要素——平台和内容。而景顺长城基金显然也注意到互联网时代，互联网公司购买影视内容来增强用户流量，吸引品牌广告的投放并获得收益，而影视传媒公司凭借互联网的崛起则摆脱了单一的销售路径——电影公司不再完全依赖于票房，电视剧制作商也不必完全看电视台的脸色。根据此前披露的信息，景顺长城除了投资华谊兄弟、华策影视、光线传媒等影视内容外，亦持有乐视网(300104)不低于600万股。

融通基金研究总监康晓云指出，股票市场持续低迷最主要的原因仍然来自于对中长期中国经济增长动力的迷茫和疑虑。短期而言，代表未来可能转型方向的资产估值与其成长性不太匹配，传统类的资产虽然估值偏低，但却缺乏长期向上的增长动力。市场整体估值结构差异分化使得中国经济转型期的股市投资非常困难。

“我们判断今年国内宏观经济仍将在低位震荡，由于居民和政府杠杆过去两年的迅速提高，再次大规模的刺激可能性不大。但随着通胀回落和内生需求的降低，市场的边际流动性将改善。”康晓云指出，目前更倾向于2012年整体指数波动空间不大，中长期的增长动力在混沌中继续寻找，必须要有强势的行业才能吸引场外资金进场并改善整体风险溢价水平。

他认为，企业盈利下滑和估值改善双向作用于股票市场，代表转型方向的新兴产业资产需要用持续成长来消化高估值，而传统产业随着经济的企稳触底，部分优势龙头公司的估值可能会得到一定程度修复，就短期3-6个月而言，流动性的边际改善幅度是A股市场最大的影响因素。

“在流动性边际改善的环境下，我们相对看好文化传媒、互联网等主题的活跃性。”康晓云指出，今年互联网、 传媒、旅游等服务性行业可能具有较好的投资机会，但这些行业面临的波动风险也较大，需要在市场出现较明确趋势前将业绩兑现。

融通基金专户投资总监陈晓生也同样认为，未来十年，经济结构的调整必然是优化收入分配，资本、资源在经济活动中的重要性有所下降。他认为，在以消费服务、科技为主导的经济环境下，数千万的注册资本已经足够，企业能否运作成功要看其是否能满足居民的消费需求、服务需求、科技需求，或者能否拥有科技竞争力。

“未来十年，消费服务、科技创新领域的企业，主要靠人与机制。”陈晓生表示，区别于上一阶段的资源、资本，人的因素在经济活动中的重要性在提高，这也使得员工的工资水平会有一个较大的提升。劳动者工资水平的提高又将进一步影响CPI和利率水平，也影响到消费行为，这将是社会经济的复杂的变化。