央票继续停发 到期资金量少仍催逼降准

每经记者 高翔 发自上海

周四（2月2日），央行再次未按惯例发行央票或进行正回购操作。根据央行公告，周四有1830亿元14天逆回购到期，商业银行需归还央行。一位不愿具名的分析师对《每日经济新闻》记者表示，一季度公开市场操作到期资金量少，未来央行或者继续停发央票，或继续采取逆回购操作。

逆回购集中到期影响有限

本周合计有3520亿元逆回购到期。由于本周公开市场到期资金仅10亿元，因此本周央行从公开市场净回笼资金达3510亿元。假如算上节前未公开的14天定向逆回购，本周央行净回笼资金还将大于此数。

元旦后市场对央行下调准备金率一度预期颇高，但央行1月6日发布公告：“为促进春节前银行体系流动性平稳运行，人民银行决定春节前暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。央行在节前如约兑现逆回购操作，节后一周央票发行继续暂停。

不过本周逆回购集中到期似乎对资金面影响甚微。从昨日上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，除隔夜和9月资金利率微涨外，其余利率均有所下跌。具体来看，7天期利率下跌3个基点，收于4.32%；14天期利率下跌0.83个基点，收于4.99%；隔夜利率上升0.25个基点，收于2.96%。

沪上一家银行交易员对 《每日经济新闻》记者表示，“之前市场一直有担心本周逆回购集中到期对资金面的冲击。从今天的情况来看，冲击有限，看来节后现金的回流量还是比较充足的。”

降准仍显必要

Wind数据显示，从一季度公开市场操作的月度到期资金规模来看，1月~3月到期资金规模分别是1260、120、2160亿元。可以发现，1、2月份到期资金规模有限，尤其2月的120亿元更是地量。而2011年一季度公开市场到期量为16500亿元。

一位不愿具名的分析师对 《每日经济新闻》记者表示，“从一季度来看，公开市场操作到期资金规模的大幅减少限制了央行释放资金的能力。未来央行或者继续停发央票，或继续采取逆回购操作。”

大通证券在其研报中表示，从往年看，新增的外汇占款一直是基础货币投放的最主要渠道，由外汇占款所创造的基础货币投放完全是内生的，央行只能被动地接受、被迫采取相应的对冲措施。但由于外汇占款规模有下降之势，传统的以回笼对冲为主要手法的公开操作难以发挥，目前，央行可能采取的措施有继续进行逆回购或定向逆回购，以及下调存款准备金率。

广发证券也认为，如果说若干年以来，公开市场功能主要体现为“发行票据并回笼资金”的功能，则在未来一定时期内，公开市场的功能可能转变为“暂停发行，保持适当的到期资金投放”功能。

目前市场上降准呼声不减，有传闻本周末央行会再次降准。兴业银行首席经济学家鲁政委曾对记者表示，经测算1月份的出口数额或为负增长，届时经济数据公布后如果符合预期，会增加央行降准的舆论和道德压力。

上述分析师对记者表示，“央行采取逆回购的方式替代降准，来向市场投放流动性，说明对放松银根还有顾虑。不过目前7天回购利率还在4.33%的高位，未来到期资金又很少，现在降准也不在预料之外。假如一月份热钱继续流出，外汇占款继续减少，降准就更显必要了。”