供需矛盾有望继续提振金价

美银美林的研究结果显示，黄金产量呈现明显的季节性，每年一季度黄金供应量锐减时，往往对应黄金价格上涨。

世界黄金协会的统计数据显示，今年第三季度，黄金需求较去年同期增长6%至1053.9吨。同期投资需求同比增长33%至468.1吨，价格总额达256亿美元，创历史新高。深陷债务危机泥潭的欧洲当季黄金投资需求达到创纪录46亿欧元。

令人疑虑的是，金价今年创下1920美元/盎司的记录新高，近期回调至1600美元/盎司，仍高于黄金的生产成本每盎司500~900美元，既然有利可图，矿商为何不加大开采？

“矿商每年生产黄金2400~2500吨，但每年的总需求是3900~4000吨。”世界黄金协会负责人告诉 《每日经济新闻》，“开采手段不够，缺乏足够的人员配备，如经验丰富的工程师、地质学家、地理学家，因此黄金从金矿到市场的速度总跟不上需求。”

来自汇丰银行的一项调查显示，自1900年以来，全球约70%的金矿已被开采过，像南非、美国、加拿大以及澳大利亚，老矿山的生产力越来越低：1970年南非的金矿每吨矿石约含一盎司黄金，现在提取等量黄金需耗费两吨半以上的矿石。

全球第三大黄金生产商Newcrest12月19日将2011~2012年度黄金产量预估下调约6%，因生产中断以及矿场的矿石品位下降。

世界黄金协会的数据显示，人类有史以来共计开采了约16.5万吨黄金，每年以不到2%的速度增加。在上述开采的黄金中，约六成以一般性商品状态，存在于首饰制品、历史文物、电子化学等工业类产品中；近四成存在全球金融流通领域，其中18%即3万吨左右为各国央行的黄金储备，16%为个人投资，约2.7万吨，真正在市场上流通的黄金仅几千吨。

汇丰银行的JamesSteel认为，2009年以来金价频繁创新高，对金价敏感的珠宝需求下降，而回收金的供应增加。每个季度数百吨的黄金废料供应到市场上，这也解释了金价为何尚未突破2000美元/盎司。

新兴市场将持续支撑金市需求

世界黄金协会的2011年三季度供需报告显示，随着央行继续加大总储备资产中的黄金配置比例，其净购入总量达到了148.4公吨。其中备受瞩目的因素是欧央行不愿意继续减持黄金，而新兴市场央行继续加入黄金大规模竞购行列。

自2009年三季度，全球各国央行从黄金净卖方转为净买方，给黄金投资者带来强烈的心理暗示。相比之下，过去20年间，各国央行纷纷大规模售出黄金储备，买入可带来稳定回报的主权债务。

公开数据显示，新兴国家的黄金储备相比欧美等发达国家较低，如美国的黄金储备占到其外汇储备的75.5%、德国占到72.6%，而金砖四国中国仅占到1.7%、巴西占0.5%、俄罗斯占8.6%、印度占9%。

据美银美林的分析，为了保值和建立长远的货币流通，配置8%～20%的黄金在储备组合中可以降低本币的波动率。未来购买黄金的动力中很多因素来源于新兴国家央行，它们不会因为更高的价格而停止购买黄金。

除了央行以外，新兴市场对黄金的投资需求也呈上升趋势。中金公司报告指出，10月份从香港流入内地的黄金达到创纪录的86吨，1~10月同比增速318%，价格若进一步下降将进一步刺激其需求。

自1970年以来，黄金供求重心逐渐从西方向东方过渡。1970年，北美和欧洲的需求共占全球需求的47%，2010年则降至27%。流失的份额被后者填补，这些地区的份额从1970年的35%升至2010年的58%。

广发期货黄金分析师冯亮指出，在转移的过程中，金价波动与经济周期的关联性正在减弱，意味着黄金与其他资产的关联度降低了。从投资组合而言，黄金走势独立，也使得其更为具有吸引力。

金价何时到顶判断出现分歧

虽然机构对金价2012年看法以高位震荡为主，但金价何时见顶，以及2012年后的市场如何，《每日经济新闻》调查发现，机构的看法出现分歧。

高盛大宗商品部门认为，谨慎的黄金投资者应该为金价在2012年达到顶峰做心理准备，并称“虽然当前的黄金价格可以继续投资，但是不适合长期的投资。”高盛还表达了对金价波动周期的看法，称金价波动周期逆转将类似于1980年末，不过其波动率将不及之前水平。当时美联储主席沃尔克宣布遏制通胀，美国实际利率开始上升，当美国经济复苏、量化宽松货币政策逐渐结束，且美国的实际利率上升，黄金的好日子也将到头。

对于当前黄金价格是否达到顶峰的问题，世界黄金协会远东区董事总经理郑良豪接受《每日经济新闻》采访时认为：“其实市场的基本面没变，就像10年前有人问我，黄金到300美元/盎司是不是顶峰，现在看来不是。”

“10年前央行是（黄金的）卖家，现在是买家；20年前，西方是黄金市场最大的需求者，而随着亚洲市场的开放、发展，根据2010年的统计，中国已占全球黄金市场需求的20%，印度占26%，基本面没有变坏的迹象，只会有越来越多的人对投资黄金感兴趣。”郑良豪指出。

汇丰首席商品分析师JamesSteel表示，依然看好未来黄金价格的走势。跟踪研究贵金属多年的JamesSteel认为，如果把当前的黄金市场和上世纪90年代的黄金市场做个比较，上世纪90年代金价年年下跌，但回顾当时的全球局势，全球通胀率较低，大宗商品价格较低，中国和印度启动经济改革，20亿的人口第一次全方位地融入了全球经济。与此同时，上世纪90年代的资本开始全球化，移民政策也有所放松，美元表现非常坚挺。

JamesSteel表示，“但现在的国际局势和上世纪90年代完全不一样，大宗商品价格高位震荡，美元贬值，股市表现起起伏伏、振荡不定，地缘政治的风险上升。黄金在过去十年都是牛市，现在也远未结束。”