2012公司观察 九大上市公司进入研究视野（二）

中国联通：3G用户增长超预期

每经记者 牟璇

2008年以来，大盘股迟迟未见明媚曙光。但是，据《每日经济新闻》记者观察，大盘股有望在即将到来的2012年得到投资者的青睐。其中，受益于3G互联网时代的中国联通（600050，SH），在3G用户增长超预期的背景下，业绩有望加速增长。

千元机持续“给力”

2011年四季度以来，中国联通在人们最关注的 “3G用户增长”方面，持续交出令人满意的成绩，极大提振了市场信心。从最近公告的中国联通2011年11月业务发展数据来看，3G用户2011年11月新增338.4万户，累计达到3653.4万户；2G用户新增21.4万户，累计达到15943.9万户；宽带用户净增48.4万户，累计达到5553.3万户。2011年8月份以后，中国联通当月净增3G用户保持了15%以上的月环比增速。

国泰君安分析师孙建平认为，2011年中国联通用户快速增长主要得益于千元机的持续给力。2011年年初，智能机价格的快速下滑触发了中国联通3G用户的快速增长，在2011年11月突破了300万关口。

发力移动互联

在2011年12月中国联通主办“Wo+共赢时代”为主题的2011移动互联应用产业峰会上，中国联通提出在3G基础上搭建面向移动互联网的智能平台，中国联通希望能与包括移动互联网服务商、平台合作伙伴等多方伙伴共同推进形成联盟，向用户全力提供更便捷的服务。合作方包括了诸多大型互联网厂商。

通过“WO+”平台，联通可以发挥无线网络宽带优势，实现与互联网服务商的资源聚合和业务分享，同时也可以向开发者实现能力开放，这是未来运营商建立智能管道、深耕流量经营的必备条件。

招商证券指出，一直以来，我们认为移动互联网的三要素包括网络、终端和内容，中国联通在前两者方面的优势已经建立，“WO+”平台的打造将帮助中国联通建立内容服务能力。虽然，短期内“WO+”带给中国联通的收入并不多，但在3G以及未来的4G时代，打造内容提供能力对提高用户黏性能起到重要作用，并且有助于中国联通在价值链中占据优势。

大盘蓝筹有望“回归”

目前，多数大盘股已实现价值回归，市盈率普遍在10倍以下，诸如中国联通在内的大盘蓝筹股度过了初创期和成长前期的不稳定阶段。

重要的是，2011年小盘股、重组股的泡沫开始全面破裂，小盘股中不少深藏“地雷”的公司让人心有余悸，市场风格转换在即，因此，包括中国联通在内的大盘蓝筹股更容易成为市场稳健投资者关注的焦点。

据《每日经济新闻》记者了解，2011年以来，中国联通的流通股东总人数不断递减。公开资料显示，2011年一季度中国联通股东户数为90.68万户，2011年中期缩减至85.18万户。2011年三季报显示，股东户数进一步减少至82.47万户，股东户数不断减少显示筹码正在集中，机构收集迹象明显。

卫士通：移动支付天地宽

每经记者 张冬晴

卫士通（002268，SZ）是国内最大的密码产品供应商和特定敏感行业用户市场最大的信息安全厂商，拥有完整的信息安全产品研发、制造和检测试验体系。公司是自商密资质评定以来连续获取产、销、研定点单位全部三项资质的唯一企业，也是国内唯一一家同时拥有涉密、商密领域最高级别资质的信息安全企业。

公司产品类别覆盖了除“IDS/IPS”、“UTM”以外的其他产品领域，占据“信息加密/身份认证”市场23%的份额，名列第一。

支付行业孕育大爆发

手机支付一直是二级市场高度看好的概念。手机支付有两种支付方式，一种是现场支付；另一种是远程支付，即将个人银行卡信息写入特制SD卡，通过平台软件来操作个人账户，实现无线支付，远程支付。卫士通的手机支付业务采用了第二种方式。

卫士通子公司成都摩宝网络科技有限公司曾与中国银联合作推出“摩宝”卡手机支付业务，此业务是通过手机来实现银行卡账余额查询、公用事业缴费，主流游戏点卡等数字产品的购买、电影院线订票订座、机票酒店的预定和支付以及网上商城电子账单支付等。

值得一提的是，2011年9月，卫士通持股21.49%的控股子公司成都摩宝网络科技有限公司取得了 《支付业务许可证》，有效期至2016年8月28日。期满前支付机构可提出续展申请，央行准予续展的每次续展的有效期为5年。

有业内人士指出，央行监管政策出台、牌照的发放，标志着该行业已经进入了新的阶段。第三方电子支付不仅是一种新型的平台经济，而且也为电子商务的蓬勃发展提供了资金流的高速公路。作为平台经济的另一种类型，第三方电子支付正迎来黄金发展时期。

市场比较一致的预期是，支付行业的空间巨大，中国接下来的十年，无论是互联网支付、移动支付，还是传统收单业务都将迎来空前大发展，将迎来一个支付的“黄金十年”。

资产整合预期值得期待

作为中国电子科技集团三十研究所旗下唯一的上市公司，卫士通存在较为明确的资产整合预期。在政府鼓励企业整体上市的大背景下，券商等机构一致认为未来的资产整合预期值得期待。在2011年经营计划中，公司也明确提出了充分利用优势资源，积极寻找有利于公司价值链环上的并购机会，而研究所旗下正具有众多相关的优质资产。

天相投顾指出，从大的宏观方面分析，国资委明确指出，因借助资本市场进一步推进国企改革，推进整体上市，将好的资产注入上市公司，实现整体上市；在中国电子科技集团层面，资源整合和研究所改制已经成为二次创业的重要动力。

公开资料显示，中国电子科技集团三十研究所旗下主要资产包括厦门雅迅网络科技股份有限公司、成都三零盛安信息系统有限公司、成都国安信息产业基地有限公司、成都三零普瑞科技有限公司、成都三零凯天通信实业有限公司、成都三零瑞通移动通信有限公司、成都三零嘉微电子有限公司和四川信息安全与通信保密杂志社等，总资产超过6亿元，净利润总额超过4000万元。

蓝科高新：换热器国际领先

每经记者 牟璇

上市半年左右的蓝科高新（601798，SH）在市场不振的情况下，管理层主动买入公司股份并承诺锁定1年。

而从蓝科高新的基本面看，该公司是我国少数能够制造大型板式空冷设备制造商之一，进口替代空间较大，有望保持高速增长。

高管买股拉开激励序幕

蓝科高新于2011年6月22日登陆沪市，当时上证指数还在2600点左右，如今，上证指数已跌至2100点左右，多数个股跌幅都在20%以上。而蓝科高新的股价却未见大幅下挫，仍然维持在13元附近，走势相对平稳。

2011年11月，公司管理层慷慨出手买入公司股份，显示出对公司发展前景看好的信心。

2011年11月24日、25日、28日，公司高管以自有资金从二级市场按市场价格买入公司股票共22.85万股，成交价格在12.52元~12.83元之间，高管承诺锁定一年。此次购买股票的高管，涉及董事长、三位副总经理、监事会主席、财务总监。

对此，银河证券认为，高管买入自家股票或拉开了公司管理层激励的序幕。由于此次高管购入的股份仍然较少，公司未来可能会开展更大力度的管理层激励。

多个石化细分领域领头军

蓝科高新主要从事石油、石化专业设备的研发、设计、生产、安装、技术服务以及石油、石化设备的质量性能检验检测服务。《每日经济新闻》记者从华创证券的调研报告中获悉，公司的主营业务产品毛利率和技术水平均为行业翘楚。

从公司的主营业务分类来看，其主营业务：一是热交换器产品，由于公司处于该行业的龙头地位，该产品的毛利润达38.6%。目前公司独创的大型板壳式换热器属于国际领先产品，凭借其紧凑的体积和卓越的节能效果，基本囊括该类产品在三大石油公司的招标；二是钻采设备技术产品，公司油、气、水分离工艺技术和成套设备市场占有率第一，毛利率40%左右，保持行业内较高水平，目前已经为各种海上平台、油田和浮式生产系统提供了近千套系统；三是球罐及容器技术产品，公司2010年的该项收入为1.41亿元，当年贡献利润近20%。

未来订单或快速增长

据《每日经济新闻》记者了解，在新签订单方面，公司的爆发力也得到了肯定。2011年1月~9月，蓝科高新新签合同为7.24亿元，同比增长34.29%，上半年公司新增订单已达2010年营业收入的112%。结合公司2010年结转尚未交货的订单，银河证券测算目前其在手订单接近10亿元。

目前公司正在努力开拓海外市场，以中东、哈萨克斯坦、苏丹等国家和地区为重点。预计四季度公司订单将保持快速增长势头，未来两年订单总额将保持快速增长。

四维图新：导航电子地图龙头

每经记者 张冬晴

四维图新（002405，SZ）是一家专业从事测绘的公司，公司产品包括车载导航、消费电子导航，上述两项业务2010年度占公司营业收入比重分别为54.74%、38.90%。

根据“十二五”规划提出的要求，我国到2015年建成“数字中国”地理空间框架和信息化测绘体系、实现基础地理信息在线服务、地理信息产业实现跨越式发展等目标，并争取把地理信息产业纳入国家战略性新兴产业规划。

数据显示，“十一五”末，我国地理信息产业总值突破1000亿元，预计到“十二五”末，我国地理信息产业有望超过2000亿元。

值得注意的是，四维图新在导航电子地图领域处于龙头地位，连续8年在中国车载导航地图市场的份额超过60%，连续4年在手机导航地图市场的份额超过50%，同时，公司在LBS、互联网位置服务、交通信息服务和智能Telematics服务等领域全面领先。公司参股天地图，并为天地图提供基础数据，进一步增强公司在互联网地图领域的领军地位。

据资料显示，天地图是国家地理信息公共服务平台，它的建立促进了我国地理信息资源的共建共享，并确保了国家地理信息安全。同时，天地图也是目前中国区域内数据资源最全的地理信息服务网站，可免费向公众提供服务，相关企业可以利用天地图直接构建业务应用系统或进行增值开发，应用前景广阔。

除此之外，公司的导航电子地图业务将实现稳定增长，动态交通和Telematics业务将成未来增长亮点。东方证券认为，今年上半年我国乘用车销量增速放缓，预期三季度开始乘用车销量将有所回升，公司2011年汽车导航业务将保持稳定增长。同时手机销量的增长也将为公司手机业务带来稳定增长。而公司的动态交通信息经过前期投入，将于2012年为公司贡献利润；公司2011年推出的新产品Telematics也将有利于公司的长远发展。

海能达：PDT标准有望全球推广

每经记者 张冬晴

海能达（002583，SZ）作为国内专业无线通信行业的龙头企业，也是全球主要的专业无线通信设备提供商之一，其主要从事对讲机终端、集群系统等专业无线通信设备的研发、生产、销售和服务，并提供整体解决方案，在国内所占专业无线通信市场的市场份额仅次于摩托罗拉。

值得注意的是，未来几年全球专业无线通信数字产品市场将强劲增长，海能达主导制定的PDT标准有望在全球推广，这将给公司带来巨大的发展空间。

据一些券商研报测算，国内集群通信市场未来五年将进行模数转换，而作为国内唯一具备TETRA/PDT二种制式标准从系统设备到终端自主产品提供能力的海能达无疑将成为国内集群通信市场爆发过程中的最大受益者。

就当前国际主流的TETRA数字集群标准而言，海能达已打造出仅次于摩托罗拉和欧宇航的整体解决方案，未来有望深入分享全球数字集群通信市场。

近年来，海能达是全球第一家推出PDT数字产品、全球第二家推出DMR数字终端产品的公司，国内第一家推出自主研发的Tetra数字终端的公司。自2009年起，公司的数字产品从无到有，数字产品的销售收入快速增长，2010年度发行人数字产品（不含OEM）的销售收入已达1.27亿元，数字产品已成为公司新的盈利增长点，公司也有望发展成为全球专业无线通信市场数字产品的主流供应商。

随着公司在数字集群通信方面的产品线和竞争力日益增强，如果能达到在持牌模拟终端市场上的全球地位（即全球市场占有率在9%），海能达整体收入规模即可达到8亿美元以上。

为了进一步完善TETRA产品线，海能达2011年7月拟以200万欧元收购德国PMR公司100%股权，并为该公司提供不超过900万欧元的工程项目担保。

东方证券指出，海能达成功收购PMR后，将在Tetra、DMR等领域突破形成全套解决方案的能力，一方面弥补公司当前在国内无法承接Tetra解决方案的困境，另一方面利用PMR全球渠道和典型数字项目，在全球“模转数”的机遇中实现全球市场的大幅增长。

实际上，自2011年5月27日首发上市以来，海能达获得众多机构的青睐。除了网下配售1400万股的超额认购倍数为3.71倍、网上资金申购5600万股的超额认购倍数高达17倍外，首发上市半年多以来还有大量机构资金纷纷通过二级市场收集筹码。其中，2011年三季报显示，公司前十大流通股东均以机构为主，合计持有2786.54万股，股东人数较上期大幅减少65.02%。这当中包括摩根士丹利华鑫资源、中邮核心成长、华宝兴业行业和富国天博创新以及银华富裕等基金。