与携程净利率相差5倍 艺龙大比例广告投入受质疑

每经记者 夏冰 发自上海

同为大佬级在线旅游服务商的携程网和艺龙旅行网，由于不同的发展路径，如今，两家公司已不在同一量级。

日前，《每日经济新闻》记者结合两家公司财报，对两家公司的营收、成本以及利润率进行对比后发现，从营业收入方面对比来看，艺龙约为携程的六分之一；而在营销费用支出方面，艺龙的费用占比都在30%以上，2011年Q3甚至接近40%，艺龙如此大比例的营销并未能换得更多营收；与艺龙5%左右的净利率对比，携程的净利率比艺龙高出5倍。

分析人士认为，造成两家公司成本和利润率方面“反常数据”的原因是：两家公司的市场和营销费用占总营收的比例相差巨大。对此，有专家认为，这背后隐含着品牌影响力的巨大差距。

艺龙净利率却低于携程5倍

作为在线旅行服务商，携程与艺龙的营业收入都主要来自酒店预订以及机票预订，这两部分收入占携程总收入的76.5%，占艺龙总收入的91.2%。从营业收入方面对比，艺龙仍然与携程差距很大，2010年，携程实现营收30亿元，艺龙营收则为5.1亿元。2011年Q3财报显示，携程净营收9.75亿元，同比增长20%，净利润为3.25亿元，同比增2%；艺龙财报显示：2011年三季度净营收为1.64亿元，同比增19%，而净利为940万元，同比增683%。2011年Q3，携程净营收仍为艺龙的6倍左右。

其次，从过往业绩来看，携程的净利率水平基本维持在30%左右，而艺龙的净利率水平则一般在5%左右，携程的净利率竟高出艺龙的5倍。

从2011年Q3财报来看，毛利率指标方面，携程与艺龙相差不大，携程略高于艺龙。扣除2.26亿元的营收成本，携程毛利润为7.49亿元，毛利率为77%，去年同期为78%，与上一季度保持一致。艺龙营收成本为4432万元，毛利润1.2亿元，毛利率为73%，与去年同期持平。从营业利润率来看，携程与艺龙相差较大，携程营业利润率为31%，而艺龙仅为7%。从净利润率来看，二者差距巨大，携程净利润率为27%，而艺龙为6%。

大比例营销未换得同比例营收

2011年Q3财报显示，两家公司的运营费用率相差了约20个百分点。一份来自雪球财经制作的对比图表数据显示：艺龙的运营费用率高达60%左右，而携程的同类费率仅40%左右。比较该运营费用中的三项主要科目发现，两家公司的市场和营销费用占总营收的比例相差巨大。

Q3艺龙经营费用达到1.08亿元，同比增长20%，其中市场营销费用为6899.3万，占比创新高，为63.6%，服务研发费用为2634.7万，占比为24.3%，行政管理费用为1293.6万，占比为11.95，其他费用占比0.1%。

另外，从过往业绩来看，携程的营销费用支出占总营收的比例维持在15%左右；而艺龙的同类费用占比都在30%以上，2011年Q3甚至接近40%。此外，艺龙每个季度还有300万元～900万元的汇兑损失；占其总营收的3％～9%左右。而携程则无该项损失，所以两者的利润率进一步拉大。

对此，艾瑞咨询认为，市场营销费用的进一步提升与其较大规模的营销推广有关，如艺龙在Q3期间进行大力的微博粉丝营销、酒店团购营销、线上及手机预订推广等活动，有效地提高了网站和手机客户端预订酒店的比例（Q3该比例达到近60%）。但艺龙如此大比例的营销未换得其同比例的营收。2011年第三季度，携程网酒店预订营收为4.1亿，是同期艺龙酒店预订营收的3.26倍。

对此，业内分析直指：在毛利率相差不大的情况下，艺龙运营费用过高拖累了运营利润率和净利率，特别是运营费用中的销售费用，占到了净营业收入的42%。对艺龙来说，要与携程竞争，一方面需要扩大收入规模，另一方面需要缩减费用开支，提高利润率。

“毛利率较高，而营销费用低是携程利润率大幅高于艺龙的主要原因。”雪球财经分析师吴桑茂指出，携程的营销费用比艺龙低这么多，依然可以保持收入增速不大幅低于艺龙，亦或是携程方面的品牌效应。