信托跨入“4万亿”时代 净资本新规下谋求蝶变

每经记者 高翔 发自上海

信托业正式进入 “4万亿时代”。根据中国信托业协会公布的数据，截至2011年三季度末，信托公司所管理的资产规模已经突破4万亿大关，达到了40977.73亿元。

在金融行业中，信托公司所管理的资产规模仅次于银行和保险。用益信托首席分析师李旸认为，“信托存量资金的规模实际上已经超过公募基金，信托这种融资方式已经得到了一些认可，只要信托公司正常运作，空间还是比较广阔的。”

《信托公司净资本管理办法》的出台，宣告了信托公司无限扩张、粗放式经营的结束。在监管层对银信合作业务、房地产信托采取严厉的措施下，信托公司传统的生财之道被阻断。未来，信托公司要实现从“融资”向投资的转型，做专业型的理财机构，回归“受人之托，忠人之事”的职责。

净资本新规考验信托公司

随着近年来的快速扩张，部分信托公司管理的信托资产达到公司净资产的50倍以上。然而，部分信托公司的风险管理能力却没有相应提高，信托项目清算事件时有发生。

统计数据显示，截至2010年底，中国信托业共管理3.04万亿元受托资产，超过公募基金管理的资产规模，然而当时国内信托公司平均注册资本仅为10.84亿元，形成了一种“小马拉大车”格局。

2010年8月24日，银监会发布了《信托公司净资本管理办法》，信托公司要想保持或扩大信托资产规模，必须增加资本金。2011年2月12日，银监会印发《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》，对信托公司净资本、风险资本计算标准和监管指标作出明确规定。同时，随通知下发的还有信托公司净资本计算表、信托公司风险资本计算表以及信托公司净资本风险控制指标监管报表。

相比2010年9月下发的原表，新版净资本计算标准规定：银信合作业务全部视为集合信托业务，且计提附加风险资本系数，总计10.5%；房地产融资信托业务中，公租房、廉租房类融资的风险系数低于其他房地产类融资业务；细分出股指期货、TOT这样的新品种，规定公开市场交易的固定收益产品计提比例为0.1%~0.2%。

此后，信托公司掀起了一股增加资本金的热潮，如经纬纺机共计直接或间接向中融信托投入超过22亿元。有业内分析人士指出，信托公司股东纷纷慷慨解囊，一方面是迫于监管压力，为了使公司净资本年底前达标；另一方面，随着近年来信托行业报酬率升高，股东在未来较长一段时间内对信托业发展有很大的信心。

2011年12月31日的净资本达标大限即将来临。用益信托分析师徐颖风对《每日经济新闻》表示，“信托公司的净资本计算是非常繁琐的。我们大致做了测算，大部分信托公司年底都能达标。”

西南财经大学信托与理财研究室信托研究员范杰认为，“一些之前融资类业务做得比较激进的公司，在达标上可能有些困难。”

从短期来看，信托公司要想在年底达标，积极引进战略投资者和增资扩股是最快的方式。而从长远来看，积极调整业务结构，才能实现真正的可持续发展。

融资类银信合作遭受打压

2006年银信合作模式问世之时，银行、信托公司和中小投资者是“三赢”的局面，监管层当时基本上持鼓励态度，出台一些文件对风险和隐患作出正面引导。

但是，随着银信合作市场规模扩张，部分银行未提取的风险拨备远高于贷款风险，银行业风险增加。银信合作虽在银行表外，但实际上也增加了贷款规模，监管层通过控制信贷规模来实施货币政策的难度加大，货币政策的贯彻落实受到影响。2010年6、7月间，监管层召集多家银信合作业务数额较大的信托公司座谈，并电话叫停银信合作业务。

2010年8月10日，银监会发布《中国银监会关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》。该通知的核心内容是，对信托公司融资类银信理财合作业务实行余额比例管理，即融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%。同时规定，商业银行应严格按照要求将表外资产在今明两年转入表内，并按150%的拨备覆盖率计提拨备。

1月20日，银监会发布《中国银监会关于进一步规范银信理财合作业务的通知》，对银信合作业务作出进一步规范。《通知》主要有三项内容：一是细化72号文件对商业银行银信合作业务表外资产转入表内的规定，要求商业银行在2011年按照每季度不低于25%的降幅制定具体转表计划，并严格执行；二是要求信托公司对银信合作信托贷款按照10.5%的比例计算风险资本；三是对信托公司2010年度分红作出限制性规定，即如果信托赔偿准备金低于银信合作不良信托贷款余额的150%或者低于银信合作信托贷款余额的2.5%，2010年度不得分红，直至上述指标达到标准。

根据银监会授权中国信托业协会发布的数据，银监会的发文使得银信合作规模从2010年7月的2.08万亿元降至2011年一季度末的1.53万亿元，此后逐步回升到2011年三季度的1.67万亿元，规模占比至去年三季度以来不断下行，从64.02%降至2011年三季度末的40.83%。

范杰表示，以“腾挪信贷资产”为目的的银信合作产品肯定会被打压。另外，从高层最近的论调来看，明年的银行信贷会较今年宽松，通过银信合作获取融资的动机将被削弱。

寻找未来新的利润增长点

随着监管政策影响的持续发酵，银信合作、房地产信托等构成信托公司主要利润来源的业务虽未被完全禁止，但受到很大影响。信托公司会减缓原有业务领域的扩张速度，主动转型，寻找新的业务增长点。

2011年，艺术品信托实现爆发式增长。据不完全统计，2011年前三季度共11家信托公司发行艺术品信托31款，同比增长416.67%。另外，今年前三季度艺术品信托发行规模为410875.5万元，比去年前三季度增加381925.5万元，增幅高达1319.26%。艺术品投资的资金门槛高，许多投资者望而却步，转而将投资标的定位于艺术品以及文物收藏的艺术品信托产品。

对于信托公司来说，高收益率是吸引信托公司涉足艺术品信托的动力所在；同时，随着信托公司净资本达标期限临近，调整业务结构、采取多元化的发展策略也是现实需要。这既可以满足短期业务的发展，也符合信托公司长期自主管理的战略要求。

范杰对 《每日经济新闻》记者表示，艺术品是好的投资方向，在操作上要更具专业性，防止买到赝品。目前，许多艺术品信托是融资性而非投资性工具，普通投资者的投资收益上限是被封死的。随着普通投资者的专业水准提高，投资结构也是可以放开的。

矿产类信托，尤其是与煤炭相关的信托产品增长较快。2011年上半年共有12家信托公司参与发行了34款矿产资源类产品。其中，发行数量最多的是吉林信托，共发行8款该类产品，规模达21.11亿元。红酒信托、普洱茶信托等看似“另类”的品种，也开始在激烈市场竞争中占据一席之地。

此外，监管层也为信托公司开展QDII集合信托业务、股指期货业务放开窗口。股指期货业务放行，虽然增添了重要投资渠道，但由于信托公司普遍缺乏专业期货人才，在产品管理上需要积累经验，这些都意味着信托公司需要一个长期的市场磨合过程。

徐颖风还特别强调，阳光私募业务是信托业的大项，虽然股指目前处于低位，但从长期来看，趋势还是向上的。

开展业务创新，寻找新的利润增长点，有助于信托公司进一步向优质的资产管理公司转型，提升信托公司主动管理资产的能力，真正成为一个资产管理平台。