郑眼看盘：持续抗跌 沪指望回补2463点缺口

每经记者 郑步春

外盘连续大跌，但A股顽强抗争。继周一下跌1点后，上证综指周二也仅是下跌2.5点收报2412.63点。

市场之所以抗跌，一方面和短期杀跌过猛相关，另一方面和“存款准备金率下调”预期相关，而后者又与本周的 “热钱外流信息”相关。

热钱外流是利空，但短期内股市却可能先受下调存款准备金率的预期支撑。如果要更清楚地说明这一点，不妨回顾下2005年至2008年人民币快速升值和当时上调存款准备金率的过程，并回顾一下当时股指表现。

2005年之后人民币高速升值，当时热钱不断流入，我国的基础货币投放大增，每每其增加量到令人“忍无可忍”的节点时，央行即会上调一次存准率。当消息公布后，股指即刻出现调整，但其后总被更多热钱淹没，股指不久又创出新高。之所以会如此，是因为发央票和上调存准率都是有成本的，所以往往不能“充分对冲”新增外汇占款，故其溢出效应最终促使A股大涨。

由此我们或可以推导：在本币升值和贬值过程中的上调或下调存准率，股市短期走势可能会和中期走势相反。也就是说，如果过去经验管用，那么人民币贬值和下调存准率所带来的股市上涨也可能是短期行情。

笔者可能是较早提出“人民币贬值”的人了，若号称“最早的那个人”也不能算太过吹牛。因为在不知多少个月前，我就说过“人民币购买力有限，并没理由升值”。最近的那次提示人民币贬值风险是在本月16日开盘前，那篇文章的标题是 《警惕本币转向 中性看待大盘》。至于其后股指暴跌，笔者承认是出乎意料的。

虽然存在“币值隐患”，笔者却仍弄不清这次热钱外流是否仅为短期现象，也不知未来外汇占款等相关数据会否出现反复。因此建议投资者继续关注相关信息，假如出现连续性、方向一致的相关数据，则理应提高警惕。至少不要用常规思路去猜测底部。

昨印度卢比跌至历史最低，其今年跌幅累计为15%。卢比贬值实会增加印度的通胀压力，该国通胀率已连续11个月高于9%。当然，我国远没到印度这个地步，加上我国产能超强，所以即使人民币贬值也不太可能引发通胀压力过度增强。不过即便如此，投资者仍应关注此事，毕竟本币贬值是通胀的支撑因素。

周一东方汇理在一份研究报告中表示，中国最早可能会在本月下调银行业的存款准备金率。笔者对该报告持怀疑态度。这倒并非不信其下调方向，而是认为下调时间太早，除非同时加息，否则楼市反应后果难测。

我国目前调控通胀已不太迫切，故加息动机有限。热钱适度外流其实不是坏事，高层内心也许同样希望适度和有序外流。因此，当前就加息并不太妥当，因这妨碍热钱外流，而一旦不加息，则单独下调存准率也就不太妥当。所以官方最佳策略或是无为和观望，让热钱自然流失一些后再定对策，其间不断进行央票的逆回购即可。

大盘方面，笔者维持原先猜测，即股指有向上回补2463点缺口机会。至于再以后走势，还得看上述热钱外流信息是否坐实。投资者目前应可适度参与炒作，未来应有较充分时间看清基本面变化。