电子行业景气度已进入周期底部，而从反周期投资考虑，周期性投资机会即将显现。
电子行业作为包括手机、电脑、电视等终端电器产品的上游产业，直接受到电子产品消费的影响。
今年以来受到欧债危机的影响，电子产品需求持续低迷，电子行业景气度也持续走低。申银万国认为，电子行业景气度已进入周期底部，而从反周期投资考虑，周期性投资机会即将显现。
三季度将是库存周期高点
全球电子需求持续低迷。9月全球半导体销售增速略好于8月，同比增长2.0%。10月北美、日本半导体设备BB值分别从0.80，0.76下滑到0.75，0.75，行业投资继续下滑，显示出国际厂商看淡行业需求，紧缩投资以待春燕。
10月台湾电子公司销售继续疲软。10月台湾电子产业总体营收同比增长3.13%，环比增长6.12%，略见弱旺季状况。具体而言，10月销售同比增长超过10%的有手机制造（17.3%）、光学镜片（19.4%）、NB与手机零组件 （25.1%）、EMS（23.2%），下滑超过10%的领域主要有DRAM制造（-42.6%）、显示器（-40.7%）、太阳能（-56.0%）、被动组件（-10.4%）、LED及光元件（-14.8%）、STN面板（-18.3%）。
分析国际电子企业三季报状况，整体半导体行业库存水平仍在升高。具体来看IC代工，IC封测和品牌企业库存调整初见成效，EMS，IC设计、IDM类公司库存水平仍处于上升状态。
从A股电子公司库存情况来看，三季度库存天数略有提高，库存调整仍在继续。申银万国认为从目前业内企业去库存意愿和实际下单情况来看，三季度将是库存水平的周期高点。
电子行业10月超额收益为-2.6%，2011年以来累计超额收益-12.9%。10月电子板块涨幅1.6%和11年累计跌幅28.2%，在申万23个一级行业中10月相对收益排名第18。申银万国认为，主要原因是三季报披露，多数公司增长放缓，相当部分环比微降，旺季不旺成为现实，上市公司盈利预测下调。
机构看好LED照明
2011年，全球经济受到欧债危机的影响，电子产品需求持续低迷，电子行业景气度持续走低。在疲弱需求下，申银万国认为中低端产品将成为圣诞节消费的主体，给中国终端企业，以及零组件企业带来很好的提升市场份额和开发优质客户的机会。
从目前行业的盈利能力、库存、需求来看，电子行业景气度已进入周期底部，尽管2012年1季度由于开工天数和泰国洪水影响环比仍会下滑，但这一因素可能已被市场所预期。而从反周期投资考虑，周期性投资机会随着周期底部到来即将显现。
此外，LED领域调整逐步进入后期，照明应用走向普及。在LED价格持续下跌中，LED日光灯和筒灯已经具备经济性。
同时，随着国家政策上对绿色照明的倾斜，以及即将发布的节能照明补贴政策将有利于LED照明应用的兴起。2011年由于2010年大规模的投资成为产能消化年，经历景气调整后，申银万国预计2012年1季度将是行业景气度变化的时间窗口。
推 荐 组 合 为 卓 翼 科 技（002369，收盘价18.96元）、长盈精密（300115，收盘价37.52元）、鸿利光电（300219，收盘价20.70元）、欣旺达（300207，收盘价21.85元）、水晶光电（002273，收盘价36.80元）。
申银万国认为移动电子产品、节能减排仍是近期乃至明年全年主要投资方向。受惠于低价智能手机爆发和ultrabook带来的产业变局，卓翼科技、长盈精密、欣旺达、水晶光电将持续受益。
以LED照明、功率半导体、电容等节能减排方向将会在政策积极推动下快速成长。周期类股方面相对可以看好的是增长稳定，竞争力强的周期公司，如法拉电子（600563，收盘价19.18元）、江海股份（002484，收盘价21.2元）、顺络电子（002138，收盘价16.1元）、台基股份（300046，收盘价18.74元）。
申银万国
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