我一直认为，欧债危机蔓延到意大利几乎是板上钉钉的事情，而且很可能就在年底前爆发。
何志成（经济学家）
10日，A股市场跟随欧美股市暴跌，收盘时，上证指数下跌45.38点，将本周涨幅悉数吞没，大有回探2440点（十日均线支撑）之势。
本次股市大跌，原因是欧债危机突然间蔓延到意大利，欧元暴跌。周三，10年期意大利国债收益率一度涨至欧元问世以来新高——7.476%，鉴于希腊、葡萄牙与爱尔兰均是在国债收益率超过7%后被迫寻求援助，且国际评级公司也是在国债收益率超过7%后，对高负债国家连续地降级。因此，绝大多数投资者都将7%视为“生死线”。
由于欧债危机将极大地动摇全球金融体系的信心，尤其是欧美的银行系统，因此，全球市场纷纷平仓避险，现金为王再次成为投资品市场的主要选项。周三一天（包括周四亚洲盘），欧元下跌300点，澳元也下跌300点。市场显示的信号是：不仅欧债危机可怕，若全球经济因此进入衰退期，对大宗商品市场的需求大幅度减少更可怕。
我一直认为，欧债危机蔓延到意大利几乎是板上钉钉的事情，而且很可能就在年底前爆发。但欧元上周表现很顽强，扛过了希腊公投危机，全球股市还曾经强势反弹，显示出欧洲央行一直在干预。为什么周三市场突然变脸、为什么欧元一定要等到意大利2010年预算案表决投票结果“戏剧化”之后再变脸——开始出现平仓潮呢？
两个原因：一是政治力量超过债务危机影响。意大利在周二预算案被“零反对”的结果通过，预示着贝卢斯科尼的支持者再无力控制议会，而意大利又没有“强人”了。贝卢斯科尼将自己比作强人，他说，强人一走，意大利将陷入长期的混乱状态。而一个混乱的政局对必须削减赤字，过苦日子的意大利人民来说，可能更麻烦。
二是新的欧洲央行行长德拉吉是意大利人。德拉吉上任后干了两件事：一是欧元降息；二是大力买入意大利债券——根据公布的数据，上周买入90多亿欧元，本周买入80亿欧元左右。降息举措说明德拉吉奉行弱势欧元政策已成定局，而竭力地买入意大利债券则是为了阻止欧债危机立即蔓延到意大利。但是，他想阻止意大利国债收益率飙升的努力却注定失败，因为在欧洲稳定基金没有筹足救援资金时，仅靠欧洲央行的力量，加上欧洲稳定基金现有的3000亿欧元，肯定是杯水车薪。应该说，市场看准了这一点，而德拉吉很怕人家说他“徇私”，在最后关头也会选择“弃守”。
欧洲央行弃守之后，欧元会不会瞬间崩溃呢？最重要的是，A股会跟着“烧包”吗？近日在北京举行的国际金融论坛2011全球年会上，国际货币基金组织总裁拉加德对欧债危机用了“极度危险”之语，但她对中国却充满希望。拉加德还罕见地评论了中国的货币政策和房地产政策，她说，“如果中国经济发展不是很好的话，需要及时放松过紧的货币政策”，同时她使用了中国需要“重振房地产市场”一词，这让现场很多人吃惊。而在我看来，拉加德对这次危机看得很准——中国的确与欧洲不一样，也与美国不一样，中国可以通过灵活的财政政策和稍微宽松的货币政策达到保增长的目的，很可能躲过危机。既然中国一定会微调政策，那么我坚信，A股市场不会再度陷入更甚的熊市——沪指2300点能够守住。
进一步分析，全球市场对欧债危机的恐惧，主要来源于欧债危机会极大地侵蚀全球银行系统，而这个银行系统主要指的是欧美银行。从目前来看，美国银行业大约持有欧债1700亿欧元，欧洲商业银行大约持有8000亿欧元。加上杠杆作用，相互持有，欧美的银行业的确是一团乱账。但中国的银行业很少持有欧债，由此受到直接冲击的可能性很小。至于中国政府持有的欧债，目前谈不上损失多少，因为欧元跌、美元涨，是跷跷板，拿着不动就是了。更何况，如果欧债危机真的引发欧元区陷入极大困境，对中国的中长期发展应该说有利的，欧元下跌1000点，欧洲货会相对便宜，欧洲的资产也会便宜。到那时，我们可以轻松地逛欧洲的“资产超市”。正因为这一点，我断定欧洲领导人还会抵抗，不会让欧元一下子跌很多。
总之，欧债危机对A股市场的影响主要还是心理上的，A股市场的本质不会受到欧债危机影响很大。本周三意大利突然出事，股市下跌几十点，很正常。预计沪指2440点一线能够守住。我仍然相信，A股市场会如中国经济那样，走出让全球羡慕的独特风景线。
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