公开市场操作缩量 本周或重回净投放

　　1日，央行在11月首次发行的100亿元一年期央票，收益率连续第10次持平于3.5840%。与此同时，当日央行未进行正回购操作，而上周二的正回购操作总量高达1000亿元。分析人士表示，在本周到期资金量较上周环比增加60亿元的背景下，公开市场的缩量迹象或意味着央行数量调控力度正进一步减轻。在此背景下，资金面宽松格局预计还将持续。

　　正回购操作淡出

　　央行1日在公开市场发行了100亿元1年期央票，本期央票发行利率继续持平于3.5840%，为连续第10次持平。另外，值得注意的是，央行当日未进行正回购操作。与上周二相比，本期1年期央票发行量较上周减少了90亿元。空白的正回购操作，也与上周二450亿元的28天期正回购和550亿元的7天期正回购形成鲜明对比。但事实上，Wind统计数据显示，本周公开市场到期资金量依然较上周环比增加60亿元，达到1070亿元。

　　上海一券商交易员表示，周二央行没有进行正回购操作，可能与本周五（11月5日）大型商业银行的最后一次保证金存款准备金补缴有关，前期资金利率的高企依然给部分机构带来了一定负面预期。由于周四的公开市场操作结束后第二日大行就将开始缴款，预计周四央行也不会进行正回购操作，本周正回购操作很可能会全部暂停。此前持续三周的资金净回笼，也有可能在本周终结。

　　该市场人士同时指出，以往几次准备金补缴时，央行的政策倾向并不像此次这样明显。考虑到10月以来市场资金面整体都偏宽松，央行此举还应被理解为政策进一步宽松的信号。

　　在周二央行未进行正回购操作的背景下，市场资金利率出现大幅度下滑。其中隔夜质押式回购加权平均利率较前一交易日大跌1.3963%，至3.3157%；7天期回购利率跌0.5680%至4.4016%。

　　到期资金有望继续“滚动”

　　浦发银行(600000)资金总部的分析观点认为，由于明年公开市场到期量迅速减少，因此央行仍倾向继续采用短期回笼的方式将公开市场到期现金流逐步滚动，事实上这也导致央行上周停发了3年期央票。

　　与此同时，国海证券(000750)等机构也指出，近期央行公开市场操作将以平滑流动性为主。在货币政策基调不变的前提下，公开市场将是央行进行政策微调的主要平台。在11月、12月市场到期资金量分别为3250亿元和250亿元的情况下，央行最有可能的操作将是减少资金的深度锁定，即减少3个月、1年期央票发行规模并持续停发3年期央票。

　　对于未来央行的货币政策走向，中金公司最新报告指出，货币政策逐步放松的方向已确立。但年内或仍以微调为主，到明年可能才会出台准备金率下调等实质性的放松政策。而微调中非常重要的两个方面就是通过公开市场操作缓解流动性压力，以及有针对性地放松贷存比的监管来提高银行的放贷能力。

　　浦发银行则判断，随着未来通胀率下降，政策将由之前的“控通胀”转为“保增长”，届时如果外汇占款仍然维持9月份水平甚至更低，那么通过降低存款准备金率，提高货币乘数的可能性就逐渐增加。整体来看，市场资金面未来仍将维持较为宽松的局面。