何志成：欧债危机解决方案是个陷阱？

何志成（农行总行大客户部高级专员）

    最近，中国很多经济学家对欧元未来抱悲观看法，绝大多数经济学家不敢苟同中国带头大力援助欧元。在20国峰会召开之前，尽管我们不得不从战略高度思考中欧关系，但援助欧元如同入股，欧洲这个大股东让人放心吗？欧元区经济在下滑、欧洲领导人出尔反尔，欧盟峰会提出的所谓一揽子救助方案缺乏细节。在这样的背景下救欧元，起码是时间太早，我们还需要谨慎观察，不能被欧元区领导人忽悠。

    欧元区领导人上周四骄傲地对全世界说，欧盟峰会已经就欧债危机达成突破性的一揽子解决方案：包括说服欧元区私人金融机构减记希腊一半债务，同时将欧洲主要银行的核心资本充足率提高至9%，并将欧洲金融稳定基金（EFSF）的规模通过杠杆化操作扩容至1万亿欧元。该消息公布后，全球金融市场积极反应，欧元暴涨，风险资产也暴涨。难道欧债危机真的彻底解决了吗？市场的回答似乎是肯定的。

    但是，我不相信欧债危机能够彻底解决。相反，我认为所谓解决欧债危机新方案其实是骗人的，其中最想骗的可能是中国，欧盟希望中国政府带头买更多的欧债，从而帮助欧元区以最小的成本度过欧债危机，并以此将中国牢牢套住，不断地为欧债做出牺牲。我一直相信欧元区完全可以依靠自己的力量解决欧债危机，只要像美联储那样采取量化宽松政策，开动印钞机，就可以让欧元渡过难关。当然，这可能让欧元再跌1000点~2000点。为什么欧元区领导人不这么做？为什么不卖黄金？这是因为自私，因为担心欧元下跌，让中国人买到相对便宜的欧元区资产；也更加说明强势欧元其实是武器，欧元区国家可以借助欧元强势继续盘剥全世界，尤其是中国。而当我们寄希望中国领导人慎重选择时，欧元区领导人却可能释放出中国最希望看到的“诱饵”——给予中国市场经济地位。目前中国内部对是否需要大力援助欧元区反对声音很大，中国高层已明确表示希望欧盟给予中国完全市场经济地位。目前看，绝大多数欧盟国家还不同意，尤其是德国，这更加暴露了欧元区与中国的利益分歧。因为市场经济地位不是虚的，有了这个地位就可以平等地参与欧元区的资产并购，就可以买入欧元区的优质资产，比方说港口、基础设施、资源类公司等。因此，欧元区的领导人不会在此问题上轻易让步，除非欧元下跌1000点以上。

    中国到底是否要救助欧元区？这就看下周的20国峰会了。我判断，不买是不可能了，关键是怎么买？买什么？买多少？现在可以肯定的是中国将与俄罗斯、巴西一道，通过国际货币基金组织买，但这个数量不会很多，顶多200亿欧元；然后就是买入德、法两国以及欧洲央行提供担保的债券，而这需要很复杂的法律程序。预计在本年度，中国政府的购买量不会超过500亿欧元，如果欧元区债务形势稳定，最后会增加到1000亿欧元。但是，如果中国政府真的这么做，真要买这么多，麻烦就会接连不断。因为欧债危机最终一定会爆发，买得越多的国家越惨。

    细细琢磨所谓的欧债危机解决方案，至少有几个问题是自欺欺人的。默克尔逼迫欧元区金融机构必须同意减记希腊债务50%，不同意就威胁希腊将破产，让这些金融机构血本无归，这是典型的无赖行为，这就是违约，但她却说不是违约，还说这是为了避免违约。让金融机构自愿地减记债务，有多少金融机构受得了？表面上看，这次减记将使得欧元区银行业损失1000亿欧元左右，但如果出现几个银行倒闭，产生多米诺效应，损失的可能是几千亿欧元。

    目前欧元区救援资金还剩2500亿欧元左右，欧盟峰会声明说，可以通过杠杆化将EFSF规模再扩大4~5倍，达到10000亿欧元。这又是画饼充饥。因为欧盟没有说明欧元区主要国家要多拿出多少钱，而且，在11月份欧元区救援基金最终确定之前，谁也不会真拿钱。这段时间只能用新贷款来偿还旧贷款。这一个月会不会出事呢？很难说。由于很多新贷款是来自于西班牙和意大利等国，这等于是让最虚弱的国家自己贷款给自己。一旦这些国家也出现债务违约，怎么确保他们能清偿其他人的债务呢？年底前什么事情都可能发生。总之，这个条款可能会迷惑大多数人，但专业人士不会相信。

    此外，在欧元区经济持续萎缩的背景下，在欧元区越来越多的国家未清偿债务大量到期的背景下，谁会冒着名利双失的风险对其进行救助？默克尔在欧盟峰会之后专门强调，债务减记仅仅限于欧元区银行，其他投资者包括各国央行可以按时收回本息。她的本意是希望希腊违约不会伤及中国这样的国家，因此可以再骗有钱国家拿钱，但她不明白，这些金融机构和国家，在拿到希腊偿还的本息后还会不会再买希腊债券。如果不买，这个巨大的真空由谁填补？更重要的是，同意希腊减记债务，等于增加其他欧元区国家的借贷成本，将更多的国家置入险地。未来很多国家都会跟希腊比：希腊能减50%，我们能够减多少？道德风险将在欧元区大泛滥。

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