近日，在欧盟就希腊债务全面解决方案达成初步框架、10月汇丰中国PMI初值数据强劲以及美国部分最新经济数据向好等三因素短期迅速好转之下，基本金属价格大幅反弹。不过，小金属方面则继续表现疲弱。上周A股有色行业指数大涨9.62%，跑赢大盘1.71个百分点。分子行业来看，贵金属板块涨幅最大，达到11.01%，基本金属板块次之，大涨10.55%，小金属最弱，仅涨7.44%。
基本金属：四季度酝酿反弹
“十一”长假之前，对欧债危机以及全球经济不确定性的预期，海外期货交易所基本金属期货价格伴随股指大幅下跌。从9月份数据来看，截至10月4日，伦敦金属交易所三月铜、铅跌幅超过25%，其他基本金属跌幅均超过10%。10月5日以来，受到欧债危机情绪缓解以及美国经济数据超出预期等因素推动，海外基本金属价格呈现底部反弹，平均反弹幅度在6%，但是在10月18日后再次出现大幅下跌。从数据看，国内外期货价格铜、锡、镍、锌及铅等金属品种的价格已经接近2010年的最低点。
我们认为未来3-6个月基本金属价格存在反弹的机会，真正反弹的时点在四季度末或一季度初期。反弹动力来自于国内经济阶段性探底成功（环比数据），通胀回落态势确立，政策微调的可能性逐步增大；美国经济阶段性走出衰退阴影，房地产与消费显露转暖迹象；欧债问题有所缓解。但由于其真正实质性解决方案短期内很难达成，欧债问题仍旧是期市、股市反弹最大的压力。不过，中国政策的微调、经济企稳或美国的经济数据向好等因素，很可能阶段性掩盖欧债的问题，使得市场获得阶段性反弹的机会。
金价：3-6个月内难有惊喜
三季度大涨过后的黄金避险功能已被削弱，市场预期全球经济或再次回归衰退，现金比黄金更令投资者感觉安全。从防通胀功能来看，新兴市场的通胀水平目前已然确立了高位回落的态势，而欧美的通胀水平相对较低，仍属于可控区域内。黄金的防通胀功能对金价的支撑作用也被削弱。因此，未来3-6个月黄金走势趋于平淡，难有惊喜。
小金属：中期仍值得看好
近期国内的小金属包括稀土虽然经历调整，但依然处于历史上的较高水平。其走势受金融因素的直接影响较小，价格回调多是因为下游需求的回落。目前下游产业正处于初级发展阶段，产品附加值相对较低，对小金属价格的承受能力不足，成本转移能力有限，小金属材料的阶段性回调是正常的。但是随着新材料、新能源行业的发展与升级，需求结构也会在目前的基础上得到提升和改进，将会消化或者转移小金属材料的成本。中期，我们依然看好小金属价格走势。
投资策略：逐步建仓有色股
经济增速放缓，紧缩效应持续发酵，经济继续寻底，但从环比看，四季度有望成为阶段性经济底部；通胀回落态势确定，政策底也有望在四季度末或明年一季度初达成。四季度很可能是中国紧缩政策的最后一个时间段，明年一季度政策将会逐步微调，回归常态。我们不排除由于超调带来负面影响（譬如经济失速）会导致经济底部向后推迟，而货币政策提前回归常态的可能性。我们相信剩余两个多月的时间，股市虽然还可能会出现剧烈的震荡，但做空力量集中宣泄后，对经济探底成功的预期以及政策微调的预期统一将会推升投资者的风险偏好，市场有望在四季度末或明年一季度初进入阶段性反弹。
目前A股经过三季度持续回调，其估值水平继续向下空间非常有限。如果前瞻明年一二季度的投资机会，剩余两个月的时间，我们认为是一个非常好的建仓阶段。建议投资者在股票池中增加高弹性、估值较为合理、调整充分的基本金属股票的比例。同时，对于中线稳健型投资者，如果投资周期可以放大到6个月左右，在筑底阶段可以逐步低吸小金属成长性股票。 （作者系太平洋证券研究员）
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