3年期央票利率调整拉开序幕

3年期央票利率调整拉开序幕

    10月25日，国务院总理温家宝在天津调研时的讲话，被市场普遍解读为宏观微调甚至宏观政策拐点来临的重要信号。

    据 悉，温家宝在讲话中强调，要准确判断经济走势，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调。 此外，温家宝还指出，保持货币信贷总量的合理增长，完善财税政策，大力推进结构性减税。信贷政策要与产业政策更好地结合起来，重点支持实体经济尤其是符合 产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。温家宝强调，要把稳定物价总水平作为首要任务，继续搞好物价调控，稳定通胀预期，落实社会保障措 施和救助机制。

    为什么选在这个时候微调？让我们来回顾下9月的中国经济数据。资料显示，9月消费者物价指数（CPI）同比上涨 6.1%，不仅低于8月水平6.2%，更连续2个月回落。而在通胀放缓同时，经济增长也在减速。第3季度，GDP同比增长9.1%，低于第1季度的 9.7%和第2季度的9.5%。

    事实上，出口萎靡是经济下滑的重要原因。今年9月，出口总额为1696.73亿美元，环比下降 2.1%，同比增长17.1%。与8月相比，增速大幅回落7.4个百分点。若以欧洲为首的海外经济持续低迷，出口恐将继续滑落。此外，前3季度，全国规模 以上工业增加值同比增长14.2%，增速比上半年回落0.1个百分点。

    今年以来，通胀一直是中国的主要经济矛盾。这意味着，尽管经 济有所放缓，但货币政策的目标仍是对抗通胀。所以便有了存款准备金率和基准利率的连续上调，这也在某种意义上导致中小企业融资困难。不过，在今年7月 CPI攀至6.5%的年内顶点后，通胀可能持续下行似乎已成为了市场的共识。

    当对抗通胀收到成效后，如何解决经济放缓就自然成为了 经济生活中的重要任务。也许，你会想，不是说中国经济会软着陆吗？事实上，如果细看某些数据后，恐怕不会那么轻松。首先，9月，工业增加值同比增长 13.8%，尽管增速高于8月的13.5%，但仍较6月的年内峰值低1.3个百分点；其次，分行业看，轻工业增加值与重工业出现明显分化。轻工业9月同比 增长12.8%，较8月回落0.6个百分点。重工业却增长14.3%，环比上升0.8个百分点；再次，当9月工业增加值较8月升高时，工业生产者出厂价格 指数（PPI）却同比增长6.5%，创下年内新低。这意味着，工业出现了“量增价减”。

    更有意思的是，经济增长和通胀之间似乎存在 一个“暗号”，即工业增速13%与CPI5%。国泰君安宏观组向《每日经济新闻》记者解释称，从2008年政策微调的经验看，当年政策大幅调整背景是8月 CPI降到5%以下，工业增速降至13%以下。即经济减速成为主要矛盾。目前情况看，10月工业增速预计会降至13%以下，11月CPI也会降至5%以 下。这是温家宝总理提出预调微调的主要前提。因此判断，政策转向的第一步是3年期央票利率下调，这已实现；第二步可能是年底前下调中小银行的存准率，第三 步或是在今年底明年初下调1年期央票利率。值得一提的是，工业量升价减是经济将持续放缓的重要信号。

    美银美林在一份报告中指出，中 国的货币政策还没到拐点，但温家宝总理的讲话已经阐明了将微调。由于全球大宗商品价格下跌，预计12月CPI将回落至5%以下。同样，发达经济体增速放缓 也将影响中国出口。另外，中国目前需要解决的主要问题包括信贷紧张特别是中小企业贷款难、出口下滑、民间借贷中断和运输原材料瓶颈等。那么作为可能微调的 内容，首先，中国可能在4季度放松货币供应，以确保M2反弹至14%～15%之间。其次，应继续实行积极的财政政策并加大保障房建设力度；再次，政府可以 选择一种不是那么严厉的方式去限制房屋购买。

如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权，严禁转载或镜像，违者必究。

版权合作及网站合作电话：021-60900099转688

读者热线：4008890008

每经订报电话

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    无锡：15152247316    广州：020-89660257