尽管已公布三季报公司整体现金流趋紧，但反映在不同行业之间现金流却出现明显差异，《证券日报》市场研究中心通过统计，对目前拥有较高现金流增长率的有色金属、农林牧渔、食品饮料、餐饮旅游四类行业及相关个股，进行分析解读，并挑出最有潜力的8只个股，它们分别是云南铜业、海亮股份、开创国际、正邦科技、贵州茅台、洋河股份、丽江旅游、ST张家界，以飨读者。
现金流倍增有色金属股阶段投资机会来临
经营活动产生的现金流大幅增加是今年前三季度有色金属行业的特征之一，今年前三季度，已公布三季度的有色金属类上市公司183.17亿元，较去年同期增长92.33%，分析人士表示，综合分析宏观经济和有色金属的基本面，短期内有色金属迎来阶段性投资机会。
利润增长近8成
据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯统计，截至10月28日，有色金属板块有65家公司公布了2011年三季报，占行业上市公司总数的84.42%，这些上市公司合计实现归属母公司股东净利润227.42亿元，去年同期为126.83亿元，同比增长79.32%；做为反映企业盈利质量的重要指标经营活动现金流量，这65家公司合计达183.17亿元，较去年同期增长92.33%；从应收账款来看，今年前三季这些公司合计达263.98亿元，较去年同期增长47.40%。从具体个股来看，净利润同比增长且每股现金流为正数的有色金属股尚有21只。
值得一提的是，云南铜业以每股经营活动产生的现金流量净额1.98元排在这21家公司首位。另外20家公司归属母股公司净利润增长率分别为：包钢稀土(600111)等个股，值得密切关注。
关注资源优势企业
前三季度，全国十种有色金属产量2586万吨，同比增长11.2%，增速同比减缓12.7个百分点。
对于金属板块的投资，海通证券(600837)认为，整体上我国有色金属行业高速增长期已经过去。因此对于未来的投资观点，主要集中在资源优势企业，其次是技术优势企业。未来有色金属的投资机会仍然在稀有金属和小金属，随着新兴产业的发展，稀有金属和小金属的投资周期还没有结束，而且在这个周期内部，任何回调都应该是买入的时机。
但是，目前经济发展前景不明朗，板块进入压估值阶段在全球经济发展态势太多不确定因素下，市场情绪非常不稳定，草木皆兵之下金属价格大幅度震荡，金融市场再次被做空力量占据主导。不过总体而言，金属价格仍在9月暴跌后的新平台区间震荡。国信证券认为，除非宏观面不利因素再超预期，否则金属价格再次持续暴跌的可能性不大。目前是三季报释放高峰期，关注三季报效应。
上涨时间窗口开启景气度支撑农林牧渔板块
农林牧渔公司合计实现归属母公司股东净利润64.64亿元，去年同期为48.95亿元，同比增长32.06%
今年前三季度农林牧渔板块从净利润、营业收入至经营活动现金流等多项指标均出现大幅增长，而机构最新的研究报告显示出四季度往往是该板块的上涨的时间窗口所在。
分析师表示，近4年历史走势显示，农业板块跑赢大盘主要在一、四季度，预计今年四季度在国家控物价政策的打压下难有如2010年那样行业性大机会，需从农业政策投向和子行业景气度角度挖掘优质个股。
现金流增长超六成
据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯统计，截至10月28日，农林牧渔板块有75家公司公布了2011年三季报，占行业上市公司总数的93.75%，这些上市公司合计实现归属母公司股东净利润64.64亿元，去年同期为48.95亿元，同比增长32.06%；做为反映企业盈利质量的重要指标经营活动现金流量，这75家公司合计达73.23亿元，较去年同期增长66.63%；从应收账款来看，今年前三季这些公司合计达92.26亿元，较去年同期增长28.19%。
从具体个股来看，净利润同比增长且每股现金流为正数的农林牧渔股尚有29只，其中，新五丰(600975)认为鉴于行业持续高景气，上调公司盈利预测，6个月目标价位16.6元，维持买入评级。
值得一提的是，晨光生物(300138)以每股经营活动产生的现金流量净额2.39元排在这28家公司首位，公司实现归属母公司股东的净利润5597.30万元，较去年同期增长19.27%，公司分析今年前三季净利未出现大幅增长的原因时认为，主要原因是棉籽蛋白项目投产及辣椒红、叶黄素等产品扩大销售规模，但棉籽蛋白项目综合毛利率较低所致。不过三季报股东人数筹于集中，较上期减少7.6%，同时十大股东中机构投资者渐增，今年三季报披露，前十大流通股股东中4家基金持有194万股，本期新进的工银瑞信基金持有39万股，华夏优势、社保602组合未变、兴和证券投资基金(500018,基金吧)持有105万股。
另外，每股现金流为正而净利润增幅超30%的公司还有：民和股份(002234)，值得密切关注。
政策支持行业快速发展
10月17日，农业部发布《全国渔业发展"十二五"规划》，招商证券(600999)预计到2015年，渔业经济总产值达到2.1万亿元，年均增速10.2%；渔业产值达到1万亿元，年均增速为8.3%。重点在于扩大水产品生产总量，提升养殖所占比重，提高出口加工能力，利好水产养殖、加工以及远洋捕捞类企业。
目前，渔业经济总产值达到2.1万亿元、增加值9900亿元，渔业产值达到1万亿元、增加值达到0.64亿元；渔业二、三产业的产值比重达到53%；水产品加工率达到40%；水产品总产量超过6000万吨，其中，养殖产品比重达到75%以上；水产养殖面积稳定在1亿亩以上，完成2000万亩中低产池塘标准化改造；累计放流各类水产苗种1500亿尾，海洋牧场规模达到500万公顷；渔业科技贡献率达到58%，水产原良种覆盖率均达到60%，水产遗传改良率达到35%；水产品出口额达到180亿美元，出口产品质量进一步提升，中国品牌的国际认可度和影响力显著提高；企业境外经营能力不断增强；远洋渔业稳步拓展，产量达到130万吨。
据悉，2011/2012年全球供求并不宽松，库存消费比处于低位，国内粮食在成本推升下预计价格保持温和上升USDA供需报告预计2011/2012年全球小麦、大豆、玉米和大米的库存消费比，仍然处于历史低位。国内粮食种植的成本逐年提升，长期看，国内主要农产品价格未来仍将呈现刚性上涨的趋势。在种植成本的推升下，四季度粮食价格温和上涨，大通证券预计全年粮食价格上升幅度10-15%。
对此，中金公司认为，大豆新市场年度（2011/2012）更紧的供需平衡将中期利好CBOT大豆价格走势。尽管短期来看，当前疲软的需求仍需要时间来恢复，同时欧债危机导致的市场避险情绪仍将使价格承压。尽管当前宏观前景黯淡，仍预期大豆在10月开始的新作市场年度中供需平衡将从2010/2011市场年度的供大于求转向供不应求，更紧的期末供需平衡将中期支撑价格走势。
目前，粮食价格面临回调，生猪行情或将持续到明年年中，饲料与禽类行情至少维持到明年年底。此次生猪价格高涨的主要推手是养殖积极性低和疫病影响，如今养殖户补栏母猪的积极性仍然不高，而疫病也没根本性好转，因此招商证券预计行情持续时间或许比之前预计的更长，可能维持到明年年中，从而导致饲料业也将继续维持高景气。禽类方面也是因为受上游疫病影响导致产蛋率、存活率下降，出现了肉鸡、鸡鸭苗价格高涨的行情，由于肉鸡本身价格周期更长，我们继续看好明年全年的肉鸡养殖行情。
关注景气子行业
对于农林牧渔行业的投资，申银万国表示，看好四季度进入旺季或景气依然高企的子行业：海洋养殖、种子、饲料、畜禽养殖，维持农林牧渔行业"增持"评级。个股方面，重点推荐：獐子岛、海大集团(002311)、圣农发展(002299)、雏鹰农牧(002477)，关注估值较低的新希望。
招商证券建议，可重点关注饲料、禽类养殖、种业等四季度的热门行业中业绩增长确定的龙头公司。饲料行业景气高峰一般比养殖业滞后半年到一年，明年全年将持续景气，推荐新希望、大北农(002385)。养殖方面，受鸡疫病影响导致供给不足，禽类养殖的上升周期将持续更长时间，禽类公司业绩仍有超预期的可能，建议买入估值偏低、成长性确定的圣农发展。种业四季度将进入销售旺季，而且年底有各项支持政策密集出台的预期，有望迎来业绩回升与估值修复的双重利好，推荐隆平高科(000998)。未来五年我国渔业生产和加工规模仍有较大的提升空间，尤其是水产养殖业将受益于总规模扩大、养殖占比提升、出口加工能力提高，以及消费由中低端向高端升级等多个因素，建议关注獐子岛、好当家(600467)、东方海洋(002086)、壹桥苗业(002447)等水产养殖龙头企业。
长期关注农业政策演进十二五规划确定今后五年或者更长时期的农业发展思路。长期关注的农业政策的重点在于，生物技术产业，包括动植物新品种、生物农药、兽药、疫苗、生物肥料和农用材料;农业基础设施建设。包括农田水利和节水农业设施建设;农业机械化和设施农业。大通证券表示，猪肉价格保持上升，畜禽产品价格上涨，畜禽养殖业保持高景气度，关注畜禽养殖行业;同时，生猪补栏将拉动饲料需求，带动饲料行业景气回升，建议关注饲料行业;海珍品需求增长旺盛，水产价格继续保持坚挺，随着渤海湾漏油利空出尽，建议关注水产养殖行业。从政策方面种子行业整合渐入佳境，建议关注种子行业。重点关注，海大集团、雏鹰农牧、东方海洋。
短期建议关注长期业绩相对稳定的公司。长江证券(000783)表示，近期建议关注业绩确定性较高的公司，减少系统性风险。9-10月，水产价格平稳上涨，伴随旺季水产品逐渐上市，后期价格可能出现回落，到11月底捕捞旺季末期价格回升，建议关注业绩确定性较大的公司，如獐子岛。11-12月份种子行业迎来销售旺季，建议关注隆平高科。
食品饮料产销量续增白酒行业景气依旧
三季报数据显示，在47家食品饮料类公司中，以贵州茅台(600519)每股经营活动产生的现金流量最高
《证券日报》市场研究中心与WIND数据统计显示，食品饮料行业整体现金流排名居前，尤其白酒行业的个股普遍现金流居高。
对此，市场人士分析认为，经济增长与居民收入提升、城镇化率提高都将拉动白酒消费，预计未来5年白酒行业产量年均增速将11.5%，白酒行业景气依旧。
现金流同比增长33.05%
《证券日报》市场研究中心与WIND数据统计显示，食品饮料行业在整体行业中经营活动产生的现金流量净额排名第三，营业收入增幅24.66%。目前已有47家食品饮料类上市公司公布了2011年三季报。该行业经营活动产业的现金流量净额较去年同期明显增长，今年上半年这47家公司经营活动产生的现金流量净额为3058132.74万元，较去年同期2298419.74万元增长33.05%，每股经营活动产生的现金流量净额（加权平均值）为0.9045元。
三季报数据显示，在47家食品饮料类公司中，以贵州茅台(600519)、洋河股份(002304)和好想你(002582)每股经营活动产生的现金流量最高，分别达到8.69元、4.3元和2.6元，另外还有山西汾酒(600809)等10家公司每股经营活动产生的现金流量在1元以上。整体来看，每股经营活动产生的现金流量净额为正值的公司达35家占比74.5%。
洋河股份2011年三季报披露，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度70%-90%，上年同期净利润22.05亿元。业绩变动的原因：公司产品销售继续保持强劲增长势头，产品销售结构进一步优化，省外市场拓展迅速等原因。前十大流通股东中，广发策略优选(270006,基金吧)基金持有515.59万股。前十位合计持有流通盘的69.89%；股东人数较上期增加6%，筹码较集中。
值得一提的是，三季报经营活动产生的现金流量净额同比增长最快的是梅花集团(600873)也实现了现金流由负转正的同比大逆转。
三季报显示，今年三季营业收入同比增长率大于10%的个股有33家，占47家公布三季报的70%。其中，营业收入同比增长率大于40%的个股有古井贡酒(000596)。
其中，古井贡酒2011年三季报披露，营业收入本期为223680万元，较上年同期增加79.59%的主要原因是报告期内白酒销量增加所致。公司2011年度定增项目募集资金投资的总体进度为9.48%。前十大流通股东有5家所持为流通A股，合计持有流通A股15124万股。A股股东中有3家基金合计持有803万股流通A股。股东较上期增加约5.71%。
白酒产销量续增
数据显示，对行白酒行业，行业高度景气，1-9月份累计产量714.1万千升，同比增长29.2%，增速比1-8月下降0.6个百分点，比去年同期上升0.9个百分点。其中，9月单月产量94.7万千升，同比增长29.3%，增速比8月增加0.9个百分点，比去年同期快6.2个百分点。
而子行业-啤酒，1-9月份累计产量3955.7万千升，同比增长8.5%，增速比1-8月下降1.0个百分点，比去年同期上升1.4个百分点。其中，9月单月产量461.3万千升，同比增长2%，增速比8月下降2.7个百分点，比去年同期下降9.9个百分点。子行业的葡萄酒，1-9月累计产量80.4万千升，同比增长17.9%，增速比1-8月下降1.7个百分，比去年同期上升3.8个百分点。葡萄酒8月进口3.0万千升，1-8月累计增速为33.1%，进口酒占国产酒比重为26.9%。其中，9月单月产量10.0万千升，同比增长10.7%，增速比7月下降20.9个百分点，比去年同期上升4.4个百分点。
液体乳业，1-9月累计产量1497.9万吨，同比增长13.2%，增速比1-8月下降0.4个百分点，比去年同期快3.5个百分点。其中，9月单月产量186.8万吨，同比增长11.5%，增速较8月下降3.0个百分点，较去年同期上升2.1个百分点。
市场人士认为，经济增长与居民收入提升、城镇化率提高拉动白酒消费，白酒行业景气依旧，预计未来5年白酒行业产量年均增速将11.5%。啤酒业销售增速持续下滑，随着大麦进口价格再度上行，进口数量急剧下降，目前啤麦整体的供需情况依然紧张，价格短期内仍难有回落的空间。对于葡萄酒业销售持续增长，而液体乳业原奶收购价高位稳定，继续大幅上涨可能性不大。中低收入人群的收入增长对基本食品消费具有较强的推动作用，未来两年乳品、啤酒以及油脂和软饮料的增长都较为确定。
国泰君安证券认为，白酒行业景气依旧，一线品牌更具价值。沈阳秋季糖酒会的乐观情况印证了对行业景气的判断。当前品牌白酒集中度仍较低，在行业竞争尚未到达短兵相接的阶段，白酒行业未来1-2年业绩增长趋势可见，但是未来可能面临的竞争加剧是需要警惕的问题。目前白酒板块特别是一线白酒仍是A股中业绩最确定、增长最好的品种之一。目前一线白酒2012年的市盈率为15倍-17倍、二线白酒2012年市盈率在21倍-23倍，而一线白酒有40%以上的业绩增长，随着估值平移，相关公司12个月内仍有30%-50%的上升空间。
瑞银证券表示，每年的下半年是食品饮料行业的传统消费旺季，部分公司由于具有一定的品牌溢价能力，能够成功转移上游成本压力、顺利实现提价，也有部分公司凭借着较强的市场推广能力实现产品销量的增长。秋季策略会报告中提出关注低端消费品CPI回落，低端消费品公司的毛利率在二季度已基本见底，但净利润率的提升要延后2到3个季度，由于提价后公司需要更多的费用投入消化成本压力。从市场表现来看，毛利率恢复初期低端消费品行业相对收益有所显现，但营业利润率企稳后收益会更加稳定。2011年低端消费品经历了黑天鹅事件和成本上涨的双重打压，行业跑输市场，目前仍在消化负面因素。在行业环境有压力，但公司本身环比有好转的背景下，龙头公司或有相对收益。
关注绩优品种
申银万国证券表示，2010-2012年或许是2004-2006年后白酒行业获取超额收益的又一"黄金三年"，期间建议别轻易抛弃白酒。核心驱动力是人数不断增加的中产阶级上层及富裕阶层的消费升级。白酒作为民族产业和文化产业，其持续发展受益于中国人的酒桌文化和面子文化，中国有很强自主定价权的行业不多，白酒算一个。
对白酒板块的基本面及后市超额收益持相对乐观态度（尤其看12个月），10月下旬或11月份可能会有一波小反弹。预计白酒新三巨头"茅五洋"的三季报继续给力；高端白酒一批价格继续上涨；2012年盈利预测进一步上调（洋河、茅台、五粮液(000858)等）；驱动力"中产阶级上层的消费升级"会持续；行业高景气持续（1-8月饮料制造业利润增长40%，维持1-6月的增速）。
国都证券认为，行业景气度高、估值具有吸引力的一线白酒。从糖酒会的交流来看，目前一线白酒的行业景气度仍然很高，销售状况良好，无须对销量增速下滑过分担忧。一线白酒2012年的动态市盈率为15倍-18倍，估值优势明显，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖(000568)。
华泰联合证券认为，对食品饮料行业重点公司三季报的业绩预期以及行业未来的发展趋势，看好白酒行业业绩的确定性带来的股价的防御性，推荐估值处于低位，风险较小的一线白酒企业五粮液和贵州茅台；另一方面从长期来看可以逐步关注成本下降，盈利可能回升，未来发展空间更大的大众食品行业，首推的公司为双汇发展(000895)、安琪酵母(600298)。
招商证券认为，珠江啤酒(002461)：前三季度收入、利润分别增长21%和-89%。公司老厂区土地未能如期变现，前三季利息支出同比大增是造成业绩变脸的主因。同时公司房地产销售下降，酱醋调味品还是实现销售增长22.61%。
餐饮旅游
需求旺盛发展预期乐观
按照中国旅游研究院调查结果预计，前三季度旅游业总人数20.8亿人次，同比增长12%;旅游综合效益明显，旅游总收入1.66万亿元，同比增长17%。扣除CPI等因素，同比增速仍然超过同期GDP增速，保持了较快的增长。
因此，市场人士分析认为，国内旅游需求依然比较旺盛，三季度良好的行业环境将为旅游上市公司带来丰厚的业绩，行业估值压力将缓解。
现金流同比增长9.42%
《证券日报》市场研究中心与WIND数据统计显示，餐饮旅游行业在整体行业中经营活动产生的现金流量净额排名第四，营业收入增幅31.64%。
目前已有23家餐饮旅游类上市公司公布了2011年三季报。该行业经营活动产业的现金流量净额较去年同期明显增长，今年上半年这23家公司经营活动产生的现金流量净额为197749.19万元，较去年同期180725.30万元增长9.42%，每股经营活动产生的现金流量净额（加权平均值）为0.19元。
三季报数据显示，在这23家餐饮旅游类公司中，以全聚德每股经营活动产生的现金流量最高，分别达到1.88元、0.93元和0.87元，整体来看，每股经营活动产生的现金流量净额为正值的公司达20家占比87%。
其中，全聚德2011年三季报披露，预计2011年净利润比上年同期增长幅度为10%-40%。业绩变动原因是公司预计今年1-12月累计经营业绩与去年同期相比将稳步增长。2010年净利润10028.57万元。
值得一提的是，三季报经营活动产生的现金流量净额同比增长最快的是西安旅游(000610)也实现了现金流由负转正的同比大逆转。
三季报显示，今年三季营业收入同比增长率大于10%的个股有19家，占23家公布三季报的83%。其中，营业收入同比增长率大于40%的个股有九龙山(600555)。
九龙山2011年三季报披露，报告期内营业总收入同比增长5690%，系本年结转房产销售收入；投资收益同比减少57%，系本年处置"景兴纸业(002067)"股票减少。
需求平稳较快增长
国内旅游平稳较快增长，国内旅游人数19.8亿人次，同比增长12.6%，国内旅游收入1.43万亿，同比增长20.1%。其中，城镇居民旅游人数11.8亿人次，同比增长6%，城镇居民旅游花费1.14万亿元，同比增长12%;农村居民旅游人数7.7亿人次，同比增长19%，农村居民旅游花费3000亿元，同比增长80%。近年来农村居民出游人数和消费均出现较快增长，成为国内旅游业发展的新的增长动力。
数据显示，前三季度入境旅游增长持续低迷。入境旅游人数1亿，比上年同期增长1%，旅游外汇收入350亿美元，同比增长2%，其中过夜旅游人数4200万人次，同比增长1%。而出境旅游持续高速增长，预计前三季度出境旅游人数5100万人次，同比增长超过20%。上半年出境旅游花费331亿美元，旅游服务贸易逆差进一步扩大至107亿美元，占服务贸易逆差54.1%。09年我国旅游服务贸易首次出现逆差，为33亿美元;2010年达到97亿美元;今年上半年继续扩大到107亿美元，预计全年逆差可扩大到200亿美元。不断流出的消费能力削弱了国内旅游业的发展动力。
2011年第三季度77.6%的企业对行业发展预期表示乐观和非常乐观，而对今年景区行业总体发展预期乐观的比例为77.65%，较上季度的80%有所下降。门票价格方面，有77.4%的景区企业表示门票价格持平，17.9%企业表示增加。旅行社方面，第三季度表示乐观或者非常乐观的旅行社占到64%，较上一季度上升近10%;有71%的企业对全年发展预期表示乐观或非常乐观。
民生证券认为，国内旅游需求依然比较旺盛，三季度良好的行业环境将为旅游上市公司带来丰厚的业绩，行业估值压力将缓解。四季度进入政策敏感期，旅游产业带动大、弹性好，可能获得政策面的支持。最近国家推动文化产业体制改革，对文化和旅游行业等具有公益性特征的产品企业化运作提供了制度保证，有利于景区投资的顺利开展和文化产业的迅速扩张；看好具有景区投资潜力和文化扩张能力的企业的发展。
申银万国认为，消费升级是经济发展到一定阶段的必然产物，需求的强劲增长和供给的日益改善将为旅游行业发展提供良好的发展机遇，未来中国旅游行业发展潜力和空间仍相当巨大。(赵子强 张颖 孙华 任小雨)
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