汇金增持显效 8权重蓝筹股久酿醇香

　　汇金增持显效 8权重蓝筹股久酿醇香（一）

　　■本报记者  赵子强  张 颖

　　编者按： 汇金增持四大行股票，虽然消息公布当天市场反应平淡，但随后在周三发威创造了年内最大的反弹。这是汇金公司2008年以来第三次出手增持国有银行。此前，在2008年和2009年之时，汇金两次宣布增持三大行，市场也应声而起，权重股表现不俗，不但银行板块表现出色，同时，券商股、煤炭石油以及通信业也均表现突出。

　　以此为鉴，《证券日报》市场研究中心根据本周资金流入的情况，从这4大板块中筛选出，在市场中权重较大的以及市盈率较低的的8只潜力股，以飨读者。

　　汇金增持开路  逾7亿资金净流入银行股

　　机构预计，前三季度16家上市银行净利润同比增长30.4%，实现利润6847亿元，业绩依旧扎实增长

　　10月10日，工、农、中、建四大行发布公告称，控股股东汇金公司当日通过上海证券交易所分别增持1458.4万股、3906.83万股、350.97万股及738.44万股，汇金承诺未来12个月将继续进行增持。这是汇金公司第三次出手增持国有银行。

　　在利好消息刺激下，跌跌不休的银行股终于在10月11日集体飘红。业内人士认为，汇金出手奠定了银行股的底部，但板块整体的估值上移则还需等待。当前，货币紧缩、资产质量风险及再融资压力是板块面临的主要制约因素。如果这些不利因素得到缓解，那么银行股的"春天"也将随之到来 。

　　逾7亿资金汇集

　　近8成银行股受宠

　　汇金增持四大行引发银行股的上涨热情，为疲弱的市场注入活力。据《证券日报》市场研究中心统计，自本周二汇金公布增持消息开始，银行类板块做出积极回应，板块加权指数由周一收盘的1238.58点升至周五的1295.12点，累计上涨4.56%，成交额累计234.12亿元。在银行股价升量增的同时，机构等主力资金开始关注并不断介入该板块。

　　大单资金监控显示，银行类交易中的19只个股周二以来大单资金合计净流入73914.31万元，其中，有15只个股呈现大单资金净流入，占板块个股家数的78.95%，大单资金合计净流入77123.27万元，平均每股净流入资金高达5141.55万元，主力资金的青睐有加为其中质优价廉的蓝筹银行未来走强打下基础。

　　招商银行是主力资金介入最积极的银行股，周二以来，大单资金累计净流入达11610.69万元，累计涨幅6.28%，收盘11.68元，以今年中报计算该股市盈率仅为6.79倍，市净率也只有1.73倍，具有相对的安全边际。根据中国人民银行2011年6月银行信贷收支报表，截至2011年中期末公司存贷款总额在32家中小制银行中的市场份额与排名如下：人民币存款总额，市场份额11.46%，排名第1；人民币储蓄存款总额，市场份额20.05%，排名第1；人民币贷款总额，市场份额10.09%，排名第2；人民币个人消费贷款总额，市场份额22.67%，排名第1，在中小型银行中拥有龙头地位。最近3个月内，有包括海通证券、申银万国等29家券商机构对该股做出买入评级。

　　农业银行是主力资金流入量排名第二的银行股，周二以来，大单资金累计净流入量达10635.72万元，累计涨幅达5.26%，收盘价为2.60元，以中报计算该股市盈率为6.19倍，市净率为1.44倍。农行是最后一家上市的大型国有商业银行，拥有约3.38亿个人客户，以个人客户数量计，是中国最大的零售银行；拥有大型商业银行中覆盖范围最广泛的境内物理网络和数量最多的ATM。截至2011年6月末，公司银行卡发卡量4. 47亿张，继续保持同业第一，其中金穗借记卡发卡量4.18亿张，信用卡(包括准贷记卡)2859万张。截至2011年6月末，公司托管资产规模达17675.78亿元，居业内第二；公司吸收存款97065.87亿元，发放贷款和垫款总额53839.13亿元。

　　其它主力资金净流入超过3000万元的个股分别为：华夏银行（10231.14万元）、民生银行（8130.70万元）、北京银行（6592.60万元）、兴业银行（5578.28万元）、浦发银行（5507.12万元）、深发展Ａ（5092.49万元）、南京银行（4117.93万元）、工商银行（3991.89万元），与之相对应的阶段累计涨幅为：8.28%、7.41%、6.66%、5.11%、4.87%、5.55%、7.20%、3.76%。

　　汇金增持

　　看好银行股投资价值

　　此前，在2008、2009年之时，汇金两次宣布增持三大行，增持力度不同，市场长期表现相差很大。2008年汇金宣布增持后，三大行7个交易日上涨超过20%；2009年三大行宣布汇金增持后8个交易日上涨超过5%。

　　据银河证券分析，以均价计算，汇金花费1.96亿元增持四大行，占当日成交金额的35.12%，其中汇金增持农行、工行预计花费9572万元、5790万元，分别占当日成交金额的35.16%、38.71%。从增持股份数量来看，10月10日增持股份与前两次相比相差较大，未来增持空间较大。10月10日汇金增持股份6455万股，远低于前两次的4.89亿股、2亿股。并且从汇金宣布增持到四大行发布公告的雷厉风行之势可以看出明确的政策意图。如果未来如果银行股受压表现依然受到压制，汇金或加大增持力度。

　　对于汇金增持的几次影响，东方证券分析认为，绝对收益明显但相对收益很模糊。其中，第一次增持影响显著，2008年9月18日，汇金公司增持的消息引发隔日上证综指9.45%的暴涨，而银行板块全体涨停。而从2008年11月开始，A股市场进入一轮整体翻番的行情，银行指数的涨幅更达到149%。

　　第二次增持的影响相对小一些，但仍然很可观，上证综指和银行板块都有一轮14-15%的上涨。但相对收益来看并不明显，汇金增持后银行股在中长期内并没有明显跑赢大盘。

　　三季报

　　业绩增长依旧扎实

　　上市银行前三季度净利润同比增长32％，较上半年的34％略有回落。中金公司预计，上市银行三季度以期初期末平均余额计算的净息差将环比扩大3个基点，单季手续费收入同比增长44%，资产质量和信用成本保持稳定。，往前看季度净息差将见顶回落，不良贷款余额有所上升，盈利增速放缓，2011年和2012年银行利润增速预计为29%和21.%。但是，市场对资产质量的预期过于悲观，估值水平下降幅度远超过基本面的弱化，尽管不存在趋势性估值提升机会，但四季度存在修复的可能。

　　对于，上市银行的三季度的业绩。申银万国预计，前三季度16家上市银行净利润同比增长30.4%，实现利润6847亿元。业绩依旧扎实增长。目前，我国已处于加息周期的后半段，未来利润继续高速增长的空间将逐步缩小，故此，预期2011年、2012年上市银行净利润增幅保持在29.7%、21.5%。当前，之于银行股表现的要素在于存贷比监管带来的流动性紧张和对于资产质量的担忧，后者包括全球经济增长减缓带来的出后导向型企业业务减少，从而引发潜在的信贷质量方面下降、民间借贷资金可能对银行资产质量带来的负面影响等。

　　银行股

　　具备估值修复机遇

　　银行全年业绩增长无忧，估值优势明显，汇金增持四大行将增强市场信心，明确银行股估值底限，维持银行行业推荐评级。银河证券建议，首推农业银行，继续看好深发展、华夏银行、民生银行。

　　虽然汇金能够在短期内推动银行股跑赢大盘，但不能改变中长期内银行股的相对表现。东方证券表示，看好银行股的投资价值。汇金此番第三次出手，最重要的意义在于，银行股跌无可跌的估值获得再度确认。目前银行板块估值处于2011年1.20倍市净率和2012年1.03倍市净率，整个板块的价格都非常接近每股净资产。推荐华夏银行、浦发银行、民生银行、农业银行。

　　A股银行股交易于为1.27倍2011年市净率和7.6倍2011年市盈率，前瞻12个月市净率仍低于2008年危机时最低水平约23%，银行板块具备较强的防御功能，同时受货币政策微调的影响最大，在这一时点攻守兼备。中金公司认为，银行已进入经营景气下降周期，宏观经济尚未进入新的增长周期，因此估值水平难以大幅提高，但存在修复可能，特别是未来几个月通胀即将进入下行通道的情况下，宏观政策能够结构性缓解局部流动性困难，从而减少市场对资产质量风险的恐慌。中小企业、房地产开发商资金链断裂的案例还会打击市场情绪，但负面影响的边际效应会显著降低。

　　汇金公告增持意在维稳，增持行为利好市场，但对市场资金面难以形成有效改观，持续上涨仍需经济数据和其他政策配合。广发证券认为10月处于通胀高位趋降、经济增速平稳、行业季报表现良好的时期，银行股具备估值修复机遇，但波段较小，维持行业“买入”评级，推荐招商银行、兴业银行、工商银行、华夏银行、交通银行，适度关注北京银行、宁波银行。NextPage

　　汇金增持显效 8权重蓝筹股久酿醇香 （二）

　　■本报记者  孙 华 任小雨

　　资源税充分释放做空动能 动力煤迎来增持评级

　　本周二以来21只实现资金净流入，累计净流入1.73亿元，7只涨幅超5%

　　节后煤炭石油板块受资源税改革的影响，导致该板块的个股在10月11日全线下跌，但汇金增持带动该板块企稳回升。据《证券日报》市场研究中心统计显示，煤炭石油行业有21只个股本周二以来受到资金的追捧，累计净流入1.73亿元，二级市场上这些股票有四成本周二以来上涨。

　　齐鲁证券11日发布的煤炭行业研究报告指出，新资源税条例公布之后，有关煤炭资源税的利空消息释放完毕，煤企所受影响较小，该行业基本面相对较好，给予维持该行业“增持”的投资评级。

　　17只股票

　　资金净流入超百万元

　　统计显示，煤炭石油行业共有52只个股，10月11日以来微跌0.23%，资金呈现净出的现象，累计净流出6.78亿元，但仍然有21只个股受到资金的青睐，10月11日以来有17只个股净流入资金超100万元，这17只股票成为该行业股价可能启动的第一主力军。

　　超级大盘股中国石油,本周二以来1126.28万元的净流入资金推动股价上涨1.33%，但该股股价前期创出历史新低，动态市盈率仅为13.7倍，最新股价为9.89元。从基本面来看，上半年实现净利润660.06亿元，同比增长1.22%。其中，勘探与生产实现经营利润1036亿元，同比增长41.3%；炼油与化工板块经营亏损209.93亿元，其中炼油业务经营亏损233.58亿元，化工业务实现经营利润23.65亿元；销售板块实现经营利润135.94亿元，同比增长80.5%；天然气与管道板块实现经营利润107.3亿元，同比降低4.3%。资源税改革对公司的影响比较小，该股仍然属于A股行情启动的风向标。

　　作为国内煤炭最大的优头企业，中国神华今年上半年实现净利润2186800万元，同比增长16.1%，每股收益高达1.099元。尽管10月11日以来股价微0.08%，但资金净流入达2477.82万元，最新收盘为25.25元。光大证券9月1日发布的最新研究报告认为，中国神华即使不计算蒙古矿产资源，公司未来成长性稳定而持续，维持公司买入评级，6个月内目标价位35.57元。目前，该股的动态市盈率仅11倍，股价创出来了近两年来的新低，后市值得期待。

　　含重组预期的美锦能源，该股本周以来股价上涨4.66%，净流入资金约1532.33万元，最新收盘为17.53元。目前处于停牌的状态，10月12日公告称，公司正在筹划重大资产重组事宜，公司股票自2011年10月12日起停牌。根据美锦能源集团有限公司入主时的承诺，集团在资产置换完成后的一年时间内，在政策条件允许的情况下，以定向增发等可行方式，逐步将其余的焦化类资产注入上市公司，以彻底解决同业竞争问题。预计2011年1-9月净利润2500万元至3300万元，上年同期亏损371万元，业绩扭亏为盈的主要原因是与去年同期相比焦炭市场有所好转，产品售价有所上涨。同样，该股也是王亚伟掌舵的华夏红利基金重仓股，持股数为88万股。

　　据记者观察，本周二以来上述行业的个股跑赢大盘有17只，期间实现资金净流入且股价上涨超5%的个股分别是准油股份、中海油服、金瑞矿业、ST贤成、杰瑞股份、海越股份和广聚能源，涨幅分别为10.95%、9.57%、8.05%、7.46%、6.43%、5.96%和5.62%，资金净流入分别为644.73万元、4657.15万元、76.01万元、911.75万元、37.60万元、483.29万元和366.33万元。

　　政策靴子落地

　　资源税调整对煤炭影响小

　　近日，国务院公布了修改后的《中华人民共和国资源税暂行条例》，将原油和天然气资源税计征方法由从量计征改为从价计征，征收比例为销售额的5-10%。煤炭资源税仍为从量计征，但焦煤的征收标准有所提高，达到8-20元/吨，其他煤种维持0.3-5元/吨。业内人士分析认为，从量征收继续实行，政策性利空初步兑现。

　　资源税改革只是起点。煤炭占我国能源消耗的70%以上，影响面较大，加之通胀压力仍未完全消退，可能是此次资源税的调整仍较“温和”的原因，但市场人士判断此次调整仅是一个开始，未来仍有空间，原因一方面提高资源价格是节约资源、实现经济转型的必由之路，另一方面，在土地财政逼近穷途陌路后，从利润丰厚的煤炭行业中进行再分配也是政府的现实选择。

　　焦煤企业有望转移成本，动力煤影响甚微。按照最高标准计算，焦煤资源成本的提升12元/吨，幅度为150%，影响相对大。当前焦煤-焦化产业链上，焦煤企业的议价能力远高于焦炭企业，焦煤企业有望将政策性成本转移至下游，但鉴于当前钢铁需求的疲软，处于焦煤和钢铁两个行业夹缝中的焦炭企业难以转嫁成本，压力进一步增大。而对动力煤而言，与之前山西、内蒙等主要产煤动力煤3.2元/吨的征收标准相比，新标准只增加了1.8元/吨，影响不大。

　　国泰君安的研究员认为，资源税新标准对煤炭公司2011年业绩的影响不超过1%。煤炭资源税改革的力度低于预期，新标准要到11月初才开始执行，故对煤炭板块公司11 年业绩的实际影响微乎其微，不超过1%。按照2011年的估算产量，若新标准全年执行，15家重点覆盖的煤炭公司2011年净利将下调2.5%（中位数）。

　　同时指出，资源税新标准对无烟煤公司影响最小，动力煤公司次之，焦煤企业影响最大。若政策性成本需煤炭企业自己消化，无烟煤公司兰花科创、神火股份影响最小；若新标准全年执行，主流动力煤企业中国神华、中煤能源、大同煤业、国投新集等公司2011年净利影响普遍不超过3%，中国神华最小，为1.3%。相对而言，焦煤企业受影响程度较大，西山煤电、开滦股份、平煤股份影响程度分别为2.3%、3.4%、4.8%（年化数）。新标准对盘江股份的影响程度小于其他焦煤公司，但贵州再次上调煤炭价格调节基金对公司业绩影响甚大。

　　但认为，兖州煤业、潞安环能、阳泉煤业煤种的界定现存在不确定性。兖州煤业的气精煤、潞安和阳煤的喷吹煤的实际作用与焦煤相当，但以上煤种应界定为焦煤还是其他煤炭尚不确定，若按照最严厉的标准（20元/吨），以上三家公司的影响程度分别为2.1%、3.8%、5.0%（年化数），若按照最乐观的假设（5元/吨），以上三家公司的影响程度分别为0.7%、0.9%、2.5%（年化数）。

　　震荡为主

　　配置侧重动力煤股

　　对于四季度煤炭股的走势，中金公司认为，在政策尚未转向的情况下，预计煤炭板块将在季节性和宏观压力的交互作用下总体呈现以震荡为主的格局，建议A股投资者标配煤炭板块，并侧重动力煤股。组合顺序为中国神华（首选）和兖州煤业；等待中煤能源负面因素充分消化；其次选择无烟煤子板块中的兰花科创。中国神华一体化继续深化、内外扩张加快、执行力不断提高、资产注入值得期待，估值优势明显，2011年市盈率仅12.0倍，接近历史最低的10.8倍；兖州煤业对外扩张持续推进、中长期增长可期，高现货比例受益于煤价季节性上涨，三季度业绩有望环比改善，2011年市盈率为15.2倍；中煤能源五个停产井工矿中已有两个早于预期复产，占停产产能的56%，但负面因素尚未完全消化，2011 年市盈率为13.9倍；兰花科创化工业务扭亏和大宁矿复产将大幅改善业绩，四季度化工用无烟煤价格有望季节性上涨，2011年市盈率14.2倍。

　　招商证券指出，目前进入冬天旺季买煤时机，建议机构投资者左侧建仓。目前煤炭股具有配置的相对收益，绝对收益则将取决于宏观经济的好转，或者严厉的调控措施预期转向。维持行业推荐投资评级。推荐两类股票：明年10倍市盈率的煤炭股：中国神华、中煤能源、兰花科创、神火股份。资产注入预期较强的股票：潞安环能、冀中能源、大有能源。

　　齐鲁证券认为，考虑到目前各地方政府的资金需求，假设各地均提高煤炭资源税标准至上限，即使根据静态测算结果，其影响也有限，影响最大的焦煤企业为12.8%。而如果考虑动态传导至下游，影响则更小。对于行业判断，维持周报观点:煤炭基本面相对较好，众多外延式扩张机会将支持其获得超额收益，而资源税利空释放之后更是如此。若市场出现反弹机会，煤炭将是值得重点关注的标的。建议优先关注:阳泉煤业、恒源煤电、国投新集、兰花科创、开滦股份、平庄能源等。

　　另外，财政部宣布11月1日起资源税从价征收将推广到全国，油气额定税率为5%-10%，市场人士预计将基本延续西部资源税率政策，中国石油的资源税的有效税率将上调为约4%；另外，由于需要将来可能结合特别收益金和资源产品价格改革或根据油气价格上升幅度提高税率至10%，但基本保持总体税赋水平不变。

　　与此同时，原油成本压力减轻逐步体现。下调成品油价格的背景是成品油炼制的原油成本下降。四季度的炼油毛利，由于原油成本调整较成品油价格下调滞后半个月左右，因此将出现先抑后扬的态势，但总体与三季度持平。

　　由于炼油亏损和资源税影响， 瑞银证券给予中国石油2011-2013年盈利预测0.81元、0.90元、1.06元略微下调了5%-6%，分别至0.77元、0.84元、0.97元。并预计明年或者今年四季度可能获得西部所得税的退税以及天然气进口增值税退税。