央行公开市场发力 净投放能否延续12周

　　截至本周末，10月前两周公开市场到期资金高达2870亿元，因此1年期央票、28天正回购放量发行，7天正回购也在暂停一周后重新启动。随着央票需求的上升，央行利用公开市场调节流动性的力度大增，也正因如此，业界对于能否实现12连投(连续净投放资金，国庆假期不计在内)存在分歧。

　　央行周二上午发行的1年期100亿元央票参考收益率连续第八周持平于3.5840%。同日，央行还进行了500亿元7天正回购操作，400亿元28天正回购操作，操作规模显著放量，中标利率分别持平于2.7%和2.8%。

　　7天正回购操作曾在国庆节前最后一周暂停，主要是出于消化银行季末考核、长假临近、大盘股申购、铁道部发债等因素影响。7天正回购此前曾连续使用三周。在上述因素部分化解之后，本周7天正回购操作也如期恢复。

　　“由于央行没有推出进一步的紧缩措施，再加上公开市场连续注入流动性，资金面一步步好转，导致二级市场利率持续下行，缓解了一级市场的发行压力。”一家国有商业银行的交易员称，目前市场央票是供小于求，因此机构对央票的需求正在上升，价稳量增也在情理之中。

　　中债收益率曲线显示，1年期央票二级市场收益率周一报收3.7461%，据此计算，一二级市场利差进一步收窄至16个基点。

　　昨日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)延续10月份以来的回落走势，隔夜利率品种再度回落37.75个基点至3.4417，隔夜回购定盘利率下降39个基点至3.46.

　　银行间市场的上述表现说明，市场资金面进一步得到缓解。

　　本周公开市场到期资金1480亿元，为10月最大单周到期资金量。而上周到期资金量为1390亿元，但因国庆假期缘故，央票上周暂停发行。因此，10月前两周，累计到期量高达2870亿元。

　　上述交易员称，因为10月后两周公开市场到期资金量很少，需要用7天、28天期正回购操作进行资金平滑。又由于明年1月份到期资金量处于低量水平，周四3个月期央票和91天期正回购仍会放量发行。所以，本周净回笼的概率很大，可能一举打破已持续三个月的公开市场净投放格局。

　　此前，央行已连续11周通过公开市场净投放资金，累计规模达4540亿元。

　　“不考虑滚动因素，10月份到期资金合计3770亿元人民币，而且10月份存准补缴资金高达2210亿元。在这种局面下，央行本周仍有可能实现资金的小幅净投放。”一家上市券商固定收益部的人士称，考虑到1年期央票利率一二级市场利差适中，央票的发行会适度放量，但市场资金面仍有望维持平衡格局。而且第四季度银行的超储资金将增加1万亿元左右，流动性将逐步改善。

　　该人士分析，这些积极因素将对四季度的流动性补给产生积极影响，对实体经济也将发挥重要作用，疲弱了三个季度的股市也有望在汇金增持的带动下有所回暖。