每经记者 杨可瞻 发自成都
当全球经济滑落时，利用恐惧赚钱也许是一个好办法。比如鲍尔森通过做空次级债，一年狂进50亿美元。但如果绝大多数人都做空，情况又会变得如何？目前，尽管全球股市市值已蒸发11万亿美元，但全球做空仓位仍创下5年来新高，其中看跌中国股票仓位为4年来最高。
卖空“低估值”
如果你才进股市不久，你的经纪人可能会告诉你：买入那些便宜的股票吧，因为估值已接近历史底部。但情况往往并非如此，否则上述投资秘籍就不会被轻易泄露。
如今的全球股市有多便宜？MSCI全球指数估值为11.8倍，约为16年平均水平的一半并低于雷曼破产后5个月水平11.9倍，而从1995年至今的平均水平则是21倍；美国2012年预测市盈率为10.4倍，远低于自1957年来的平均水平13.7倍。
这是否意味着可以在股市中扫货？不！资料显示，仅今年9月，象征卖空指标的借入股票就从7月的9.5%升至11.6%，为2006年来最大增幅；看跌中国股票押注则升至4年来新高，看跌美国股票押注则是自2009年来新高。其中，最被看空的美股当属美国铝业，其可交易量中4.4是看跌押注。另外，通用和辉瑞则成为上月空仓增加最多的纽交所挂牌公司。
如此巨量看空，其结果就只有一个：熊市。据统计，此前45个主要国家和地区中，有37个国家和地区的股指下挫20%，表明进入熊市。
今年3季度，衡量34个新兴市场的基准指数则暴跌18%，为上轮金融危机来最大跌幅；同样是3季度，欧洲股市创下历史最大跌幅，其中德国DAX和法国CAC40指数均重挫25%。
来看看美国债市的数据。从1970年开始，美债收益率曲线就准确地预测出每一次衰退。如今，该曲线预测在未来12个月内美国经济衰退概率高达60%。
“由于对公路和工厂的支出可能削减，我们正做空水泥板块”，香港Richland资管基金经理AlexAu表示，“最坏的情况还没到来。如果单纯看基本面，现在很多股票确实非常便宜。但如果你打算抄底，会非常危险。”
PIMCO力挺中国股市
面对巨浪般的做空潮，全球债券投资龙头PIMCO就给出了狠力一击。其新兴市场股票投资经理玛丽亚·戈登称，目前市场估值真的非常非常便宜，我们正选择性地买入中国股票。尽管如此，现在仍难判断底部，尤其当全球经济正放缓时。
与之相比，PIMCO欧洲投资经理安德鲁·博尔斯则对欧洲态度谨慎。他指出，欧洲政府并未采取足够解决措施，这使买入欧洲股市缺乏理由。欧元区需要更强的财政统一，因为大家都清楚希腊将违约，政府必须有计划防止违约向外扩散。
睿盟投资咨询基金经理张锡营向《每日经济新闻》表示，包括中国等新兴市场目前估值确实非常低，甚至已接近2008年金融危机水平。而近期香港股市大股东回购创近3年来最高水平，以及PIMCO抄底中国都显示一些长线资金也慢慢进入。不过，资金近期仍连续流出新兴市场，这至少还会持续1~2个月。只要流出没彻底结束，很难判断新兴市场股市已见底。但随着全球做空仓位攀升至5年来新高，这也暗示市场可能过度悲观。一旦未来欧美经济基本面改善，加上欧债危机明朗，我们可能会看到一次真正的底部。
“市场仍非常悲观”，国海证券宏观研究员邹璐告诉记者，“主要还是欧元区问题较大，加上各个国家经济放缓，即使未来政策刺激，手中可用手段有限。另外，即便德法表明会出救市政策，但此次方案并不具体，最后可能还会让市场失望。”
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