创业板中小板“貌合神离”

　　近两个月来，市场可谓冰火两重天，一边是大盘及权重蓝筹股的持续低迷，估值重心持续下移，另一边是小盘次新股炒作的极度火爆。然而，在大小盘估值溢价持续四周多超过200%的警戒线后，估值溢价的“天花板”效应逐渐开始显现；事实上，8月以来，小盘股内部已然出现了分化，中小板的走势已明显弱于创业板，本周创业板的领跌，或许是小盘股行将告别“神坛”的一个正式信号。

　　创业板中小板早已“貌合神离”

　　7月以来，大盘逐级“下台阶”，并于8月9日创出阶段性新低2437点；不过在市场“熊途”之中，大小盘股之间的分化早已存在，即便在小盘股内部，分化也早就滋生。

　　统计显示，7月份上证综指下跌2.18%，中小板综指当月逆市上涨2.36%，创业板指数更是大涨7.96%；8月上证综指跌幅扩大至4.97%，中小板综指当月也跟随大市下跌2.75%，而创业板指数依然是一枝独秀，全月逆市上涨0.90%。8月中下旬，创业板指数更是接连出现过两次五连涨的情况。由此可见，早在7月份小盘股盛极一时之际，中小板与创业板就已显现出了分化，只是本月频繁的地量对市场做多人气打击更大，于是中小板在无奈中彻底“掉队”。

　　个股方面，8月份创业板258只股票有149只实现上涨，占比达57.75%；其中有49只创业板个股月内涨幅超过10%，占比达18.99%，瑞丰高材(300243)、新开源(300109)及迪安诊断(300244)当月分别大涨42.69%、37.64%及34.15%。中小板方面，当月610只中小板个股有219只实现上涨，占比达35.38%；其中累计涨幅超过10%的个股有46只，占比达7.54%，登海种业(002041)、中超电缆(002471)及兄弟科技(002562)月内累计涨幅分别高达40.44%、30.79%及27.82%。

　　小盘股或步入“挤泡”阶段

　　近两个月来，小盘股持续遭热炒，其估值也随之水涨船高。统计显示，按照TTM法剔除负值计算，截至本月31日，创业板指数及中小板综指市盈率分别为46.89及35.01倍，沪深300指数最新市盈率则为12.03倍，该数值早已跌破了998点时的水平。在小盘股走强大盘股低迷的背景下，自7月底以来，申万小盘指数相对大盘指数估值溢价持续位于200%的警戒线上方徘徊，最新溢价率为202.57%。

　　分析人士指出，在两市扩容不变的情形下，频繁出现的地量可能也要面临新的考验，不排除接下来会有更低的地量出现，而地量频现本身还需要经受“久盘必跌”规律的考验，如果后市大盘持续低位震荡而不能有效向上突破，则“久盘必跌”的规律仍可能应验。实际上，从当前的市场环境来看，通胀居高不下，未来回落的幅度或低于预期；资金面在未来一个季度又会维持较为紧张的局面；再加上政策放松的预期基本宣告落空，因而，即便经济下行的幅度在预期之内，在海外“黑天鹅”不时现身的背景下，市场确实缺乏上攻的动力，短期来看，弱势下行几乎成为定局。

　　在市场弱势下行格局不改的背景下，市场重心仍将进一步下移。从市场当前的结构性特征来看，沪深300指数已跌破998点时的水平，估值底的支撑作用应该会对大盘股“奏效”；而小盘股经过前期的暴炒，估值早已回到了历史高位。在此背景下，未来市场重心的下移或许更多是通过小盘股整体的估值回归来完成，换言之，小盘股或许是时候该走下“神坛”了。