基金半年报相继出炉，基金经理对后市的看法如何，仓位如何，成为投资者关注的问题。其中，焦点自然落在了最牛基金经理王亚伟身上。
当一些同行陷入中恒集团的黑天鹅事件时，华夏大盘精选和华夏策略精选却提前在二季度获利了结，几乎全身而退；带领华夏系7只基金共同潜伏具有强烈重组预期的上市公司美尔雅，逼近持股数量占总股本10%的法规上限；二季度选择新进的易华录、维尔利；报高价打新的电科院等个股出现在三季度以来的牛股名单中……这是一场场漂亮的攻防战。而在这些刚刚被揭开面纱的王亚伟隐形重仓股中，哪些是待发掘的金矿，他的投资思路又有哪些变化？
抱团抓牛股典型代表：美尔雅截至6月底，有5只华夏系基金购入了超声电子，6只出现在四创电子、巢东股份、沃森生物的股东名单中，7只关注华联股份和顺络电子，8只看上了华发股份和正邦科技。
对于那些挖掘出来具有隐蔽题材的个股，基金公司往往喜欢采取抱团取暖的策略。而喜欢重组股，擅长寻找具有隐蔽性题材的上市公司，是王亚伟的投资风格。虽然*ST山焦在最后关头扭亏为盈但并未重组，不过王亚伟在该股身上的等待和坚守，仍让市场记忆深刻。
本周市场关注的焦点，自然就是华夏系基金几乎集体开进具有强烈重组预期的美尔雅。
截至本周五，根据已披露的基金半年报显示，共有18只基金买入了美尔雅，其中华夏系基金就有9只。华夏大盘精选以1050.06万股，二季度加仓了800.06万股，成为公司第二大流通股股东。而华夏大盘现身美尔雅是在去年四季度，当时仅持有250万股。华夏策略精选在6月底持有350万股左右。统计显示，华夏盛世精选、华夏红利等9只基金共持有美尔雅3242.32万股，占公司总股本的比例已达到9.03%，逼近证监会规定的10%上限。
与此同时，华夏系去年就已关照的永鼎股份，至今仍然受青睐。尽管华夏大盘和华夏策略精选持股数量较去年年底未发生变化，截至6月底，华夏系仍有6只基金持有永鼎股份。
高抛低吸波段操作典型代表：*ST太化、广济药业在华夏策略的半年报中，共有15只房地产个股，深天健的身上存在着高抛低吸的痕迹。在去年四季度华夏大盘精选和华夏策略精选双双介入深天健后，今年一季度两只基金有所增持，但在二季度又给予小幅减持。
查阅华夏策略精选所持股票季度数量变化时，*ST太化和广济药业成为了该基金高抛低吸的典型。
公开资料显示，华夏大盘精选在去年四季度进入并持有300万股*ST太化,是公司第三大流通股股东。而在今年一季度末，却未出现在*ST太化的前十大流通股股东当中。在公司披露的半年报中，华夏大盘又重新跻身其前十大流通股股东，持有数量为223.91万股。公开数据表明，华夏大盘在一季度减持了该股后，又在二季度选择了增持。对应*ST太化的二级市场表现，其在一季度股价连续上涨，曾在2月中旬创出14.54元/股的高位。4月中旬以来，该股连续下跌，期间曾摸至8.82元/股的低点。
广济药业的一季报显示，今年一季度，华夏大盘精选和华夏策略精选进入，持股数量分别为400万股和200.07万股。而在二季度期间，华夏大盘精选则是大幅减持近300万股，华夏策略已退出前十大流通股股东。有趣的是，从去年12月下旬以来，广济药业的股价大幅下跌，直至今年1月25日创下近期新低9.46元/股，随后扭头上攻并在5月上旬创出新高14.28元/股，期间涨幅高达50%。
寻找新股上市破发机会典型代表：聚龙股份华夏策略精选的中报显示，王亚伟新买入15只创业板个股，其中恒顺电气、易华录、电科院、天晟新材、长海股份、聚龙股份、北京君正、冠昊生物8只为今年登陆创业板的次新股，长信科技、华星创业、嘉寓股份、世纪鼎利、碧水源、新开元、智飞生物7只为今年上半年其新介入的创业板股。
去年还被市场热捧的新股，由于过高的市盈率和定价，在今年上半年频频遭遇破发的尴尬境遇。但在不少基金经理的眼中，破发的新股中不言而喻蕴藏着投资机会。
聚龙股份就是被王亚伟相中的个股。公开资料显示，聚龙股份于今年4月15日上市，发行价定于22.38元/股。在上市首日股价冲高回落后，聚龙股份一路下行，并在6月初破了发行价，随后一路上行。截至本周五，聚龙股份的股价已创出新高，报收于29.72元/股。而王亚伟也选择了在二级市场上买入， 截至6月底，华夏大盘精选买入45万股，华夏策略精选持有186.99万股。
同样，今年5月底才上市的创业板股北京君正，其发行价为43.8元/股。二季度期间也曾跌破发行价至36元/股左右。半年报显示，华夏大盘精选持有124.99万股，华夏策略精选持有53.49万股。
/操作策略/基金仓位整体略降 大型基金公司策略分化每经记者 李新江本周A股触底反弹，前半周延续之前的弱势格局，而周四在全球市场反弹带动下市场信心有所恢复，大盘股带动股指报复性大幅反弹。从基金操作来看，基金对市场反弹并未提前做好准备，但持续两周的整体减仓势头减弱，本周平均仓位基本稳定，而操作分化仍旧明显。
仓位整体下降8月25日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比上周略有降低。可比主动股票基金加权平均仓位为79.26%，相比前周降低0.62%；偏股混合型基金加权平均仓位为73.35%，相比前周小幅降低0.55%；配置混合型基金加权平均仓位68.22%，相比前周小幅下降0.39%。测算期间沪深300指数反弹2.46%，存在一定的被动增仓效应；因此扣除被动仓位变化后，本周偏股方向基金继续小幅减仓。
本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位也有小幅下降。其中，保本基金加权平均仓位18.34%，相比前周下降0.63%；债券型基金加权平均股票仓位11.56%，较前周下降0.4%；偏债混合型基金加权平均仓位28.06%，相比前周下降0.68%。
从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均继续小幅下降。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位77.34%，相比前周降低1.22%，减仓最为明显。中型基金加权平均仓位76.49%，仓位与前周基本持平。小型基金加权平均仓位75.19%，相比前周微降0.5%。
大型公司策略有分歧具体从本周操作来看，显著增仓的主要是一些风格灵活，且目前仓位水平较低的配置混合型基金，如东吴、兴全、中银旗下的配置型基金；显著减仓的基金同样以中小基金为主，如宝盈、华富、长信等旗下基金。大规模基金公司旗下基金仓位变化幅度较小；大成、华夏、富国等旗下偏股基金平均仓位较高；博时、南方旗下偏股基金平均仓位较低。
从具体基金来看，本周主动减持基金仍占据多数，而敢于在弱势中增仓的基金也有所增多，操作分歧仍旧较大。扣除被动仓位变化后，196只基金主动减仓幅度超过2%，其中48只基金主动减仓超过5%。另一方面，增持基金数量也有所增加，93只基金主动增持幅度超过2%，其中16只基金主动增持超过5%。
本周基金仓位水平分布变化不大：重仓基金 （仓位>85%）占比20.62%，相比前周降低2.58%；仓位较重的基金 （仓位75%~85%）占比31.62%，增加2.92%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为25.26%，减少1%；仓位较轻或轻仓基金占比22.51%，基本与上周持平。
本周基金继续小幅减仓，但操作分歧依旧明显，策略分化较大。在当前的市场形势下，多数基金对后市仍保持谨慎，但也有部分基金认为目前市场阶段是建仓良机。本周前半周市场延续之前的低迷气氛，成交持续萎缩；而周四受全球市场大幅反弹带动，A股出现抄底反弹的投资热情，但反弹势头未能延续。从基金操作来看，目前整体上心态仍较为谨慎，保持中高仓位观望市场转机的占到主流；但中长期布局继续偏向乐观。
/后市观点/公募基金经理情绪低落 普遍钟情大消费每经记者 支玉香二季报发布之际，基金经理对于后市还比较乐观，认为下半年情况好过上半年。但是在基金公司发布中报之际，基金经理对于后市的看法却出现了些许变化，其中谨慎者居多。不过，基金经理对于大消费仍旧情有独钟。
谨慎基金经理增多在二季报公布之际，国金证券做的抽样调查显示，对于市场持谨慎态度的基金经理仅占一成，在对后市看法相对乐观的基金经理中，华夏、嘉实、长信等基金经理认为，三季度存在长期投资的布局机会。
二季报中，仅有少数基金经理对于后市较为谨慎，持谨慎观点的主要理由包括：短期经济仍难走出困境，通胀将维持高位，新的经济增长点还在酝酿之中；担心调控的不及时性和调控结果的失衡性，从经济的长期发展趋势来看，通胀预期虽然短期阶段见顶，但仍会维持在高位；地方政府融资不良后果端倪的初步显现(影响未来银行的盈利预测以及估值)，针对二级市场融资的不断进行，均会导致二级市场估值重心的下移。
不过，到了中报公布之际，基金经理则变得颇为谨慎。“难以出现整体性投资机会。”华夏大盘的掌舵人王亚伟指出。他表示，展望下半年，随着政策叠加效应的显现，CPI有望见顶回落，但幅度有限，宏观调控政策难以实质性放松。在信贷紧缩的环境下，中小企业普遍面临融资难题，这将影响经济的活力和结构调整的推进。地方融资平台的债务风险如何化解，将关系到中国经济能否持续健康发展。股市面临的宏观环境和资金环境仍然偏紧，难以出现整体性投资机会。
与此同时，景顺长城基金也表示：“受紧缩政策压制，市场估值水平将整体下移”，经济的二元结构问题交织在一起，加深了通胀治理的复杂性，单纯的货币紧缩政策必须超过常规强度才可能实现满意的调控效果，因此，估计目前正在执行的严厉紧缩还会延续，而且确实会把中国的通胀水平压下来，但考虑到非货币因素、非市场化因素，如工资继续上涨、水电提价等，未来通胀会停留在比较高的水平。因此，宏观环境决定了证券市场的表现。
二季报中相对乐观的嘉实基金在中报中同样表示，三季度市场部并不乐观。嘉实主题的基金经理认为：“对于未来通胀的不同解读，决定了投资者对于经济未来的走势以及政策预期的不同看法。另外地方政府融资不良后果端倪的初步显现（影响未来银行的盈利预测以及估值），以及针对二级市场融资的不断进行，均会导致二级市场估值重心的下移。只要通胀继续维持在高位，预计均为市场反弹，只有幅度高低的区别而已。”
不过，在多数基金经理对后市不太看好之际，也有少数相对看多者。如汇丰晋信副总经理、汇丰晋信龙腾基金经理林彤彤认为，下半年市场的不确定因素将明显减少，市场趋势将逐步趋于乐观。
持续钟情大消费大消费一直是公募基金的大众情人，然而今年一季度消费类股票表现相对落后，不少基金纷纷减仓消费股。不过，二季报公布之际，基金经理多数表示看好大消费，而到了基金半年报公布之际，基金经理对于大消费仍旧青睐。
大摩资源优选基金表示，虽然后期通胀数据见顶回落的预期强烈，但政策转向尚需时日。市场普遍预期政府会在保障房等领域加大投资力度，但即使有足够的资金保证投资拉动经济增长，短期内经济增长方式要转变也很难成行，经济结构扭曲的现状也难以得到改善。在此背景下，股市短期再次走牛的条件有所欠缺。
嘉实基金总经理助理、嘉实增长基金经理邵健在半年报中表示，重点投资受益于扩大内需和经济转型的、具有良好的成长持续性，并且估值相对合理的股票，重点关注的领域包括食品饮料、医药、家电、信息服务、保险、地产、先进制造业等。
汇添富回报也指出：中长期看好大消费类行业(食品饮料、医药、百货等)中估值相对合理且具备核心竞争力的优质公司。这类公司受益于市场容量的扩张，且有能力以拥有的技术、品牌或渠道优势，为股东持续创造价值。亦看好通胀背景下资源类公司的投资机会，特别是那些拥有资源的稀缺性强且具备较大外生增长潜力的公司。在特定时点比如政策或者国际经济环境发生较大变化时，投资品及低估值行业也可能会有阶段性的投资机会。
/换手分析/揭秘基金股票换手率每经记者 魏玉卿投资者购买基金，往往对基金净值的变化感兴趣，它是基金经理给出的阶段性答卷，但基金股票投资换手率往往包含更多的信息，如反映市场的成熟情况，还受到申购赎回、基金经理变更等外部因素的影响。
随着基金中报的披露，《每日经济新闻》记者对基金股票投资换手率的情况进行了专题采访与分析。
高换手率不一定带来好业绩今年上半年，沪深股市总体处于震荡回落走势，成交量也逐步萎缩，表现在基金市场上，就是其股票换手率的下降
统计显示，主动投资的股票方向基金2011年上半年的换手率为1.06倍，而2010年下半年平均为1.49倍，2010年上半年为1.28倍，大致呈现逐步下降的趋势。
WIND数据显示，截至昨日（8月26日），已公布中报的426只基金中，今年上半年股票投资活跃度超过500%的基金有85只，活跃度高意味着买卖股票频繁。如偏股型基金中，华富价值增长、华富策略精选股票投资活跃度分别 达 到 了1979.31%、1691.34%，华商产业升级达到了1025.71%。
另外，上半年股票投资活跃度低于50%的有23只基金，其中不乏偏股型基金，如易方达中小盘活跃度为46.16%，长城消费增值活跃度为42.36%，长城品牌优选活跃度为20.85%等，今年上半年业绩冠军南方隆元活跃度为246.70%。
从统计来看，股票投资活跃度过高的基金今年上半年业绩并不理想，如华富策略精选上半年净值下跌17.25%，华商产业升级下跌14.99%等。
事实上，基金的股票投资换手率与股市走势呈现明显的正相关性。在市场整体表现较强的情况下，基金往往有较强的交易冲动，导致换手率较高。换手率高的基金如果不能给基金的长期收益率带来帮助的话，那么交易成本就会成为其中长期业绩的巨大负担。
从公募基金的整体表现看，统计显示，华夏、建信、景顺长城等10家基金公司的155只基金上半年亏损306亿元，支付的管理费为36.86亿元。这样的业绩显然不能令投资者满意，相对沪深300、上证指数等，这些基金并没有取得明显的超额收益，甚至多数跑输大盘。
WIND数据显示，华夏基金（包括债券基金）的整体换手率在1.7倍，嘉实基金为3.03倍，易方达为2.96倍，鹏华为1.8倍；作为小基金的代表，民生加银基金整体换手率达6.57倍，农银汇理为7.55倍。
“有的基金无论在怎样的市场下都频繁操作，而有的基金却操作较少，”一市场分析人士表示，“其实，基金的换手率反映出的是基金经理和基金公司的整体投资理念。”
一些中小基金的换手率显著高于处于第一梯队的规模基金，但高换手率并没有带来好业绩。“随着基金规模的扩大，想要通过高换手率获得超额收益是很难的事情，”沪上某基金公司基金经理说。
高换手率背后的产业链投资之外的因素也成为很多基金高换手率的重要原因。“一些中小基金公司为了扩张规模，不得不将营销作为重要的手段。但为了营销，基金不得不付出成本。为了节约现金流的支出，我们不得不把佣金作为基本的支付手段。”某小基金公司的负责人很无奈地对 《每日经济新闻》记者说。
根据记者的调查，目前基金公司在销售基金时，往往需要在未来付出数十倍于其基金销售量的交易量。按照当前的行情，如果券商为基金卖出一个亿的份额，基金就要为券商在席位上做出30倍，甚至60倍的交易量，也就是要达到30亿甚至60亿的交易量。”显然，在这样的销售模式下，一些小基金的换手率必然保持高位。
目前，内地基金佣金形成的利益链来自于两方面，一是为了获得大券商的研发支持，基金公司需要根据券商的贡献大小来安排佣金，而在卖方机构中具有较强研发实力的，显然是中金、申万、中信等券商。二是中小券商无法在研发上与大券商竞争，小基金也无法在佣金和基金规模上吸引到大券商更好的服务，于是就只能通过营销来安排佣金。
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