由于人民币的快速升值，大多数的企业倾向于选择外币贷款，而经不住利差和汇差诱惑的资金更是玩起了“来回转圈”的无风险套利游戏。
每经记者 李玉敏 发自北京由于人民币的快速升值，以及香港贷款利率低于内地存款利率产生的套利空间，经不住诱惑的资金也蠢蠢欲动，玩起了“境内存人民币境外贷美元，资金来回转圈实现无风险套利”的游戏。
业内人士指出，在这种转圈游戏下，资金轮回几次，境内外的公司就可以获得几倍于1%~1.5%的利润。
一年后可获N个1% 内地的A公司，把自有的1000万资金存入银行，可获得银行开具的信用证明。A公司在香港的关联公司——B公司可凭借信用证到香港的银行获取等额的美元贷款。该笔贷款再兑换成人民币，通过贸易的方式，回流到内地的A公司。这样去香港“溜达”一圈下来，A公司在银行存的1000万已通过香港的低息贷款回到自己手中了，还赚取了存贷的利差和汇差。热钱研究专家、广东省社会科学院教授黎友焕表示，近段时间以来，由于人民币升值预期和中外利差，使各种境外资金源源不断流进中国内地。尤其是在内地货币政策出现调整，多次提高银行储备金率和加息后，在内地贷款难度加大的情况下，不少企业，尤其是外资企业和境外的中资企业从境外贷款转化后流入内地，这种情况相当普遍。
深圳某银行的田先生（化名）给《每日经济新闻》记者介绍了这种“存人民币贷美元”的无风险套利方式。他表示：“这种方式两三年前就有，今年增长特别快，增长特别明显的行业包括黄金、电子、物流等。”
田先生给记者算了一账。A公司的1000万存入银行，一年的定期收益就是3.5%。B公司在香港获得的年贷款利率大约是2.7%。两者之间的利差，除去资金回流的成本（一般通过贸易的方式，尽可能选择可以退税的行业），再加上人民币升值美元贬值获得的汇差，一圈下来一笔资金能赚1%～1.5%，也就是10万～15万。
田先生指出，整个流程大概只需要3天左右。A公司拿到回流的资金后，最保守的做法是存在银行，成为一笔新的存款，开始重复上述行为。这就意味着，这笔资金“轮回”多少次，一年以后，境内外A、B两个公司就可以获得多少个1%～1.5%的利润。
我国资金冲击压力空前黎友焕表示，目前境外不少贷款不仅低息，为鼓励应对危机采取刺激贷款，行长往往还要请企业家吃饭，要求企业家贷款，也就是说贷款容易还低息，资金进来后，做什么都盈利。银行的理财产品是最保守的，在CPI这么高和民间利率这么疯狂的情况下，近期银行理财产品也出现了销售困难的局面，但对于从境外低成本进来的资金来说，却安全又方便。
黎友焕教授告诉 《每日经济新闻》记者，“这些资金进来后，保守一点的就购买银行理财产品 （预期效益相当明显，又没有任何风险），激进一下的当然是流入民间信贷资金了，目前中小企业贷款压力很大，民间利率已经上升至月息6%以上，属于高利贷了。”
在最近欧盟债务危机加剧的情况下，广东省社会科学院《境外资金在我国大陆异常流动课题组》预期，未来可能有更多地区和更多形式的资金加速进来，我国面临的资金冲击压力将是空前的。
“未来一波热钱的流入肯定是跟目前的欧美债务危机直接联系，问题就更加复杂了，这关系到货币政策、资本市场等多方面的问题。”黎友焕说。
/外币信贷/人民币升值压顶 银行外币信贷紧张每经记者 杨井鑫 发自北京企业需求旺盛，银行额度紧张。一时之间，外币信贷市场也渐失平衡。
在人民币升值预期下，企业普遍不愿持有美元，对申请外币贷款、降低财务成本则兴趣浓厚。在贷款链的另一端，商业银行受限于额度，也不得不放弃部分业务，使整个外币贷款市场陷入了供不应求的局面。
企业外币贷款需求旺盛“都说人民币贷款难，其实外币贷款也没有那么简单。”山东一家国有大型纺织企业总经理李先生接受《每日经济新闻》记者采访时称，现在商业银行几乎都只对关系好的大型国有外贸企业才会做一些外币贷款业务。
他表示，今年人民币资金成本不断高涨，企业为了降低贷款资金成本，自然而然地将手伸向了外币信贷市场。“人民币贷款利率目前基本上在8%~9%，而外币贷款利率要低一大截，仅在3%～4%，这就大大地降低了企业的融资成本。即使人民币存在升值，但是利差也能够填补上损失。”
“自去年以来，美元和人民币之间的无风险套利被大部分投机者盯上，导致了外币贷款的暴增。由于套利的盛行，监管层在年初加强了监管。虽然有不少企业还是愿意借出外币，但很多银行的额度已经调整了，甚至公开暂停了这项业务。”李先生认为，从市场看，部分银行已经大幅的压缩了外币贷款额度，但企业需求一直非常旺盛。
外币贷款初现放缓迹象外管局一直是以压缩额度的方法控制外币贷款及打击套利。经过了上半年的持续增长，下半年外币贷款业务已初露放缓之势。“银行拿到的总额度肯定少了，但是基本上拿到额度就会被抢完。”深圳一家商业银行人士告诉记者，估计下半年外币信贷流动性会很弱。
央行统计数据显示，今年上半年，外币贷款延续了平稳增长的态势，前6个月新增外币贷款达到了513亿美元。然而，在7月份央行公布的数据中，外币贷款却难以掩饰放缓局面。
近日，央行发布公告称，截至7月末，本外币贷款余额55.13万亿元，同比增长16.7%。当月人民币贷款增加4926亿元，同比少增252亿元。外币贷款余额5020亿美元，当月外币贷款增加仅1亿美元。
“相比5月份新增130亿美元的外币贷款，1亿美元的增量已经显示出了回落之势。”北京通达投资首席分析师李鹏涛认为，毫无疑问，银行对总的外币贷款业务控制并不强，表现出的是“前松后紧”现象。
上述深圳商业银行人士也告诉记者，现在做外汇贷款业务比较少了，基本上也就是上半年对一些大客户放款，因为目前监管层对套利行为的打击力度非常大，总额度并不多。“一般放款很容易，但是银行这项业务的利润并不高，甚至部分企业会偏向去香港的银行套取资金，也分流了部分业务。”
此前还有消息称，今年4月份，国家外汇管理局综合司发出《关于扩大贸易信贷调查地区范围及提高调查频率的通知》对授信企业展开抽查，掌握有关企业2011年度内每季的贸易信贷数据，加强对贸易信贷资金的监管。
/新闻背景/人民币主动升值应对通胀每经记者 万敏 发自北京奔驰E300降9万，现代雅科仕降5万，宝马M3降14.4万……进口车降价只是人民币升值后带来的诸多影响中的一项，此外还有不少中介打出国外旅游、留学降价信息。
随着央行8月以来多次调高人民币对美元汇率中间价，人民币主动升值时代来临。
跳跃式的主动升值来自中国外汇交易中心的最新数据显示，8月15日人民币对美元汇率中间价报6.3950，连续四个交易日改写汇改以来新高纪录。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.3972。
8月8日，人民币对美元中间价由6.4451升至6.4305，升值幅度达0.23%，当时创下了今年以来人民币对美元的单日最高升幅。尔后这一纪录屡次被刷新，10日，人民币对美元中间价升至6.4167，升值幅度达0.26%。11日，人民币对美元汇率中间价升破6.40，报6.3991，单日升值幅度达0.28%。
以2005年7月汇改前的1美元对人民币8.2765元计算，汇改至今人民币对美元汇率累计升值29.3%，2011年以来累计升值3.5%。
人民币对美元汇率已步入“6.3”时代。“这既不是美国在讨论针对人民币汇率的法案，也不是美国财长访华这类外部因素引起的被动升值，而是人民币的主动升值。”兴业银行资金运营中心分析蒋舒对《每日经济新闻》记者表示。他认为，从央行最近公布的一些文件和信息来看，决策层对国内的经济形势不是很悲观，主动升值更多是从控通胀的角度考虑。
近日国内人民币升值的加快，也带动了海外市场对人民币升值预期的止跌回升。上周，离岸人民币市场无本金交割远期合约(NDF)市场，美元对人民币NDF一年期合约报价累计跌幅超过1000点。8月15日北京时间16时57分，NDF一年期人民币对美元报价6.2700。境内市场美元对人民币一年期掉期最新成交为贴水590点，相当于市场认为一年后人民币对美元将达到6.3314元。
借汇率手段遏制通胀整个上半年，国内CPI同比上涨5.4%，7月份CPI指数仍然高企，但预计随后数月会高位回落。尽管央行在近期的表述中仍然强调控制通胀的重要性，但上周五公布的7月新增信贷和M2增长已经创下年内低点，上半年来紧缩的货币政策成效已经显现。
“央行可能会暂停加息和上调存款准备金率，毕竟外围经济的二次衰退预期较强，汇率工具起到替代的作用，人民币升值也能起到紧缩的作用。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示。
从外部因素考虑，刘东亮认为，美联储推出第三轮量化宽松的可能性出现，美元如果持续贬值，大宗商品价格上涨，人民币提前开始升值，有利于对冲大宗商品涨价带来的压力。
上周五，在央行的《第二季度货币政策执行报告》中，货币政策工具中的汇率被摆在更加重要的位置上。周日，世界银行行长佐利克也在悉尼表示，根据最近一段时期中国的通货膨胀数据来看，中国政府可能将允许人民币升值以遏制物价上涨的压力。
“在美国没有收紧货币之前，全球想要扭转通胀是很难的，人民币汇率长期来看将处于升值的通道。但是与年初相比，后半年升值的幅度可能会小一些，全年在4.5%~5%左右。”蒋舒表示。
/专家观点/外管局官员：新兴市场应扩大汇率浮动区间阻止资本流入每经记者 杨井鑫 发自北京有消息称，中国国家外汇管理局资本项目管理司官员张卓在《中国外汇》杂志上撰文称，新兴市场应确定合理的汇率目标，并采取扩大汇率浮动区间等举措阻止资本大规模流入，降低经济受到的影响。
张卓表示，新兴市场货币当局应确定容忍资本流入引起的名义汇率与实际汇率升值的幅度，因为合理的汇率目标能够恒定国际资本预期，确保资本稳定流动。扩大汇率浮动区间将导致本币实际汇率升值，从而增加进口，降低出口，减少经常项目顺差。
此外，他还认为，新兴市场货币当局还应考虑放松资本流出限制以抵消资本流入总量。
渣打银行全球研究经济师李炜在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，在操作上，扩大人民币对美元日涨幅区间的意义并不大。对于人民币汇率的变化而言，参入了国家干预的因素，并非自由浮动。“目前人民币对美元汇率日波幅为不超过中间价上下0.5%，但在实际交易中，人民币对美元汇率日间波动很少触及这一上下限。”
他认为，相比扩大人民币浮动区间，人民币汇率的稳定性更加重要。“人民币汇率不是浮动越大越好，可能外管局的言论是依据中国的实际国情而说的，但指望一天波动过大也不实际，只会增加更多的外汇投机机会。”
他认为，对于人民币的合理汇率目标，确实是一个值得深思的问题。人民币的合理汇率水平应该是以逐步缩小贸易顺差为目的，但目前很难界定这一水平。“相对于人民币汇率浮动空间而言，人民币国际化和自由化进程在眼下更加紧迫。”
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